從局部業(yè)績，到行業(yè)推廣，是近年重要特征。1）通信等行業(yè)信創(chuàng)招標或為本輪行情的產(chǎn)業(yè)催化，國產(chǎn)芯片服務(wù)器采購占比約20%-45%。以中國電信2021 年服務(wù)器招采為例，2022 年3 月，中國電信公告2021-2022 年服務(wù)期集中采購項目招采結(jié)果，國產(chǎn)CPU 系列服務(wù)器龍頭股占采購規(guī)模約26.7%。2）需要注意的是，垂直行業(yè)信創(chuàng)投入不僅在于數(shù)字化基建通信行業(yè)，也在向其他行業(yè)迅速擴散。2021 年之后，多個垂直行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃中，安全可控重要性高度提升。多行業(yè)十四五規(guī)劃強調(diào)行業(yè)核心技術(shù)自主可控，其中金融行業(yè)、交通行業(yè)等關(guān)鍵性行業(yè)安全性要求更高。金融行業(yè)強調(diào)“切實保證技術(shù)可持續(xù)和供應(yīng)鏈安全，提升信息系統(tǒng)業(yè)務(wù)連續(xù)性水平”；交通行業(yè)強調(diào)“加快突破核心基礎(chǔ)軟件、高端控制芯片、發(fā)動機、核心零部件等關(guān)鍵核心技術(shù)”。

 

    供給角度，產(chǎn)品型公司大大增加，可以概括為“新型信創(chuàng)”。1）過去國產(chǎn)化的主要特色是政策紅利，產(chǎn)品化程度不高。國產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件產(chǎn)品、政府領(lǐng)域推廣、重要行業(yè)推廣等，都是促進國內(nèi)軟件與半導(dǎo)體的重要政策。這在2014-2015、2019-2020 年引發(fā)資本市場熱議。但項目類、同質(zhì)類、集成類公司較多，難以市場化盈利。2）本輪軟件與半導(dǎo)體國產(chǎn)化的最大變化是：產(chǎn)品型企業(yè)明顯增加，企業(yè)獲得較高利潤、較強生存能力的概率增加。

 

    1）以上述背景二對應(yīng)的EDA 領(lǐng)域為例，華大九天、概倫電子、廣立微的2021 年人均利潤為21/12/38 萬元。2）以近期擬登陸資本市場的海光信息、龍芯中科為例，2021 年人均利潤均為29 萬。3)人均利潤超過10 萬一般人產(chǎn)品型公司的分水嶺，其超額的人均效率利于拓展渠道和研發(fā)，即可以市場化生存的概率大大增加。

 

    建議優(yōu)先關(guān)注：1)新型/產(chǎn)品型基礎(chǔ)軟硬件： 金山辦公/海光信息/深信服/華大九天/納思達/啟明星辰2）軟硬件白馬概念股：廣聯(lián)達/中科曙光/深信服/恒生電子/用友網(wǎng)絡(luò)/金蝶國際/浪潮信息/大華股份3）其他eda 和信創(chuàng)ic 設(shè)計：廣立微/概倫電子/龍芯中科;4）傳統(tǒng)信創(chuàng)beta 彈性：如海量數(shù)據(jù)/中國軟件概念股/衛(wèi)士通等

 

    風險：2021 年行業(yè)收入趨于降速、薪酬趨于提高，2022 年內(nèi)存在業(yè)績波動風險。以上有較大的政策波動性、較高的P/E。

 

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