華泰觀點(diǎn)：SiC 作為藍(lán)海市場(chǎng)，關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資概念股機(jī)會(huì)從全球龍頭Wolfspeed 業(yè)績(jī)中，我們看到：1）SiC 功率器件市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，在新能源汽車(chē)概念股領(lǐng)域滲透率有望加速提升，在非汽車(chē)領(lǐng)域也會(huì)進(jìn)入成長(zhǎng)期；2）Wolfspeed 的襯底產(chǎn)能難以支持SiC 在短期內(nèi)大幅替代IGBT，IGBT在中短期仍是主流方案；3）SiC 市場(chǎng)集中度高于Si 基功率器件，且全球前五SiC 器件公司中，除Wolfspeed 憑借上游原材料快速切入該領(lǐng)域，其余均具備Si 基功率器件設(shè)計(jì)研發(fā)能力，因此我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)功率器件廠商也能快速搶占SiC 市場(chǎng)份額，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司有天岳先進(jìn)、泰科天潤(rùn)、晶升裝備、晶盛機(jī)電，建議關(guān)注時(shí)代電氣、斯達(dá)半導(dǎo)、華潤(rùn)微等器件廠商的投資機(jī)會(huì)。

 

    　　Wolfspeed：FY2022Q4 業(yè)績(jī)超預(yù)期，盈利能力明顯改善FY2022 營(yíng)收為7.5 億美元，同比增長(zhǎng)42%，Non-GAAP 凈虧損為0.6 億美元，F(xiàn)Y2022 凈虧損為0.6 億美元，Non-GAAP 毛利率為35.6%，同比提升1.4pct。FY2022Q4 營(yíng)收為2.3 億美元，同增56.7%，環(huán)比增加21.5%，超過(guò)公司龍頭股指引上限2.15 億美元，業(yè)績(jī)超預(yù)期主因達(dá)姆勒工廠優(yōu)化，運(yùn)營(yíng)效率提升；Non-GAAP 凈虧損為0.03 億美元，去年同期為凈虧損0.27 億美元，優(yōu)于前期指引（-0.09~-0.16 億美元）；Non-GAAP 毛利率為36.5%，同比提升4.3pct，環(huán)比提升0.2pct。

 

    　　FY2022 營(yíng)收環(huán)比逐季度增長(zhǎng)，超預(yù)期上調(diào)FY2026 業(yè)績(jī)指引FY2022 中，公司季度營(yíng)收環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)，同比增速逐季度改善，分別為35.6%、36.3%、36.9%、56.7%。公司預(yù)計(jì)FY2023 收入為10 億美元，資本開(kāi)支為5.5 億美元，其中指引FY2023Q1 營(yíng)收為2.3-2.5 億美元，Non-GAAP 凈虧損為0.03-0.1 億美元，Non-GAAP 毛利率為35.5%~37.5%，上調(diào)FY2026 收入指引30-40%至27-29 億美元（此前預(yù)計(jì)為21 億美元），高于彭博一致預(yù)期（22.5 億美元）。

 

    　　FY2022 新品開(kāi)發(fā)訂單同增119%，SiC 景氣周期上行FY2022 公司新品開(kāi)發(fā)（Design-in）訂單為64 億美元，同比增加119%，據(jù)此公司上調(diào)2026 財(cái)年收入指引，其中Q4 公司新品開(kāi)發(fā)（Design-in）訂單為26 億美元，較Q3 的16 億美元增長(zhǎng)明顯，其中75%來(lái)自汽車(chē)。新品開(kāi)發(fā)（Design-in）訂單高增主要由于SiC 在汽車(chē)和非汽車(chē)領(lǐng)域滲透率超預(yù)期，F(xiàn)Y2022Q4 非汽車(chē)客戶的新品開(kāi)發(fā)訂單是FY2022Q1 的兩倍，公司產(chǎn)品定點(diǎn)量產(chǎn)比率（Design win rate）也較高，過(guò)去三年公司推出2300 款非汽車(chē)新品，其中獲得客戶訂單并順利進(jìn)入量產(chǎn)階段的產(chǎn)品占比達(dá)到47%。

 

    　　Wolfspeed 財(cái)報(bào)表明SiC 熱度逐漸升溫。

 

    　　莫霍克谷工廠龍頭股進(jìn)度符合公司預(yù)期，滿產(chǎn)貢獻(xiàn)15-20 億美元營(yíng)收莫霍克谷工廠是公司新建的用于生產(chǎn)龍頭股8 ?SiC 晶圓的工廠，目前正在試生產(chǎn)調(diào)試設(shè)備階段，公司預(yù)計(jì)將在FY2023 財(cái)年結(jié)束前產(chǎn)能開(kāi)始爬坡，至2026年產(chǎn)能龍頭股完全釋放后貢獻(xiàn)年?duì)I收15-20 億美元。公司預(yù)計(jì)隨著莫霍克谷工廠產(chǎn)能逐漸爬坡，初期毛利率或受到開(kāi)工成本、折舊等影響有所下降，但隨著產(chǎn)能逐漸爬坡，毛利率有望改善。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球半導(dǎo)體龍頭股進(jìn)入下行周期，SiC 滲透不及預(yù)期，莫霍克谷工廠產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，本研報(bào)中涉及到的公司、個(gè)股內(nèi)容系對(duì)其客觀公開(kāi)信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。

 

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