財(cái)富管理概念股的變革升級全面展開，強(qiáng)化盈利成長性。從供給端來看，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的變革分化推動(dòng)業(yè)務(wù)概念股高質(zhì)量發(fā)展。以客戶數(shù)×戶均資產(chǎn)×綜合費(fèi)率×利潤率來衡量，客群分層經(jīng)營有助于擴(kuò)展高客均資產(chǎn)的高凈值客群，強(qiáng)專業(yè)能力且平臺(tái)化數(shù)字化賦能有助于提升投顧效能與利潤率，客戶服務(wù)精細(xì)化與產(chǎn)品精選化有助于抬升財(cái)富管理業(yè)務(wù)的綜合費(fèi)率，而買方投顧的轉(zhuǎn)型與升級，有望全面升級服務(wù)與提升客戶黏性。

 

    趨勢一：組織架構(gòu)調(diào)整，全面轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念。財(cái)富管理業(yè)務(wù)的不同發(fā)展階段適配分散-集中-大財(cái)富管理的組織架構(gòu)。海外大摩、瑞銀概念股均隨戰(zhàn)略變遷進(jìn)行調(diào)整步入大財(cái)富管理階段，強(qiáng)化集聚并以客需導(dǎo)向提升協(xié)同能力。近年來，中信、華泰、中金等券商均對財(cái)富管理板塊進(jìn)行架構(gòu)調(diào)整，體現(xiàn)了由戰(zhàn)略重視到內(nèi)部功能聚合、效率提升、強(qiáng)化業(yè)務(wù)協(xié)同的趨勢。

 

    趨勢二：客群與產(chǎn)品、服務(wù)的多重升級。不同類別客戶有著不同的觸達(dá)獲客方式，對產(chǎn)品及服務(wù)體系的偏好及需求有所差異。中金公司立足高端客群基礎(chǔ)，做大資產(chǎn)配置與財(cái)富規(guī)劃業(yè)務(wù)，發(fā)力多元解決方案與協(xié)同路徑；中信立足綜合化業(yè)務(wù)領(lǐng)先基礎(chǔ)，客群精細(xì)化分層，重視私募策略與全譜系的金融產(chǎn)品體系，持續(xù)升級產(chǎn)品及解決方案能力。多數(shù)券商雖仍聚焦大眾和富裕客戶，但客群分層及向上滲透亦在推進(jìn)之中。

 

    趨勢三：投顧團(tuán)隊(duì)升級能力及強(qiáng)化賦能，構(gòu)筑競爭壁壘。中金總部與分支體系的協(xié)同變革提升投顧能力；華泰數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)先，平臺(tái)化賦能投顧展業(yè)。海外大摩、瑞銀不斷優(yōu)化投顧體系，優(yōu)化培訓(xùn)激勵(lì)而強(qiáng)化吸引，內(nèi)部協(xié)同賦能與數(shù)字化提質(zhì)增效；嘉信由折扣券商轉(zhuǎn)型綜合金融平臺(tái)，利用外部投顧和基金平臺(tái)擴(kuò)大獲客與優(yōu)化服務(wù)，提升變現(xiàn)能力。

 

    趨勢四：買方投顧轉(zhuǎn)型升級，提升客戶黏性。買方投顧是自上而下的先破后立的長遠(yuǎn)轉(zhuǎn)型，基金投顧開啟變革之路。民間投顧的自發(fā)變革為機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型經(jīng)營提供新思路，東方、華寶證券“收編”基金大V，優(yōu)化品牌效應(yīng)與服務(wù)能力，推動(dòng)規(guī)模快速增長；中金財(cái)富引領(lǐng)買方投顧轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品形態(tài)向財(cái)富規(guī)劃與綜合解決方案的轉(zhuǎn)變提高盈利能力。

 

    投資建議：長期看好財(cái)富管理龍頭股具備綜合優(yōu)勢的券商。多個(gè)維度刻畫競爭優(yōu)勢，包括：（1）投顧方面，人力數(shù)量上領(lǐng)先以及人均產(chǎn)出效益領(lǐng)先兩個(gè)維度。（2）客群方面，客群數(shù)量占優(yōu)、增速高企、質(zhì)量領(lǐng)先三個(gè)維度。

 

    （3）產(chǎn)品方面，產(chǎn)品體系豐富及私募產(chǎn)品的供應(yīng)能力。（4）具備一、二級市場聯(lián)動(dòng)及協(xié)同能力，尤其是投行概念股及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢。綜合推薦：

 

    中信證券、中金公司（H）、東方財(cái)富、華泰證券概念股、國泰君安等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示。海外經(jīng)驗(yàn)借鑒意義有限風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)及政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)等。

 

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