投資要點

 

    本周價格漲幅前五的石化產品：天然氣龍頭股Henry Hub 期貨，8.73%；中國LNG（華北易高），6.98%；PTA（華東），5.64%；苯酚（華東），4.51%；丙烯酸（華東），4.44%。

 

    本周價格跌幅前五的石化產品：混合芳烴龍頭股（華南），-3.7%；MTBE（煙臺萬華），-2.72%；丙烷（華東到岸冷凍價），-2.59%；丁二烯（華東），-2.5%；乙烯（韓國FOB ），-2.3%。

 

    本周價差漲幅前五的石化產品：乙二醇-乙烯，156.66%；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇，94.84%；己二酸-純苯-硝酸，76.63%；丙烯-丙烷，34.18%；PTA-PX，32.96%。

 

    本周價差跌幅前五的石化產品：順酐-碳四，-205.08%；PET(有光)-原料，-43.9%；PET(半光)-原料，-43.9%；滌綸長絲POY-原料，-20.56%；滌綸長絲FDY-原料，-15.12%。

 

    三大機構發布原油月報，IEA 上調2022 年全球原油需求預測。

 

    IEA 發布2022 年8 月OMR 報告，需求方面，預計2022 年全球原油需求將達到9970 萬桶/日；2023 年全球石油需求將達到10180 萬桶/天。

 

    供給方面，7 月全球石油概念股供應達到10050 萬桶/日。

 

    OPEC 發布2022 年8 月MOMR 報告，需求方面，預計2022 年全球油品需求同比增加310 萬桶/日，環比上月預測值下調26 萬桶/日，其中OECD 國家同比增長162 萬桶/日，非OECD 國家增長148 萬桶/日；預計2023 年全球油品需求同比增加270 萬桶/日，其中OECD 國家同比增長60 萬桶/日，非OECD 國家同比增加210 萬桶/日。供應方面，預計2022 年非OPEC 國家油品供應增量為214 萬桶/天，環比上月預測下調1 萬桶/天；預計2023 年非OPEC 國家油品供應增量為171 萬桶/天，環比上月預測值持平。預計2022 年OPEC 國家NGLs 產量同比增長11萬桶/天，達到平均539 萬桶/天，環比上月預測持平。2023 年OPEC 國家NGLs 產量將同比增長5 萬桶/天，達到平均544 萬桶/天，環比上月預測值持平。2022 年7 月，OPEC 的原油產量環比提升21.6 萬桶/天，平均為2889.6 萬桶/天。

 

    EIA 發布2022 年8 月STEO 報告，預計全美2022 年全年原油產量1186萬桶/天，預計2023 年產量將再增加84 萬桶/天，達到1270 萬桶/天。

 

    2021 年液體燃料凈出口16 萬桶/天，與上月凈進口披露值持平；預計2022 年凈出口103 萬桶/天，較上月凈進口預測值減少26 萬桶/天；預計2023 年凈出口90 萬桶/天，較上月凈進口預測值減少9 萬桶/天。

 

    需求端預期有所好轉，本周國際油價有所回升。據新華網消息，美國7 月CPI數據同比增速8.5%，同比增速較上月有所回落，市場對需求端隱憂有所緩解；IEA 發布8 月OMR 報告，上調全球原油需求預期。此外，周初塔斯社消息稱，德國政府排除了批準北溪二號天然氣項目的可能性，對于能源緊缺、油氣替代需求預期有所升溫。截至2022 年8 月12 日，本周WTI 期貨結算價較上周上漲3.5%至92.09 美元/桶；Brent 期貨結算價較上周上漲3.4%至98.15美元/桶。

 

    截至2022 年8 月5 日當周美國商業原油庫存環比上周上升545.7 萬桶至4.32億桶；美國戰略原油庫存環比上周減少529.7 萬桶至4.65 億桶；常規汽油庫存增加17.8 萬桶，餾分油庫存增加216.6 萬桶；2022 年8 月5 日當周美國原油產量為1220 萬桶/日，環比上周增加10 萬桶/日；美國煉廠當周平均日凈加工量為1658.1 萬桶，環比增加72.8 萬桶/日，毛加工量1691.6 萬桶/日，環比增加59.6 萬桶/日，煉廠可用產能開工率為94.3%，環比上升3.3 pcts。貝克休斯油服數據顯示，截至2022 年8 月12 日當周，美國活躍石油鉆井數為601臺，環比上周增加3 臺。

 

    需求改善，LNG 價格環比提升。供給端，本周國內實際產量54790 萬方（39.31萬噸），環比下滑3.65%；進口氣源方面，本周國內13 座接收站共接收LNG運輸船17 艘，環比增加4 艘，到港量106.76 萬噸，環比上周增加14.28%。

 

    需求端，本周國內LNG 總需求環比上周增加2.59 萬噸（+2.59%）至50.65萬噸。截至8 月5 日，中國LNG 出廠價格為6900 元/噸，環比上周上漲450元/噸。

 

    PTA 價格上行，PTA-PX 價差有所修復。供應方面，華南一廠3# 125 萬噸裝置2022 年7 月底意外停車，8

 

    月7 日附近重啟。本周PTA 行業總產能為7318.5萬噸。本周PTA 檢修產能約1989.6 萬噸，長期停車產能525 萬噸，實際在產 產能4803.9 萬噸，在產產能開工率為82.58%。截至8 月12 日中纖網數據顯示PTA 流通環節庫存為174.2 萬噸，環比上周減少5.4 萬噸。PX（進口CFR）價格為1094 美元/噸，環比上周上漲30 美元/噸。PTA（華東）價格6185 元/噸，環比上周上升330 元/噸；PTA-PX（進口CFR）價差為725 元/噸，環比上周增加180 元/噸。

 

    限電導致下游加彈、織機開工下滑，滌綸長絲價差回落。供給端來看，據中纖網消息，本周浙江高溫限電背景下，浙江滌絲廠商開工受到不同程度影響；而需求端來看，據中纖網數據，浙江地區下游織造、加彈開工率亦均有下滑，其中加彈綜合開工下降至42%，織機綜合開工下降至39%。綜合來看，需求回落主導本周滌絲價差收窄。截至2022 年8 月12 日，滌絲工廠DTY、POY和FDY 庫存分別為37、33 和36 天，環比上周持平；DTY 價格環比上周持平為9200 元/噸，FDY 價格環比上周持平為7950 元/噸，POY 價格環比上周持平為7875 元/噸；POY 與原料價差較上周收窄300 元/噸至1158 元/噸，DTY與原料價差較上周收窄300 元/噸至2483 元/噸，FDY 與原料價差較上周收窄300 元/噸至1683 元/噸。

 

    裝置短停導致供給負荷下滑，丙烯酸價差有所修復。供給端，據百川資訊，本周國內部分企業裝置短停檢修，整體裝置負荷降低，本周國內丙烯酸產量47126 噸，環比下滑0.76%；開工率65.23%，環比下滑1.15 pcts。需求端， 據隆眾資訊數據，本周終端下游丙烯酸乳液開工環比上周持平。截至8 月12日，丙烯酸價格為7050 元/噸，環比提升300 元/噸；丙烯酸-丙烯價差為1848元/噸，環比上周提升210 元/噸。

 

    供給端有所收縮，丙烯酸丁酯價差有所擴大。供給端，據隆眾資訊數據，本周丙烯酸丁酯行業開工率65.29%，環比下跌2.35 pcts；需求端，本周丙烯酸乳液開工環比上周持平，綜合來看供需關系有所改善。截至8 月12 日，丙烯酸丁酯價格為9050 元/噸，環比提升350 元/噸；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇價差為604 元/噸，環比擴大294 元/噸。

 

    下游UPR 開工下滑，順酐價差收窄。供給端，據百川資訊，本周國內順酐行業丁烷法開工率為56.9%，環比下滑9.7 pcts，苯法開工率為0%，環比持平。需求端，國內UPR 行業開工率17%，環比下滑3 pcts。綜合來看，需求端收縮主導產品價差收窄。截至8 月12 日，順酐價格為6920 元/噸，環比上周下滑130 元/噸；順酐-碳四價差為-360 元/噸，環比上周收窄242 元/噸。

 

    供給端開工回升、成本有所提升，丁酮價格環比持平。供給端，本周國內丁酮行業產量環比提升5.54%至7604 噸；需求端，下游涂料、膠黏劑等行業維持相對平穩。成本端，受本周原油價格回升帶動，原料端成本或有所上移。

 

    綜合來看，雖供給有所增加，但成本端對產品概念股價格形成支撐，綜合來看價格未出現顯著變動。截至8 月12 日，丁酮（齊翔騰達 華東）價格為7600 元/噸，環比上周持平。

 

    供給端顯著縮減，己二酸價差修復。供給端，據百川資訊，本周行業開工率較上周大幅下滑20.88 pcts至40.65%，供給量25351 噸，環比大幅下滑33.93%。

 

    需求端，近期下游各需求領域仍較為平淡，未見明顯改善。截至8 月12 日，己二酸（華東）價格為9100 元/噸，環比上周上升100 元/噸；己二酸-純苯-硝酸價差為734 元/噸，環比上周提升318 元/噸。

 

    重點關注公司：從產品-原料價差來看，2021 年全年期間，PX-原油、PTA-PX價差仍處于底部區間，而滌綸長絲-原材料以及價差相較2020 年則有所修復，民營煉化企業、滌綸長絲企業利潤同比大幅增長。2022 年Q1 單季度來看，在地緣政治事件帶動下，國際原油價格大幅上行，但民營煉化企業業績總體上仍實現增長。究其原因，行業層面，原油成本向成品油、化工品傳導順暢，影響盈利水平核心之要素仍為各產品供需格局，且原油價格上行過程中或貢獻一定庫存收益增厚利潤；自身來看，新建民營煉化規模、工藝優勢明顯，成本優勢突出，行業底部區域仍錄得超額利潤。未來隨著需求的改善，預計成品油、PX、PTA、滌綸長絲等產品盈利自底部修復，同時相關企業當前亦積極依托上游煉化項目充沛、廉價原料庫拓展下游新材料項目，深挖產業鏈潛力，努力提升抵御風險能力與綜合盈利能力，未來可期。推薦恒力石化、榮盛石化、東方盛虹（煉化項目已投產）、桐昆股份（參股浙石化一體化項目）等民營煉化企業。而滌綸長絲企業短期內或受公共衛生事件影響致使下游需求減弱，盈利短暫承壓。未來隨紡服需求改善，長絲產品價差有望修復，推薦桐昆股份、新鳳鳴。

 

    恒力石化，公司為PTA 行業的龍頭企業，現階段擁有PTA 產能1160 萬噸，為全球單體最大的PTA 工廠。公司上下游一體化程度較高，現已形成“原油-芳烴、烯烴—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全產業鏈格局。上游方面，公司擁有2000 萬噸煉化一體化項目，配套450 萬噸PX 產能；下游方面，截至2021年末公司擁有滌綸民用長絲產能243 萬噸，工業長絲產能40 萬噸，工程塑料產能24 萬噸，聚酯薄膜產能38.5 萬噸，PBAT 產能3.3 萬噸等，產品種類較為豐富。當前公司依托上游煉化項目充沛原材料儲備，大踏步加碼布局下游新材料項目：2022 年3 月24 日，60 萬噸/年BDO 及配套項目（一期）進行環評擬審批公示；2022 年1 月26 日晚間正式公告擬建年產260 萬噸高性能聚酯項目與160 萬噸/年高性能樹脂及新材料項目，已于2022 年2 月8 日開工；2021 年12 月26 日于蘇州同日本芝浦及青島中科華聯簽約引進12 條共計年產能16 億┫濕法鋰電池隔膜生產線，預計將于2022 年1 月起的18 個月內完成交付；2021 年6 月24 日晚間先后公告共計275 萬噸的三個聚酯新材料項目及配套化工項目，當前亦在穩步推進中。連同控股股東及附屬企業推出百億級別員工持股計劃，在綁定員工利益、完善激勵體制的同時亦有望同時助力在建項目高效推進，彰顯發展信心。未來隨煉化產品需求的修復以及自身新材料平臺的不斷拓展，公司盈利能力有望持續提升。

 

    榮盛石化，公司為PTA 行業龍頭企業，其參控股PTA 產能約1900 萬噸/年，權益產能約905 萬噸/年。伴隨2019 年底浙江石化4000 萬噸/年煉化一體化一期項目的全面投產，公司打通原油-燃料油/石腦油-PX-PTA-聚酯滌綸全產業鏈。浙江石化煉化項目規模、配套優勢明顯，產品種類豐富，不僅具有較強盈利能力，產品多元化亦有助公司抵御周期波動的風險。當前浙江石化二期項目已全面建成投產，其將助力浙石化產品附加值、產銷規模進一步提升，盈利能力亦將進一步增強；同時公司依托浙石化平臺繼續深挖項目潛力，布局下游新能源、新材料領域，未來有望進一步提升公司綜合盈利能力。此外，2021 年全年來看，煉化項目各主要產品價差多數尚存修復空間，未來隨下游需求進一步修復，煉化項目盈利亦有望隨之改善。

 

    東方盛虹，公司是差異化纖維行業與石化行業的領軍企業之一，公司當前擁有差別化滌綸長絲產能260 萬噸/年（配套上游PTA 產能390 萬噸/年）；丙烯腈產能78 萬噸/年，EVA 產能30 萬噸/年，均在行業內具有領軍地位。隨盛虹煉化1600 萬噸/年煉化一體化項目投產，公司現已成功構建“原油-PX/乙烯-PTA/乙二醇-聚酯-化纖”全產業鏈，未來隨其產能逐步釋放，有望帶動公司產銷規模與綜合盈利能力實現跨越式增長。同時，公司亦有諸多新增產能/項目處于建設/推進當中：新能源新材料方面，斯爾邦丙烷產業鏈項目、EO擴能改造項目處于建設中，虹科新材料可降解材料（一期）處于擬建中，共計70 萬噸/年規模的EVA 項目處于規劃中；聚酯化纖方面，公司當前共計在建/擬建245 萬噸/年差別化纖維產能（包括25 萬噸/年再生纖維產能）。綜合來看，公司產業鏈一體化程度有望持續提高，產業鏈版圖有望持續擴張，各個項目間的協同效應有望持續增強，公司綜合盈利能力與抵御風險能力有望持續提升。

 

    衛星化學，公司為國內丙烯酸及酯行業的領先企業，產業鏈一體化程度較高，公司C3 產業鏈當前上游擁有90 萬噸/年PDH 產能，下游擁有66 萬噸/年丙烯酸和75 萬噸/年丙烯酸酯產能、45 萬噸/年聚丙烯產能、15 萬噸/年SAP 產能、22 萬噸/年雙氧水產能概念股。隨2021 年5 月20 日連云港石化烯烴綜合利用項目一階段投料試車成功，公司產品正式拓展至C2 產業鏈。當前公司已逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”雙產業鏈格局，并持續進行雙線擴張。C3 產業鏈方面，年產30 萬噸聚丙烯、25 萬噸雙氧水項目順利推進；2021 年3 月與獨山港經開區管委會簽訂新材料新能源一體化項目，包含80 萬噸/年PDH、80 萬噸/年丁辛醇、12 萬噸/年新戊二醇產能；已與韓國SKGC 公司簽訂協議共同建設4 萬噸/年EAA 項目。C2 產業鏈方面，連云港石化烯烴利用項目二階段已進入安裝階段，預計2022 年中期試生產；2021 年12 月30 日公告投資150 億元新建綠色化學新材料產業園項目，其中一期10 萬噸/年乙醇胺裝置、40 萬噸/年聚苯乙烯裝置、15 萬噸/年電池級碳酸酯裝置計劃分別于2022 年三季度與四季度陸續建成試生產�？傮w而言，公司未來項目儲備豐富，穩步推進，戰略清晰，成長潛力可觀。

 

    華峰化學，公司是在我國氨綸、己二酸、鞋底原液等領域均具有龍頭地位的綜合性現代化聚氨酯領軍企業。公司當前三大主要產品產能均為國內第一，有較大的規模優勢；依靠不斷的技改投入與新項目建設，公司生產成本逐年降低，能耗、物料控制水平行業頂尖，形成了顯著的低成本優勢；“己二酸—聚酯多元醇—鞋底原液”產業鏈可靈活調整產銷比例，抑制波動，提升公司綜合盈利能力，具有一體化優勢。當前公司重慶基地“10 萬噸/年差別化氨綸項目”二期5 萬噸/年產能已投產，公司氨綸總產能已達22.5 萬噸/年；“115萬噸/年己二酸項目”中余下產能以及“30 萬噸/年差別化氨綸項目”亦處于穩步建設投產中，我們預期公司的競爭優勢將更加明顯。

 

    桐昆股份，公司積極向上游延伸產業鏈，參股浙江石化4000 萬噸/年煉化一體化項目現已全面投產，形成煉油-PX-PTA-滌綸長絲全產業鏈格局，產品多元化有助公司抵御周期波動風險，煉化項目成本優勢保障公司較強盈利能力。

 

    同時，于2022 年1 月全面投產的項目二期在化工品比例、產品附加值方面亦有進一步提升，未來有望進一步增厚公司投資收益。公司作為滌綸長絲龍頭企業，滌綸長絲產銷量多年位居國內第一位，當前洋口港500 萬噸PTA 與240萬噸滌綸長絲產能、沭陽240 萬噸滌綸長絲（短纖）產能、福建漳州200 萬噸聚酯纖維產能均處于穩步建設和推進中，未來公司產銷量有望保持增長。

 

    新鳳鳴，公司是我國滌綸長絲行業的領軍企業之一，公司圍繞“兩洲兩湖”

 

    基地以及“兩個1000 萬噸”的十四五規劃穩步前進，擴大產銷規模。其當前沿“PX-PTA-滌綸長絲”積極進行產業鏈一體化布局：公司目前具有PTA 產能500 萬噸/年、滌綸長絲產能630 萬噸/年、滌綸短纖產能60 萬噸/年，并有獨山港400 萬噸PTA 和210 萬噸差別化、功能性纖維項目、中友化纖年產200萬噸功能柔性定制化短纖、100 萬噸功能性差別化纖維以及30 萬噸聚酯薄膜新材料項目、年產270 萬噸聚酯新材料一體化項目等處于規劃/建設之中，未 來成長空間可觀。隨規劃項目逐步落地投產，公司產業鏈一體化、規�；�低成本優勢有望進一步顯現，增強公司盈利能力。

 

    風險提示：宏觀經濟下行的風險，化工產品概念股需求不及預期的風險，國際油價大幅下跌的風險。

 

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