投資摘要：

 

    每周一談：7 月金融數據點評—信貸需求不及預期8 月12 日，央行發布2022 年7 月金融數據，有效信貸需求不及預期。

 

    社會融資規模分析： 貸款需求不及預期

 

    7 月新增社會融資規模7561 億元，同比少增3191 億元，反映在疫情擾動疊加風險事件沖擊下，當前融資需求仍較弱，具體來看：

 

    從表內融資來看，7 月新增人民幣貸款4088 億元，同比少增4303 億元，外幣貸款減少1137 億元。反映居民及企業信貸需求仍偏弱，信貸增長不及預期。

 

    從表外融資來看，7 月委托貸款新增89 億元，信托貸款壓降398 億元。整體來看，非標融資監管政策仍較嚴格，但資管新規整改已結束，預期2022 整體表外融資的壓降幅度會低于21 年。

 

    從直接融資來看，7 月企業債券新增734 億元，新增非金融企業境內股票1437 億元，分別同比少增2357 億元和多增499 億元。

 

    7 月新增政府債券3998 億元，同比多增2178 億元，發行速度環比回落。上半年地方政府專項債券已發行3.4 萬億元，基本完成全年額度，預計下半年新增政府債券對社融的支撐作用將減弱。

 

    人民幣貸款分析：信貸結構不佳

 

    7 月份人民幣貸款增加6790 億元，比上年同期少增4010 億元。其中中長期貸款規模同比少增3966 億元，一方面6 月信貸沖量透支了部分7 月的需求，另一方面7 月疫情反復和風險事件頻發，有效信貸需求受到壓制，分部門具體來看：

 

    居民部門貸款增加1217 億元，同比少增2842 億元，其中，短期貸款減少269 億元，同比少增354 億元，表明在疫情反復的背景下，居民消費貸款龍頭股需求不足。中長期貸款增加1486 億元，同比少增2488 億元，主要受到房地產行業風險事件的影響，地產銷售龍頭股端偏弱，未來需持續關注房地產政策走向及對銷售端的帶動作用。

 

    企業部門貸款增加2877 億元，同比少增1457 億元，其中，短期貸款概念股減少3546 億元，同比少增969 億元，票據融資增加3136 億元，同比多增1365億元，呈現票據沖量的現象，而中長期貸款增加3459 億元，同比少增1478億元，表明信貸結構不佳，企業實際融資需求仍較弱。

 

    投資策略：總體看，7 月社融總量及結構數據均不及預期，居民和企業端貸款概念股需求仍較弱。考慮到21 年財政后置，而22 年財政前置，社融增速預計于6 月已見頂。隨著疫情擾動因素的消退，未來仍需關注房地產政策的落地實施及各項穩增長政策的出臺實施。

 

    對銀行而言，市場對于7 月信貸數據疲弱已有一定預期，目前估值處于歷史低位，具有一定的安全邊際。展望下半年，短期使得銀行板塊承壓的風險事件將逐步化解，隨著疫情影響減弱及穩增長政策效果顯現，經濟有望逐步修復。我們建議關注兩類銀行：第一類為下半年基本面改善明顯的股份行，如招商銀行、興業銀行和平安銀行。第二類為區域位置優異的城農商行，比如江浙地區的寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行、南京銀行等。

 

    風險提示：政策風險；宏觀經濟概念股復蘇不及預期風險；新冠疫情持續惡化風險。

 

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