本期投資提示：

 

    本文對基礎軟硬件龍頭股的政策、需求、行業推廣、新型供給，做整理和推薦。

 

    政策角度，基礎軟硬件龍頭股，關乎國家安全和發展全局。十四五規劃系列政策，都強調要抓緊突破基礎軟硬件，尤其要推動操作系統與數據庫、中間件、辦公套件、安全軟件及各類應用的集成、適配、優化。開展高性能、高可靠的中間件關鍵產品及構件研發。

 

    需求角度，先有局部業績。1）歷史上，兩輪信創行情概念股均有業績兌現，但是并非股價上漲核心驅動力。以中國軟件為例，回顧其過去10 年業績兌現能力。我們以收入增速作為業績兌現檢驗指標。2013-2015 年，中國軟件收入增速區間為8%-13%，2019-2021 年收入增速區間為25%-40%。可見，兩次行業均有業績兌現（尤其2019-2021 年），但考慮其增速在全行業對比，并非領先，可見業績兌現并非股價上漲核心驅動力。2)對比行情歷史，俄烏沖突后，歐美科技企業相繼對俄采取制裁措施，或將成為本輪事件行情催化。

 

    從局部業績，到行業推廣，是近年重要特征。1）通信等行業信創招標或為本輪行情的產業催化，國產芯片服務器采購占比約20%-45%。以中國電信2021 年服務器招采為例，2022 年3 月，中國電信公告2021-2022 年服務期集中采購項目招采結果，國產CPU 系列服務器占采購規模約26.7%。2）需要注意的是，垂直行業信創投入不僅在于數字化基建通信行業，也在向其他行業迅速擴散。2021 年之后，多個垂直行業的發展規劃中，安全可控重要性高度提升。多行業十四五規劃強調行業核心技術自主可控，其中金融行業、交通行業等關鍵性行業安全性要求更高。金融行業強調“切實保證技術可持續和供應鏈安全，提升信息系統業務連續性水平”；交通行業強調“加快突破核心基礎軟件、高端控制芯片、發動機、核心零部件等關鍵核心技術”。

 

    供給角度，產品型公司大大增加，可以概括為“新型信創”。1）過去國產化的主要特色是政策紅利，產品化程度不高。國產基礎軟硬件產品、政府領域推廣、重要行業推廣等，都是促進國內軟件與半導體的重要政策。這在2014-2015、2019-2020 年引發資本市場熱議。但項目類、同質類、集成類公司較多，難以市場化盈利。2）本輪軟件與半導體國產化的最大變化是：產品型企業明顯增加，企業獲得較高利潤、較強生存能力的概率增加。

 

    1）以上述背景二對應的EDA 領域為例，華大九天、概倫電子、廣立微的2021 年人均利潤為21/12/38 萬元。2）以近期擬登陸資本市場的海光信息、龍芯中科為例，2021 年人均利潤均為29 萬。3)人均利潤超過10 萬一般人產品型公司的分水嶺，其超額的人均效率利于拓展渠道和研發，即可以市場化生存的概率大大增加。

 

    建議優先關注：1)新型/產品型基礎軟硬件： 金山辦公/海光信息概念股/深信服/華大九天/納思達/啟明星辰2）軟硬件白馬：廣聯達/中科曙光/深信服/恒生電子/用友網絡/金蝶國際/浪潮信息/大華股份3）其他eda 和信創ic 設計：廣立微/概倫電子/龍芯中科;4）傳統信創beta 彈性：如海量數據/中國軟件/衛士通等

 

    風險：2021 年行業收入趨于降速、薪酬趨于提高，2022 年內存在業績概念股波動風險。以上有較大的政策波動性、較高的P/E。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業概念股關注度股票綜合評級首次評級股票