事件：8 月17 日，南方電網(wǎng)概念股公司按照《國家發(fā)展改革委 財(cái)政部 國務(wù)院國資委關(guān)于授權(quán)設(shè)立北京、廣州可再生能源發(fā)展結(jié)算服務(wù)有限公司統(tǒng)籌解決可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼問題的復(fù)函》要求，研究成立廣州可再生能源發(fā)展結(jié)算服務(wù)有限公司（以下簡稱“結(jié)算公司”），將通過發(fā)債解決補(bǔ)貼缺口問題。根據(jù)北極星電力網(wǎng)消息，北京可再生能源發(fā)展結(jié)算服務(wù)有限公司應(yīng)該也在國網(wǎng)的籌備下待成立或已成立，其設(shè)立的原則、方式及主要職責(zé)應(yīng)與結(jié)算公司類似。

 

    非盈利機(jī)構(gòu)概念股獨(dú)立運(yùn)營，市場(chǎng)化運(yùn)作，承擔(dān)可再生能源補(bǔ)貼資金管理事宜? 根據(jù)文件，結(jié)算公司是經(jīng)三部委授權(quán)成立的、南方電網(wǎng)公司下屬的二級(jí)公司，但公司將保持獨(dú)立核算、獨(dú)立運(yùn)營，與輸配電業(yè)務(wù)有效隔離，不影響南網(wǎng)正常生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況。公司承擔(dān)可再生能源補(bǔ)貼資金統(tǒng)計(jì)、管理龍頭股等政策性業(yè)務(wù)，不以盈利為目的。公司將以市場(chǎng)化模式運(yùn)作，在財(cái)資撥款基礎(chǔ)上，補(bǔ)貼資金缺口將通過專項(xiàng)融資解決，專項(xiàng)融資本息在可在能源發(fā)展基金預(yù)算中列支。

 

    結(jié)算公司主要職責(zé)包括：1）協(xié)助組織開展可再生能源發(fā)電項(xiàng)目補(bǔ)貼清單審核；2）南網(wǎng)區(qū)域補(bǔ)貼的年度需求匯總統(tǒng)計(jì)，編制年度資金需求預(yù)算，按現(xiàn)行預(yù)算管理模式協(xié)助向財(cái)資部申請(qǐng)補(bǔ)貼資金并及時(shí)轉(zhuǎn)撥省級(jí)電網(wǎng)公司；3）南網(wǎng)區(qū)域補(bǔ)貼月度需求匯總統(tǒng)計(jì)，編制月度資金需求計(jì)劃，并對(duì)補(bǔ)貼資金缺口開展專項(xiàng)融資；4）補(bǔ)貼資金缺口專項(xiàng)融資日常管理工作等。

 

    補(bǔ)貼發(fā)放拖欠阻礙行業(yè)發(fā)展，獨(dú)立平臺(tái)打開融資通道引入“活水”

 

    我國可再生能源補(bǔ)貼發(fā)放不及時(shí)的問題存在已久，目前補(bǔ)貼發(fā)放主要從可再生能源發(fā)展基金中獲得資金，而基金的收入來在于除西藏自治區(qū)以外，全國各省、自治區(qū)、直轄市扣除農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用電后的銷售電量征收，每度電目前征收0.019 元。經(jīng)行業(yè)初步測(cè)算，可再生能源每年需要的補(bǔ)貼資金總量約為1500 億元，然而由于征收率問題，每年財(cái)政部實(shí)際收上的補(bǔ)貼資金約為900 多億元，因此每年約有600 億的補(bǔ)貼資金缺口。即使21 年風(fēng)光進(jìn)入平價(jià)時(shí)代后補(bǔ)貼發(fā)放總額基本不會(huì)再增長，現(xiàn)存的缺口若沒有額外撥款也需要很長時(shí)間才能消化。根據(jù)風(fēng)能專委會(huì)綜合各項(xiàng)因素測(cè)算，截至2021 年底可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼拖欠累計(jì)約4000 億元，預(yù)計(jì)2028 年電價(jià)補(bǔ)貼缺口達(dá)到峰值。為了促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，緩解運(yùn)營商現(xiàn)金流壓力并增加其滾動(dòng)開發(fā)能力，我國可再生能源發(fā)展基金急需獲得增量資金以加快發(fā)放，結(jié)算公司正是再此背景下應(yīng)運(yùn)而生。

 

    本次方案是通過電網(wǎng)成立獨(dú)立子公司打開融資渠道，以發(fā)債的方式解決補(bǔ)貼問題，把目前可以把目前可再生能源補(bǔ)貼的缺口從財(cái)政部和電網(wǎng)隔離出來，轉(zhuǎn)移給金融機(jī)構(gòu)。新公司成立后，將通過市場(chǎng)化融資方式募集長期限、低成本資金，為可再生能源發(fā)展基金引入“活水”。因此未來可再生能源補(bǔ)貼發(fā)放的缺口部分將不再依賴于財(cái)政撥款，主要由結(jié)算公司融資解決，資金結(jié)算過程會(huì)變得更加透明，但由于結(jié)算公司與輸配電業(yè)務(wù)隔離，電網(wǎng)或不再會(huì)撥付額外資金進(jìn)行支持。

 

    公司由于底層現(xiàn)金流穩(wěn)定具有良強(qiáng)的融資能力，期待后續(xù)債券認(rèn)購情況? 結(jié)算公司結(jié)本質(zhì)上是一個(gè)有穩(wěn)定現(xiàn)金流和穩(wěn)定債務(wù)的融資及結(jié)算平臺(tái)，其底層收入來源于可再生能源電價(jià)附加。長期看，由于公司的收入會(huì)隨著全社會(huì)用電量的增長而持續(xù)增長，將成為發(fā)放補(bǔ)貼和償債資金的主要來源。

 

    此次設(shè)立結(jié)算公司的方案將一次性解決可再生能源市場(chǎng)上補(bǔ)貼缺口，對(duì)新能源運(yùn)營商和國家財(cái)政等各方主體均有正面作用，我們認(rèn)為后續(xù)應(yīng)持續(xù)關(guān)注資本市場(chǎng)對(duì)公司發(fā)行債券的態(tài)度和認(rèn)購情況。

 

    結(jié)算公司服務(wù)于新能源行業(yè)概念股特殊目的，未來有望發(fā)揮多重作用? 新能源行業(yè)的發(fā)展將由以國家政策引導(dǎo)、撥款激勵(lì)的模式，逐步轉(zhuǎn)向追求穩(wěn)定回報(bào)、市場(chǎng)化合規(guī)運(yùn)作的模式。結(jié)算服務(wù)公司短期會(huì)有資金缺口，但隨著存量項(xiàng)目合理利用小時(shí)全部使用，補(bǔ)貼支出將逐年下降，而結(jié)算公司的收入來源，可再生能源基金概念股將隨用電量增長逐步增加，兩者相抵產(chǎn)生盈余，并開始具備投資能力。雖然本次文件提出結(jié)算公司在可再生能源補(bǔ)貼缺口清零及全部專項(xiàng)融資本息償付完畢后，將申請(qǐng)清算注銷，但我們認(rèn)為結(jié)算公司帶有金融屬性，同時(shí)服務(wù)于新能源行業(yè)，很有可能拓展出含綠證和CCER 交易、用于新能源大基地項(xiàng)目資金支持的融資、國家重點(diǎn)項(xiàng)目股權(quán)債權(quán)投資等一系列功能，具備一定的想象空間。

 

    投資建議：結(jié)算公司成立后，再生能源補(bǔ)貼發(fā)放有望提速，新能源運(yùn)營商將顯著受益。推薦標(biāo)的龍頭股：中閩能源、福能股份，相關(guān)標(biāo)的：三峽能源、龍?jiān)措娏Α⑿灸芸萍肌?/div>