地產(chǎn)維穩(wěn)再發(fā)力，關注H2 家居板塊估值&經(jīng)營復蘇近日多部委聯(lián)合出臺措施，擬通過政策性銀行概念股專項借款方式支持保交付，同時央行再度下調五年期LPR 至4.3%，地產(chǎn)維穩(wěn)再度發(fā)力提振市場信心，利好后周期產(chǎn)業(yè)鏈估值修復。據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，截至8 月19 日家居用品概念股指數(shù)（886036.WI）PE-FY1 回落至19.4 倍，處于2018 年以來估值水平的10.9%分位，保交樓、穩(wěn)增長預期之下，龍頭企業(yè)迎來配置窗口期。經(jīng)營端，9-12月進入家居消費旺季，中秋及國慶假期臨近、高溫天氣影響減退共同助力客流回補，看好家居企業(yè)訂單節(jié)奏進一步恢復；同時本輪地產(chǎn)周期下龍頭全渠道+全品類運營能力凸顯，經(jīng)營表現(xiàn)更具韌性，建議關注家居龍頭。

 

    地產(chǎn)龍頭股維穩(wěn)政策再度發(fā)力，有望提振需求信心

 

    據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，7 月商品房單月銷售面積同比下降28.9%至0.93 億平米，降幅環(huán)比擴大10.6pct，1-7 月累計同比下降23.1%至7.82 億平米，地產(chǎn)貸款風波擾動下銷售表現(xiàn)仍偏弱。近日多項地產(chǎn)維穩(wěn)政策出臺：1）8 月19 日，根據(jù)央視新聞報道，住建部、財政部、人民銀行等有關部門近日出臺措施，通過政策性銀行專項借款方式支持已售逾期難交付住宅項目建設交付；2）繼今年1 月、5 月分別下調5bp、15bp 后，8 月22 日，人民銀行將五年期貸款市場報價利率(LPR)從4.45%再度下調至4.3%，降幅達15bp。本次政策出臺有望提振市場信心，利好后周期產(chǎn)業(yè)鏈估值修復行情。

 

    板塊估值回落至歷史低位，龍頭企業(yè)迎來配置窗口期復盤2018 年以來家居板塊估值表現(xiàn)，據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，2018 年以來，家居用品指數(shù)估值中樞（PE-FY1）為25.2 倍，估值下限為17.2 倍（對應2018 年10 月地產(chǎn)銷售增速相對低點），估值上限為37.3 倍（對應2021 年2 月地產(chǎn)銷售增速相對高點）。2021 年下半年以來，家居板塊在預期改善與基本面承壓之間反復博弈，下行周期內估值水平仍未突破歷史估值下限，截至8 月19 日，家居用品指數(shù)PE-FY1 再度回落至19.4 倍，處于2018 年以來估值水平的10.9%分位。地產(chǎn)保交樓、經(jīng)濟穩(wěn)增長預期之下，我們認為估值進一步下探空間已經(jīng)不大，建議把握龍頭企業(yè)配置機會。

 

    短期需求復蘇&盈利修復在途，長期關注競爭格局優(yōu)化收入端，9-12 月進入家居消費旺季，中秋及國慶假期臨近、高溫天氣影響減退、保交付龍頭股與疫情防控常態(tài)化共同助力客流恢復，前期因疫情反撲而延后的家居需求有望回補，H2 家居龍頭經(jīng)營復蘇趨勢明確。利潤端，大宗原材料價格高位回落，下半年家居企業(yè)成本壓力有望得到緩解，同時人民幣匯率貶值亦將對部分軟體出口業(yè)務結匯形成利好，看好家居板塊盈利能力修復。

 

    此外，長期視角下建議關注競爭格局優(yōu)化下的龍頭企業(yè)成長機遇，20 年以來地產(chǎn)/疫情/原料等多重因素擾動加速行業(yè)龍頭股出清，龍頭全渠道+全品類運營能力凸顯，經(jīng)營表現(xiàn)更具韌性，份額提升邏輯加速兌現(xiàn)，建議關注家居龍頭。

 

    風險提示：疫情發(fā)展不確定性，地產(chǎn)銷售超預期下行，下游需求不及預期，原材料價格大幅波動。

 

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