近期重點(diǎn)關(guān)注：（1）安全監(jiān)管力度提升，保供產(chǎn)量維持高位：①安全生產(chǎn)&煤礦概念股準(zhǔn)入：7 月以來各地連續(xù)發(fā)生煤礦事故，安全監(jiān)管趨嚴(yán)。8月14 日至15 日，山西省委書記林武深入大同市督導(dǎo)檢查安全生產(chǎn)工作，并主持召開煤炭企業(yè)座談會。要求堅(jiān)決杜絕盲區(qū)漏洞，守牢不發(fā)生重特大事故的底線。凡是發(fā)生煤礦安全生產(chǎn)事故的，一律提級調(diào)查，依法從嚴(yán)從快查處。此外，上周發(fā)布《“十四五”礦山安全生產(chǎn)規(guī)劃》，旨在進(jìn)一步全面提升礦山安全綜合治理效能，實(shí)現(xiàn)礦山安全高質(zhì)量發(fā)展，并提出煤礦準(zhǔn)入要求，延續(xù)了20 年較嚴(yán)政策的執(zhí)行。②煤礦增產(chǎn)有限：

 

    根據(jù)能源局?jǐn)?shù)據(jù)，今年以來核準(zhǔn)了煤礦項(xiàng)目先進(jìn)產(chǎn)能3770 萬噸/年，并推動試生產(chǎn)產(chǎn)能概念股6000 萬噸/年，而根據(jù)安監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)22 年以來審核同意147 處先進(jìn)產(chǎn)能煤礦、增加產(chǎn)能1.8 億噸/年。但保供期間產(chǎn)量高位，實(shí)際產(chǎn)能相比21Q4 變化不大。（2）用電需求平穩(wěn)增長，后續(xù)恢復(fù)空間仍較大：用電端，1-7 月全社會用電量同比增速達(dá)到+3.4%，其中7月全社會用電量同比增長6.3%，相比4-6 月增速-1.3%/-1.3%/+4.7%明顯加速，其中三產(chǎn)和居民用電貢獻(xiàn)加大，單月增速分別為達(dá)到+11.5%/+26.8%，二產(chǎn)相比6 月增速下降至-0.1%。發(fā)電端，1-7 月發(fā)電量和火電發(fā)電量同比分別增長1.4%和-2.5%，7 月恢復(fù)至4.5%和5.3%的增長。8 月以來全國統(tǒng)調(diào)電廠日均耗煤同比增長15%，安徽、浙江、江蘇、四川等多地已經(jīng)啟動有序用電。

 

    綜合來看，各地安全事故增加導(dǎo)致部分區(qū)域開工率回落，后續(xù)提升空間不大，而動力煤庫存壓力近期明顯緩解（全國15 天，沿海電廠12天，長江&華南港口存煤7 月高點(diǎn)以來降20%，北方港降14%）。綜合看，考慮到安全監(jiān)管力度加大、進(jìn)口低位以及下半年需求回升，行業(yè)供需面正在向好，預(yù)計(jì)煤價整體仍處于高位。

 

    行業(yè)判斷：近期受高溫天氣影響及下游非電需求回升影響，煤炭預(yù)期有所修復(fù)，繼續(xù)看好煤炭行業(yè)龍頭股較強(qiáng)的基本面韌性以及板塊估值修復(fù)。7月以來電廠日耗維持高位，近期非電需求也有所改善，中期供需面較為確定，行業(yè)動態(tài)PE 中樞已回到約4-5 倍水平，后續(xù)悲觀預(yù)期修復(fù)估值提升空間較大。

 

    繼續(xù)重點(diǎn)看好盈利能力較強(qiáng)且具備資源優(yōu)勢的公司：陜西煤業(yè)、兗礦能源（A、H）、中國神華（A、H）、山西焦煤。建議關(guān)注行業(yè)主線：（1）估值優(yōu)勢顯著且業(yè)績具備彈性的公司：晉控煤業(yè)、電投能源龍頭股、潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)等；（2）其他受益于穩(wěn)增長彈性較高的公司：中煤能源（A、H）、平煤股份；（3）轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)提升估值的公司：如華陽股份、寶豐能源、金能科技等。

 

    風(fēng)險提示。下游需求增速低預(yù)期，政策壓力下煤價超預(yù)期下跌等。

 

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