【市場走勢回顧】

 

    　　A 股方面，上周申萬傳媒指數下跌0.45%，上證綜指下跌0.57%，深證成指龍頭股下跌0.49%，創業板指上漲1.61%。港股方面，上周恒生科技指數下降3.63%，恒生指數下降2.00%。美股方面，上周納斯達克中國科技股指數下降4.39%，納指下降2.62%。

 

    　　【本周要點】

 

    　　1、關注新股易點天下、博納影業龍頭股上市后表現。本周易點天下、博納影業上市，周漲幅分別為+45.22%、+58.25%。易點天下作為國內程序化廣告的頭部公司，借助豐富技術、數據沉淀以及優質互聯網媒體資源，為跨境電商等廣告主提供高轉化率的效果廣告服務，有望受益于TikTok 流量增長以及國內互聯網出海的紅利。博納影業為覆蓋影視全產業鏈的電影公司，過往《長津湖》《紅海行動》等多部主旋律商業片獲得較好的票房表現，在主旋律影片領域經驗及儲備豐富，龍頭效應顯著，也更易獲得歷史事件故事資源，看好公司在未來三大檔期影片布局對業績催化。

 

    　　2、抖音與餓了么探索“即看即點即達”本地生活新服務模式。餓了么和抖音宣布達成合作，餓了么將基于抖音開放平臺，以小程序為載體，與抖音一起通過豐富的產品場景和技術能力，助力數百萬商家為6 億抖音日活用戶提供從內容種草、在線點單到即時配送的本地生活服務。我們認為，對于餓了么，其將獲得抖音的流量入口，提高平臺內門店的曝光機會；對于抖音，餓了么的介入將豐富其本地生活的商家供應，有望促成更多的線上到線下的轉化。

 

    　　3、本周恒生科技指數下跌，南下無買入金額過億標的。本周恒生科技指數漲幅為-3.62%，跑輸恒生指數1.63pct。其中互聯網公司多有下跌。略有上漲的包括騰訊控股（+3.55%）、貓眼娛樂（+1.02%）。泡泡瑪特（+0.54%）也小幅上漲。略有調整的包括快手-W（-2.25%）、京東集團-SW（-2.43%）、阿里巴巴-SW（-3.66%），跌幅較大的有美團-W（-5.14%）、嗶哩嗶哩-SW（-8.97%）。

 

    　　【板塊觀點】

 

    　　1、互聯網：騰訊Q2 凈利潤超預期；網易存量穩定和新品火爆促營收增長；吉比特增長穩健。1）騰訊：二季度實現收入1,340.34 億元，同比減少3.1%，Non-IFRS 凈利潤281.39 億元，同比減少17.3%，網絡游戲業務收入為318 億元，同比減少1%，其中國內市場游戲業務收入318 億元，同比減少1%，國際市場游戲業務龍頭股收入107 億元，同比減少1%，主要系二季度無自主發行的頭部產品上線，且因疫情反復和宏觀經濟的影響導致玩家付費意愿降低，游戲業務收入略有下降；2）網易：二季度實現收入231.59 億元，同比增長12.8%，歸母凈利潤52.91 億元，同比增長49.4%，高于此前預期。其中游戲和增值業務收入181.40 億元，同比增長14.99%，主要系《永劫無間》《哈利波特：魔法覺醒》等存量游戲龍頭股熱度不減，助力游戲業務收入增長，同時7 月新游《暗黑破壞神：不朽》表現較好，有望提供三季度營收增量。

 

    　　2、電影：《深海》發布首支預告片，將于年內定檔；貓眼與閱文達成內容投資宣發合作。1）光線傳媒：本周公司主投并發行的動畫電影《深海》發布首支預告，將于年內定檔。電影由《大圣歸來》導演田曉鵬執導，經歷七年制作，并耗時兩年研發“粒子水墨動畫”，實現中國水墨與主流三維技術的結合，看好其帶來業績增厚及估值彈性。2）貓眼：公司與閱文集團簽訂電影投資及宣發合作框架協議，雙方未來將共同投資制作電影、互相提供電影宣發服務，豐富公司劇本資源。公司22 年上半年實現收入11.9 億，同比下降33.8%　　，凈利潤1.52 億元同比下降60.77%，凈利潤率為12.75%。業績下滑主要系上半年疫情導致的影院低營業率。3）暑期檔：

 

    　　截至8 月21 日13 時，累計票房達到83 億，超過去年暑期檔的73.8 億，全國影院營業率在85%左右，關注下半年電影板塊經營進一步復蘇。推薦光線傳媒，今年公司《深海》將年內上映，看好其對業績的增厚與估值的催化，年內《堅如磐石》等10 余部真人電影儲備豐富，動畫電影還包括《茶啊二中》等3 部。推薦票務龍頭貓眼娛樂，以及院線龍頭萬達電影。

 

    　　3、線下媒體：7 月社零同比增長；分眾Q2 業績因疫情承壓。1）社零：7 月社零總額同比增長2.7%，增速較6 月的3.1%基本持平，其中線上、線下零售額分別增長2.4%/2.8%。線下業態中，餐飲收入同比下降1.5%，但下滑幅度較4/5/6 月的-22.7%/-21.1%/-4.0 已明顯收窄，看好下半年宏觀經濟的進一步復蘇。

 

    　　2）分眾傳媒：22 年上半年公司實現收入48.52 億元，同比減少33.8%，歸母凈利潤14.03 億元，同比減少51.6%；二季度實現收入19.13 億元，同比減少48.8%，歸母凈利潤4.7 億元，同比下降69.0 %，主要系今年3 至5 月局部地區疫情反復下，宏觀經濟及廣告主投放意愿均受到較大影響。廣告主方面，日消廣告主仍具較強韌性，上半年收入同比略降8.3%，達25.7億元，占公司收入達53.1%；房產家居行業加大廣告投放力度，上半年收入3.9 億元，同比增長約70%。點位方面，7 月底一、二線城市電梯電視點位較年初分別凈增0.6 萬/1.6 萬，高線城市點位優勢進一步強化。據我們的線下觀察，目前已有眾多廣告主結合中秋、送禮等應用場景，在分眾梯媒投放廣告，如蟹狀元、小罐茶、竹葉青等，看好下半年線下活動的進一步恢復。推薦兆訊傳媒（新品牌逐步上刊 3D 大屏，看好新業務增量，高鐵客流回暖）、分眾傳媒（受益于寫字樓、居民樓人流回暖，與新潮競爭格局穩定，點位質量壁壘高）。

 

    　　4、長視頻：芒果上半年廣告業務因疫情承壓，關注下半年《哥哥2》等重磅劇綜播放及招商表現。公司上半年實現收入67.14億元，同比下降14.5%，歸母凈利潤11.91 億元，同比下降17.95%）。其中二季度實現營收35.91 億元，同比下降6.6%，歸母凈利潤6.83 億元，同比增長0.8 %。業績短期內承壓，系宏觀經濟及疫情影響下，廣告行業景氣度較低，招商活動受影響。

 

    　　上半年廣告/會員/運營商業務分別實現收入21.63/18.58/12.06 億元，同比分別增長-31.2%/6.5%/19.3%。重點綜藝《披荊斬棘2》已于8 月19 日上線，連續2 天獲得網絡綜藝播放量日冠軍，有11 個廣告主，與《披荊斬棘的哥哥1》的14 個相當。推薦芒果超媒，頭部綜藝續作播放量持續超越前作，關注《哥哥 2》后續播出及招商表現；雖今年受招商環境影響，但公司自身內容創意、制作能力與產能持續提升。

 

    　　5、游戲：1）行業：2022 年7 月，中國游戲市場實際銷售收入208.08 億元，同比下降15.12%，其中移動游戲市場實際銷售收入146.34 億元，同比下降19.60%，《王者榮耀》《和平精英》《夢幻西游》等前五游戲流水排名不變，網易7 月新游《暗黑破壞神：不朽》進入榜單第10；2）吉比特：二季度實現收入12.81 億元，同比增長0.93%，歸母凈利潤3.39 億元，同比減少36.77%，扣非后歸母凈利潤3.35 億元，同比減少4.48%，上半年主要受去年同期出售青瓷數碼及匯率波動的影響，剔除影響后，上半年歸母凈利潤為6.56 億元，同比增長1.03%，主力游戲《問道手游》《一念逍遙》流水穩定，7 月12 日代理手游《奧比島》上線后熱度較高，運營方正對部分玩家意見進行優化，看好游戲的長線運營能力。建議關注三七互娛（7月手游流水升至中國發行商第4）、吉比特（《奧比島》《一念逍遙》《問道》）、完美世界（《幻塔》海外版登頂30+國家&端游《誅仙世界》8 月19 日國內開測）。

 

    　　6、潮玩：泡泡瑪特天貓818 日成交額破6 千萬，澳大利亞首店開業；市監局就盲盒商品服務明碼標價征求意見。1）泡泡瑪特：新品方面，本周泡泡瑪特推出4 款盲盒，其中MOLLY、PUCKY 各一款。從8 月前三周來看，公司推出新品11 款（去年28 款），其中盲盒6 款（去年6 款），手辦1 款（MEGA1 款，去年11 款），衍生品3 款（去年8 款）。天貓促銷方面，據生意參謀數據，本周泡泡瑪特天貓818 超級品牌日活動中，泡泡瑪特共實現成交額為6467 萬元，在潮玩品類中排名第一，超過公司7 月在天貓的5320 萬元銷售額（魔鏡數據）。海外門店方面，泡泡瑪特澳大利亞首家門店正式開業，是今年繼英國、新西蘭、美國、日本之后，泡泡瑪特在海外開出的第五家首店，海外業務提速。7 月以來，主要城市商圈人流與物流逐步恢復，下半年新 IP 與新產品的豐富儲備，近期泡泡瑪特澳大利亞、韓國、日本旗艦店逐步開業，海外業務加速拓展，關注下半年的經營恢復。2）盲盒監管：8 月16 日，市監局發布關于公開征求《盲盒經營活動規范指引（試行）（征求意見稿）》

 

    　　意見的通知，對銷售對象、定價、購買規則等方面提出要求。銷售對象方面，不得向8 周歲以下未成年人銷售盲盒，向8 周歲及以上未成年人銷售需確認已取得相關監護人同意；定價方面，應依據生產經營成本和市場供求狀況，合理確定盲盒價格，不得違規報價；購買規則方面，要求公示隱藏款抽取概率、抽取規則，并引導設定抽取金額和次數上限。我們認為，盲盒的監管有助于維護消費者權益，并規范盲盒經營活動。

 

    　　7、元宇宙/AR&VR：三七互娛投資概念股XR 芯片研發商萬有引力科技，快手推V-star 虛擬人內容扶持及孵化計劃。1）三七互娛：

 

    　　公司近日同高榕資本、紅杉資本、聯想創投等，共同參與萬有引力科技的數億元Pre-A 輪融資，萬有引力科技核心業務概念股是面向下一代XR 用戶體驗和元宇宙接口的完整技術方案。XR 芯片的發展將支持元宇宙多人在線的高并發、低延時和強交互等要求。2）快手：近期推出面向虛擬人內容扶持及孵化的V-star 虛擬人計劃，旨在與合作伙伴共同建行業生態標桿，將針對不同虛擬人賬號情況定制成長路徑，通過舉辦定制活動、開發平臺獨家虛擬互動能力、提供專屬資源概念股位等方式，為虛擬人概念股提供冷啟及加速成長保障。我們認為，游戲、視頻等應用領域頭部玩家對用戶的需求有較深厚認知，其在技術、應用等維度的布局，將推動元宇宙產業的落地。

 

    　　【風險提示】政策風險；行業增速放緩；業績不及預期風險；商譽減值風險。

 

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