數(shù)據(jù)中心+新能源概念股，雙輪驅(qū)動(dòng)。科士達(dá)1993 年成立于寧德市霞浦縣，2001 年遷入深圳，主要業(yè)務(wù)包括數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)、光伏逆變器及儲(chǔ)能、充電樁。2019 年，公司與寧德時(shí)代成立合資公司寧德時(shí)代科士達(dá)科技有限公司（簡(jiǎn)稱“時(shí)代科士達(dá)”），進(jìn)軍戶用儲(chǔ)能行業(yè)，目前已實(shí)現(xiàn)批量出貨。2021 年公司營(yíng)收28.1 億元，同比增長(zhǎng)15.8%，歸母凈利潤(rùn)3.7 億元，同比增長(zhǎng)23.1%。公司以UPS 及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)為基，打造光儲(chǔ)第二增長(zhǎng)曲線。

 

    　　提前三年布局海外戶儲(chǔ)，迎接歐洲需求放量。俄烏沖突背景下，歐洲天然氣概念股價(jià)格大幅上漲，推高歐洲零售電價(jià)水平，戶用儲(chǔ)能需求高增。科士達(dá)從2019 年開(kāi)始布局戶用儲(chǔ)能賽道。2021 年9 月，公司收購(gòu)時(shí)代科士達(dá)31%股權(quán)，持股比例提升至80%，實(shí)現(xiàn)并表。2021 年，時(shí)代科士達(dá)一期投產(chǎn)，并成功取得澳大利亞、意大利、德國(guó)等目標(biāo)市場(chǎng)國(guó)家的認(rèn)證。2022 年，時(shí)代科士達(dá)在前期準(zhǔn)備的基礎(chǔ)上，充分受益于歐洲戶儲(chǔ)需求，實(shí)現(xiàn)歐洲戶儲(chǔ)概念股批量出貨。目前科士達(dá)戶儲(chǔ)產(chǎn)品通過(guò)直銷和貼牌進(jìn)入全球市場(chǎng)，Kstar BluE 系列戶儲(chǔ)產(chǎn)品已上架英國(guó)知名經(jīng)銷商BU Energy Solution 官網(wǎng)。產(chǎn)品采用寧德時(shí)代電芯，放電深度90%，循環(huán)次數(shù)達(dá)到10000 次。此外，公司可以提供發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能、電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能、光儲(chǔ)充一體化項(xiàng)目等，目前已有多個(gè)成功案例。

 

    　　從UPS 設(shè)備生產(chǎn)轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)中心一體化解決方案。UPS 即不間斷電源，是能提供持續(xù)、穩(wěn)定、不間斷電能供應(yīng)的電力電子設(shè)備，主要用于政府、電信、銀行、互聯(lián)網(wǎng)等對(duì)電源連續(xù)性有要求的行業(yè)。科士達(dá)將不間斷電源、精密空調(diào)、機(jī)架系統(tǒng)、動(dòng)環(huán)監(jiān)控、精密配電、儲(chǔ)能電池等有效整合，研發(fā)了針對(duì)小型、中型、大型數(shù)據(jù)中心的多層次集成解決方案。根據(jù)Omdia 于2021 年10 月發(fā)布的《全球UPS（硬件）市場(chǎng)份額報(bào)告》，2020 年出貨量數(shù)據(jù)方面，科士達(dá)以4%的市場(chǎng)份額進(jìn)入全球前五榜單，并在三相UPS 市場(chǎng)和單相UPS 市場(chǎng)分別排名第五、第六。

 

    　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-24 年的營(yíng)收分別為40.2/54.7/69.3億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5.00/6.84/8.88 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.86/1.17/1.52 元。

 

    　　當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)22-24 年P(guān)E 分別為49/36/28 倍。

 

    　　公司以數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)為基，以光儲(chǔ)業(yè)務(wù)為第二增長(zhǎng)曲線，特別是歐洲戶用儲(chǔ)能業(yè)務(wù)概念股受益于歐洲能源價(jià)格上漲，近期景氣度較高。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，具有一定市場(chǎng)地位，可以為光儲(chǔ)業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┲С帧９�司廣泛布局多種儲(chǔ)能情形，結(jié)合自有逆變器產(chǎn)品，有望在光儲(chǔ)板塊取得持續(xù)突破。首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料概念股價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

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