周度核心觀點 ：

 

    電商：

 

    網上零售龍頭股保持穩定增長。8 月15 日，國家統計局發布7 月份社零數據。1-7 月份，全國實物商品網上零售龍頭股額同比增長5.7%，較1-6 月增速提升0.1pct，電商滲透率達25.6%；其中，吃類、穿類和用類網上零售額同比分別增長15.7%、3.4%和5.0%。我們推算7月網上實物零售概念股額同比增速為10.1%，增速環比提升1.91pct。此外，履約不斷恢復，國家郵政局測算數據顯示，7 月快遞業務量預計同比增長6.2%。上月召開的中央政治局會議基本延續今年以來的常態化監管思路，未來或將提振市場對行業發展的信心，同時促進行業規范健康有序發展、競爭格局趨于良性及多元化、各電商平臺回歸初心，聚焦主業。建議關注：阿里巴巴、京東集團、美團。

 

    傳統零售：

 

    總體社零略有放緩，線下消費逐步復蘇。7月社零總額為35870億元，同比增長2.7%，較前值減少0.4pct；整體消費市場仍受到疫情多點散發及出行受限等影響，預計隨著促進消費系列政策措施落地顯效，消費市場或將持續保持恢復態勢。線下零售渠道逐步復蘇，我們推算7 月份線下社零總額為27210 億元，同比增長0.56%，增速環比減少0.44pct。細分渠道來看，線下超市、便利店零售額同比分別增長4.1%、4.6%，百貨店、專賣店零售額同比分別減少7.4%、2.3%，均有不同程度的改善。線下傳統零售行業短期受益于客流量逐漸恢復與各地發放消費券的刺激，中長期來看，社區團購等行業負外部因素影響減弱疊加龍頭公司規模效應與供應鏈壁壘是未來平穩發展的主邏輯。建議關注：永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。

 

    黃金珠寶：

 

    需求補釋放及金價上行驅動黃金珠寶7 月實現強勁增長。金銀珠寶類社零總額為247 億元，同比增長22.1%，增速環比提升14.0pct，強勢領跑商品零售其他板塊。黃金珠寶板塊短期受益于終端需求補釋放、加盟商的補貨需求、金價上行預期等；中長期來看，需求結構性變化促進行業滲透率提升，供給側黃金工藝提升與黃金的投資避險屬性刺激終端消費，黃金一口價改克重促進定價機制透明化；外部環境催化中小品牌出清，行業加速洗牌， 疊加頭部品牌加速下沉擴張，行業集中度有望繼續提升。建議關注：周大生、老鳳祥、迪阿股份。

 

    上周行情回顧：

 

    上周（2022.08.15-2022.08.19），商貿零售（中信）指數下跌0.01%，跑贏滬深300 指數0.94pct。商貿零售板塊在30 個中信一級行業中排名第12 位，商貿零售板塊漲幅排名靠前的子行業為家電3C、超市及便利店。商貿零售行業PE 分位數小于滬深300，當前商貿零售行業PE(TTM)為-40.92，處于2012 年以來從小到大的分位數為2.05%；滬深300PE(TTM)為12.03，分位數為41.65%。

 

    行業動態跟蹤：

 

    電商：抖音電商春雨計劃啟動“100 種美好生活方式”二期活動；快手電商啟動實在好物上新季活動，為商家提供權益激勵；拼多多9 月或將登陸跨境電商平臺，首站預計登陸美國；零售平臺公布國潮數據，童年飲料上半年同比增長超150%；茶顏悅色1個月內成立13 家新公司；唯品會發布2022 年二季度財報，實現凈營收245 億元；小紅書啟動“風潮計劃”，協助中國服飾品牌生意增長。

 

    傳統零售：蘇寧易購美的品牌節活動過半，空調產品銷售同比增長147%， 818 戰報發布，萬元以上家電套購增長62%；蘇寧易家首店開業，2023 年將開30 家廣場店及旗艦店；沃爾瑪中國Q2凈銷售額與可比銷售額獲雙位數增長。

 

    黃金珠寶：中國黃金國際發布中期業績。

 

    投資建議：

 

    維持商貿零售行業“增持”評級。

 

    投資主線一：建議關注監管風險小，以零售為王重履約效率，以供應鏈優勢高筑護城河的京東集團；國內電商基本盤穩健，全球化戰略持續推進的阿里巴巴；本地生活龍頭地位穩固，新零售業務打開第三增長曲線的美團。

 

    投資主線二：建議關注短期基本面邊際改善，長期具有生鮮供應鏈壁壘與規模經濟優勢的永輝超市、家家悅概念股、紅旗連鎖。

 

    投資主線三：建議關注具有渠道與品牌競爭壁壘的黃金珠寶頭部品牌商，周大生、老鳳祥、迪阿股份概念股。

 

    風險提示：

 

    經濟復蘇不及預期；疫情反復；政策趨嚴；行業概念股競爭加劇；門店擴張不及預期；新業態轉型不及預期

 

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