與市場不一樣的觀點：成長重于周期，估值待提升。市場關心資源品概念股價格對電池回收盈利的影響。我們認為電池回收具備資源價值，但商業模式本質為再制造，收入成本同向變動，利潤相對純資源企業穩定，而報廢量15 年的持續增長是豐厚的產業紅利，持續成長屬性凸顯。因此，我們周度跟蹤電池回收再生產業鏈各環節價格，緊跟盈利能力趨勢，驗證發展邏輯。

 

    盈利跟蹤：盈利能力穩定提升。我們測算鋰電循環項目處置三元電池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，本周（22/08/08~22/08/12）項目平均單位碳酸鋰毛利為8.45 萬元/噸，平均單位廢料毛利為1.34 萬元/噸。本周鋰價維持平穩，鈷價鎳價上升，廢電池采購系數上升，盈利小幅下行。采購端折扣系數上升，維持較好的同步變動關系。當前生產主要所需液堿、硫酸等藥劑價格小幅下行后仍處于高位，考慮價格回落制造成本下行，盈利能力有望進一步提升。

 

    金屬價格跟蹤：截至2022/08/12，1）鋰價維持。金屬鋰價格為297 萬元/噸，本周同比變動0%；電池級碳酸鋰（99.5%）價格為47.60 萬元/噸，本周同比變動+1.0%。2）鈷價上升。金屬鈷價格為33.80 萬元/噸，本周同比變動+6.3%；前驅體：硫酸鈷價格為5.78 萬元/噸，本周同比變動-5.7%。3）鎳價上升。金屬鎳價格為18.82 萬元/噸，本周同比變動+2.4%；前驅體：硫酸鎳價格為3.65 萬元/噸，本周同比變動+1.4%。4）錳價回落，低于2021 年水平。金屬錳價格為1.60 萬元/噸，本周同比變動-1.2%；前驅體：硫酸錳價格為0.71 萬元/噸，本周同比變動-5.3%。

 

    折扣系數概念股跟蹤：折扣系數呈上升趨勢。截至2022/08/12，折扣系數本周上漲。1）報廢三元正極片概念股（Li≥6%）折扣系數平均184，本周同比變動+9pct；2）三元極片粉料（Li≥6.5%）折扣系數平均192，本周同比變動+9pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系數平均183，本周同比變動+9pct；4）三元電池料（Li≥3.5%）折扣系數平均179，本周同比變動+9pct；5）三元正極料（Li≥3%）折扣系數平均176，本周同比變動+9pct；6）鈷酸鋰正極片（Li≥6%）折扣系數平均133，本周同比變動+5pct；7）鈷酸鋰極片粉料（Li≥6.5%）折扣系數平均141，本周同比變動+5pct。

 

    制造成本跟蹤：藥劑成本仍在高位。截至2022/07/31，1）液堿（32%）價格為1117 元/噸，7 月同比變動-6.2%，年初至今同比變動+13.3%。2）硫酸（98%）價格為625 元/噸，7 月同比變動-32.9%，年初至今同比變動+17.6%

 

    行業動態跟蹤：1）工信部發布2022 年大數據產業龍頭股發展試點示范項目名單。2）博世科與東風柳汽簽署動力電池回收利用協議。3）迪生力：擬20 億元建5 萬噸/年電池材料回收概念股及5 萬噸/年三元前驅體項目。

 

    投資建議：鋰電循環十五年高景氣長坡厚雪，再生資源價值凸顯護航新能源發展。重點推薦：天奇股份概念股、寧德時代、比亞迪、華友鈷業、中偉股份、振華新材；建議關注：光華科技、格林美、南都電源、旺能環境、贛鋒鋰業、廈門鎢業。

 

    風險提示：鋰電池裝機不及預期，動力電池回收模式發生重大變化，金屬價格下行，行業競爭加劇

 

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