本周行情

 

    申萬農林牧漁行業(3.10%)，申萬行業概念股排名(1/28);上證指數（-O.67%)，滬深300 (-1.05%)，中小100 (-1.92%);簡要回顧觀點

 

    行業周觀點:《生豬旺季漸近，強勢邏輯仍在》、《養殖利潤改善，動保景氣回升》、《豬價強勢，禽將共舞》等。

 

    本周核心觀點

 

    生豬養殖周期向上將帶動肉禽、動保、飼料等細分產業行情回暖，持續關注生豬后周期相關板塊。

 

    肉禽板塊:1)豬雞消費替代，肉雞行情抬升。8月26日新牧價格指數顯示，中速雞、快大雞價格指數分別為148.80和163.60，較6月底分別上漲50.8%%和35.7%。2)供需改善，肉雞板塊望延續強勢。供給端看，21年祖代和父母代黃羽種雞存欄量分別減少2.01萬套和255.05萬套，產能調減對應黃雞供給收縮。疊加近期高溫限電，或進一步影響肉雞供給。需求端看，“金九銀十”節日驅動，肉雞消費或支撐板塊延續強勢。3)板塊估值看，截止8月26日，申萬肉雞養殖指數23年預測PE為18.92，處于歷史較低位置。關注立華股份、圣農發展等相關標的。

 

    動保板塊:1)歷史看，養殖利潤修復也將支撐獸藥銷售。本輪豬價上行有望提振動保產品需求，板塊有望延續景氣向上。2)行業競爭優化，周期虧損和新版GMP出清落后產能，具備資金和研發優勢的企業獲益。3)動保行業潛力足。一是政策支持下寵物疫苗國產替代進程加速，中研普華預測年復合增速達15.77%;二是非瘟疫苗應急評價征求意見結束，上市進程加快推進，有望落地擴容。4)從整體估值看，動保板塊具有相當的估值性價比。8月26日，萬得動物保健概念指數PE-TTM為31.99，估值百分位為27.47%，處于歷史較低水平。交易上，建議把握養殖周期給動保板塊帶來的投資機會，關注研發創新能力突出、多條業務有望發力的普萊柯等飼料和添加劑板塊:量上，下游養殖行情回暖，行業補欄帶動飼料需求增加。7月全國工業飼料產量2458萬噸，環比增長5.4%，豬料和肉禽料分別環比增加4.0%和6.0%，飼料銷量改善明顯。價上，飼料價格仍處高位，上游玉米、豆粕等原料價格行情邊際改善，成本壓力有望緩和，盈利修復可期。板塊估值來看，截止8月26日，申萬飼料指數23年預測PE為15.93倍，處于歷史估值較低位。關注飼料和添加劑相關標的海大集團、美農生物等。

 

    【養殖產業】

 

    生豬方面，主要豬企銷售數據:量上，7月生豬整體出欄量延續縮減，兌現去年9-10月母豬去化。11家豬企銷量925.8萬頭，環比下降6.1%。各豬企出欄節奏有所差異，牧原、新希望環比-13%、-3.8%，溫氏、天邦、正邦分別環比增7.5%、5.5%，17.5%。出欄均重上，7月生豬出欄體重微增，行情影響部分育肥節奏，但總體相對理性。根據涌益咨詢,7月出欄完成率為96%，商品豬出欄均重125.81公斤，環比增加1.59公斤/頭。價上，受益于生豬供給收緊，7月豬價維持強勢，主要豬企銷售均價約22.26元/公斤，環比大增31.4%。利潤上，行情景氣疊加當期成本端飼料價格有一定的走弱，養殖利潤明顯改善，當月整體自繁自養利潤回升至500元/頭，提升行業內補欄積極性，據涌益咨詢統計7月全國能繁母豬存欄環比增加1.56%。

 

    飼料端數據也側面印證了在行業景氣利潤改善的背景下，養殖戶補欄情緒提升，行業存欄量邊際上行。7月全國工業飼料產量2458萬噸，環比增長5.4%，同比下降6.8%。豬飼料產量983萬噸，環比增長4.0%，同比下降11.1%。

 

    我們認為，豬價仍有望保持強勢。供給端看，行業整體仍處在前期母豬去化、當期出欄收縮的窗口期當中,雖然各集團和規模養殖企業出欄策略和節奏有所不同，但整體行業供給仍然偏緊。海外通脹影響進口豬肉性價比，整體進口量也不高。需求端看，豬肉消費旺季臨近，9-10月學校開學團餐需求恢復、中秋國慶假期臨近有望對豬價形成較強支撐。

 

    交易上，鑒于近期生豬板塊調整較為明顯，而豬價旺季強勢的邏輯仍在，建議逢低配置，擁抱周期。

 

    養殖板塊重點推薦:降本提質資金壓力較好的【溫氏股份】、國內具有明顯成本優勢的規模養殖龍頭【牧原股份】，具有產能優勢和擴張潛力的規模養殖新勢力【傲農生物】等。

 

    【種植產業】

 

    全球谷物供需或仍將維持緊平衡狀態，根據USDA報告對22/23年度全球糧食供需的最新預測，預計全球谷物22/23年度庫銷比為27.93%，較上月預估值下降0.41pcts，處于近年低位，全球谷物供需緊張局面或延續。

 

    【小麥】預計2022/23年全球小麥供應增加、消費增加、貿易增加和庫存小幅下降。產量增至7.796億噸，主要是由于俄羅斯、澳大利亞和中國的產量增加。預計2022/23年全球小麥期末庫存將小幅減少至2.673億噸,并保持在六年來的最低水平。

 

    【水稻】2022/23年度全球大米供應減少，消費和貿易略有增加，庫存減少。大米供應減少410萬噸，降至6.973億噸，2022/23年世界產量預計僅略低于前一年的創紀錄水平。預計全球使用量略有增加，達到5.187億噸。預計2022/23年世界期末庫存將減少420萬噸至1.785億噸。

 

    【玉米】2022/23年度全球玉米產量下調，期末庫存減少。預計2022/23年全球玉米產量減至11.79億噸，較上月預測下降0.53%。2022/23年全球玉米期末庫存預計減少為3.06億噸，較上月預測減少626萬噸，庫銷比為25.9%。

 

    【大豆】2022/23年度全球油籽供應、消費、出口和期末庫存均高于上月。全球油籽產量增加290萬噸，達到6.46億噸，大豆、油菜籽和向日葵種子的預測提高。2022/23年度大豆產量和期末庫存分別為3.928億噸和10141萬噸，較7月預測分別增加0.4%和1.8%。預計2022/23年度全球大豆庫銷比26.8%,較上年增加2.1pcts,供需格局有所改善。

 

    我們認為，俄烏局勢和極端天氣仍有可能持續影響全球糧食總體產量，此外考慮俄烏局勢尚未明朗、全球疫情下供應鏈仍有待修復，仍存化肥、農藥等農資成本持續高位、糧食貿易供應擾動的風險。交易上，建議關注種植、種業概念股、農資流通板塊的投資機會。

 

    種業迎來“三期疊加”的歷史性機遇。政策期,6月8日，農業農村部概念股印發《國家級轉基因大豆品種審定標準（試行)》、《國家級轉基因玉米品種審定標準（試行)》，轉基因審定標準正式落地試行。行業期,糧食大宗價格持續高位,農民種糧意愿上升，玉米、水稻種子庫存和供需有所優化，推動種業景氣。技術期，22年生物育種有望落地推廣。預計生物育種推廣方案有望明確:1)方案低版本只涉及內蒙云南地區推廣;2)中版本在低版本基礎上還推廣東北玉米主產區;3)高版本將全面放開。我們認為，考慮國家推動種業振興決心和當前種植實際情況，中版本最終落地有較大概率。

 

    中長期看，我們堅定看好民族種業前景、看好相關種業企業基本面提升。種業振興大旗下，行業的迭代和重塑是自上而下不斷落地的，是確定性很高的。“迭代”就是生物育種技術的迭代,轉基因及基因編輯相關政策持續落地,顯示政策決心和力度。“重塑”就是行業格局的重塑，全國種業企業扶優工作推進會中再次強調“做優做強一批具備集成創新能力、適應市場需求的種業龍頭企業，打造種業振興的骨干力量”,科研優勢龍頭種企會越來越突出。“自上而下”就是種業振興大旗下從政策、制度到監管執法的落地兌現，整體行業基本面會越來越好。

 

    交易上，我們認為雖然行業兌現存在時間周期，但種業振興是持續且確定的。兌現周期必然會帶來“浮躁”資金了結，引起波動，但同時也給“長期”資金帶來了逢低配置的機會。

 

    重點推薦:關注生物育種優勢性狀企業【大北農1、【隆平高科】，以及優勢品種企業【登海種業】。

 

    【寵物產業】

 

    寵物產業是迎合社會發展和消費趨勢的優質賽道。據《中國寵物行業白皮書》，國內寵物行業千億市場規模，年復合增長速度近20%。當前海外巨頭占有國內寵物食品和醫療等細分市場較高份額。我們認為，國產代工企業品牌化將不斷加速，對國內傳統、現代渠道的理解和深入具有比較優勢，寵物產業將迎來國產替代機遇，我們將持續跟蹤關注。

 

    重點推薦:國內寵物食品行業概念股領跑者【中寵股份】、【佩蒂股份】。

 

    【糧油產業】

 

    糧油壓榨利潤有望邊際改善。周期壓力或將緩和:1)上游看，上半年南美干旱、俄烏沖突等因素推動上游大豆等油料行情。下半年核心驅動走弱，上游油料價格壓力有望緩和，壓榨成本端改善。2)下游看，養殖周期景氣帶動豆粕等飼料原料需求，壓榨持續虧損下,產能出清和低開機率帶來供給收縮，也有望支撐豆粕行情。油脂方面，雖然俄烏事件和印尼高庫存給油脂行情帶來一定壓力，但全球油脂整體庫存不高，國內消費需求向好，油脂行情龍頭股持續走弱可能性不大。

 

    油脂精煉環節利潤明顯提升。上游油脂大宗價格下行，以精煉為主的小包裝糧油加工概念股企業成本端壓力有所減輕;下游疫情緩和帶動消費復蘇，食用油需求回暖。二季度油脂和食用油價差明顯修復。

 

    重點推薦:關注食用油板塊優質標的【道道全】、【金龍魚】等。

 

    風險提示:經濟復蘇不及預期，疫情，政策等。

 

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