金屬大宗品龍頭股：2022 年商品供需矛盾趨向緩和，價格宏觀波動性加劇。高利潤及雙碳政策邊際放松，剛果（金）的銅、印尼的鎳及國內電解鋁供應加快釋放，商品供需失衡矛盾緩解，多金屬庫存底部回升。宏觀面加息與衰退引導商品價格大幅下跌，海外高能源價格、政治沖突等供給擾動托底價格表現，全球礦業投資概念股向更具需求和價格韌性的新能源金屬傾斜，低資本開支孕育下一輪牛市商品周期。下半年，通脹有望見頂，美聯儲或將在年底或明年初停止加息，美指和實際利率上行對大宗品價格壓力緩解，工業品價格階段性企穩。

 

    　　1）黃金：加息預期見頂黃金空壓釋放，衰退擔憂增強黃金配置價值；建議關注：紫金礦業、山東黃金、赤峰黃金概念股等。2）銅：經濟衰退悲觀預期充分演繹，價格反轉仍需經濟拐點進一步確立；建議關注：紫金礦業、洛陽鉬業等。3）鋁：房地產拖累鋁價跌至鋁廠50%虧損線，能源緊缺疊加供給限電減產預期有望托底下半年鋁價。建議關注：明泰鋁業、銀邦股份、神火股份等。

 

    　　能源金屬資源：8 月EV 銷量穩中向好，下半年需求環比持續升溫可期。下半年華東疫情緩解，伴隨“金九銀十”消費旺季，新能源車銷量或將呈現快速增長。乘聯會預計8 月新能源乘用車零售銷量同環比+108.3%/+7.0%，我們預計全年銷量650 萬輛。1）鋰：供應緊張加劇、低庫存和高成本支撐下半年鋰價持續高位。產業鏈利潤由鋰鹽向資源端轉移，含稅成本支撐抬升至45 萬以上。我們測算今年鋰鹽存5 萬噸LCE 供應缺口，Q3 限電和青藏疫情影響導致下半年鋰鹽供應緊張加劇，2023 年鋰精礦供需緊張“難題難解”，長期堅定看好綠色能源&電動智能大趨勢下鋰資源的戰略配置價值。建議關注：西藏礦業、天齊鋰業、鹽湖股份、贛鋒鋰業等。2）鎳：新能源需求旺盛支撐鎳價高位，中間品原料漸寬緩解供應鏈生產壓力，鎳豆產硫酸鎳占比降至不足10%，鎳鹽即期生產成本回落，期鎳價格大幅回歸。三元前驅體高鎳化進程明確， 7月數據顯示811 系占比升至40%左右，市場或將面臨高端不足低端過剩局面，高鎳化產品提升和海外資源布局仍為前驅體企業競爭核心。建議關注：華友鈷業、盛屯礦業等。

 

    　　電氣金屬材料龍頭股：高壓快充時代即將來臨，電氣金屬核心材料體系迎來新變局。

 

    　　2022 年，綠色能源龍頭股提質擴容繼續高歌猛進，高功率車載電氣電路有望開啟升級元年。電氣電路龍頭股中“功率傳輸、信號處理、熱管理”等功能快速迭代，核心原材料包括導磁、導電、導熱、集流體金屬，如硬磁（電機）、軟磁（電感）、MLCC 用金屬粉（電容）、鋁釬焊復合水冷板、高強高導連接器用銅材、電池集流體（正極鋁箔、負極銅箔）等，迎來全新的歷史使命與發展格局。依托國內市場強大的金屬資源供應體系以及全球領先且最具活力的EV、綠色能源終端市場，電氣金屬行業龍頭股從產品種類、到產品型號均迎來再次升級。建議關注：

 

    　　鉑科新材、橫店東磁、龍磁科技等。

 

    　　風險提示：美國通脹再超預期；地緣政治風險；國內房地產下行風險；行業政策變更風險。

 

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