行情回顧。本周創(chuàng)業(yè)板從2690.83 點上漲至2734.22 點，漲幅1.61%。計算機行業(yè)-3.02%，行業(yè)排名第29，弱于創(chuàng)業(yè)板，弱于上證綜指概念股（下跌0.57%）。行業(yè)估值中位數(shù)法下PE（ttm）為48.98（剔除負值）。

 

    　　本周不少公司發(fā)了中報，從幾個方面做下感知。

 

    　　政府類客戶目前處于口徑上修復，但僅是口徑上弱修復（即大部分交流口徑上認為三季度比二季度好），理論上也應(yīng)如此，但主要是我們以去年或今年一季度比，還是與Q2 比。另一個點是，2 季度影響（推遲）了訂單節(jié)奏，那么后續(xù)會有低訂單周期的過渡，從訂單到報表的周期。Q3 是訂單恢復期，那么視野需要放到明年，放低今年預(yù)期。

 

    　　考慮預(yù)算優(yōu)先級和時間成本：

 

    　　1、生產(chǎn)大于管理。大部分計算機公司做的業(yè)務(wù)是客戶成本中心，但有一批公司產(chǎn)品屬性龍頭股已經(jīng)開始與客戶收入能力掛鉤，這部分客戶投入的優(yōu)先級是最高的，比如域控、智能產(chǎn)線、工業(yè)軟件、電力調(diào)度系統(tǒng)、各類交易系統(tǒng)等。主要集中在消費級產(chǎn)品和客戶的生產(chǎn)系統(tǒng)。因此圍繞著智能制造相關(guān)的生產(chǎn)系統(tǒng)和產(chǎn)品是個值得長周期關(guān)注的，模式會存在邊際改善的可能性。理論上，我們認為生產(chǎn)系統(tǒng)的剛需強度要高于管理系統(tǒng)。

 

    　　2、企業(yè)信創(chuàng)優(yōu)于政府信創(chuàng)優(yōu)于其他政府IT 支出。從頭部ERP 企業(yè)財報分析，大中小型企業(yè)客戶增速逐級提高，基本盤大型最大，符合市場規(guī)律，即使疫情影響，獲得穩(wěn)定增長，大企業(yè)均有明顯突破。但政府類客戶明顯下滑。企業(yè)自投入能力優(yōu)于政府財政預(yù)算投入能力。其次考慮到信創(chuàng)化率還是在不斷提高，因此政府IT 中，信創(chuàng)相對又跑贏大盤。那么延伸的問題是，網(wǎng)安的預(yù)算和信創(chuàng)比誰的優(yōu)先級更高？另外，結(jié)合大會和文件發(fā)布，時間成本1-2 個季度。

 

    　　結(jié)論：企業(yè)端客戶最差的時間已經(jīng)過去了，目前面臨復蘇，政府端客戶需要新的經(jīng)費周期，弱復蘇的概率較大。從預(yù)算優(yōu)先級考慮，企業(yè)客戶的生產(chǎn)系統(tǒng)最剛性，其次是企業(yè)客戶的管理系統(tǒng)-政府客戶的信創(chuàng)-其他。

 

    　　另外幾個普遍特征：

 

    　　1、存貨跌價。去年供應(yīng)鏈紊亂，價格高企，高庫存，今年回落。

 

    　　2、海外硬件出貨較好，不少公司反饋海外市場二季度不錯，有可能是個共性，如果不好的問題可能出在其他方面。

 

    　　3、網(wǎng)安板塊關(guān)注現(xiàn)金流，仍然很卷，持續(xù)下去會有公司掉隊。

 

    　　最后，指南針業(yè)績超預(yù)期，重點關(guān)注。今天國際、澤宇智能也是我們近期重點關(guān)注品種。

 

    　　計算機持續(xù)關(guān)注公司：（排名有先后）

 

    　　近期重點關(guān)注：指南針、朗新科技、今天國際、澤宇智能、南網(wǎng)科技、景嘉微、金山辦公、納思達、廣聯(lián)達；

 

    　　其他關(guān)注：

 

    　　工業(yè)軟件：華大九天、概倫電子、廣立微、中控技術(shù)、賽意信息；信創(chuàng)：中科曙光、中國軟件、海光信息；

 

    　　機器人相關(guān)：海康威視、科大訊飛、綠的諧波、禾川科技、匯川技術(shù)龍頭股等；智能網(wǎng)聯(lián)龍頭股：中科創(chuàng)達、德賽西威、華陽集團、均勝電子；電網(wǎng)信息化：遠光軟件、國網(wǎng)信通、國電南瑞、國能日新、青鳥消防等；金融科技：同花順、恒生電子。

 

    　　風險提示：流動性收縮帶來階段性風險；低估值公司龍頭股的長期經(jīng)營持續(xù)性存在不確定性。

 

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