行業(yè)近況

 

    我們跟蹤了空調行業(yè)出廠端最新數據。產業(yè)在線統計，2022 年7 月空調內銷出貨量899 萬臺，同比-8.8%；外銷出貨龍頭股量430 萬臺，同比-10.5%。

 

    評論

 

    持續(xù)高溫天氣刺激空調零售龍頭股：1）今年夏季，高溫席卷北半球，許多國家遭遇極端高溫天氣，歐美多地氣溫打破歷史記錄。6 月下旬開始，國內大范圍的高溫天氣對于空調零售的提振作用非常明顯。2）7 月空調線上、線下零售額分別同比+25%、-6%，線上零售增速大幅轉正，線下零售額降幅收窄。3）7 月美的、格力、海爾、海信線上零售額分別同比+33%、+9%、+40%、+31%，美的、海爾、海信的空調線上零售均大幅增長，格力同比增速較低主要由于去年同期線上零售的高基數。

 

    需求傳導至出貨需要時間：1）生產端的排產及出貨是綜合考慮庫存、原材料、需求等多方面因素的結果。22 年1-5 月，出貨表現優(yōu)于零售，零售的疲軟并未完全傳導至出貨端。2）6 月中旬以來全國大范圍高溫天氣帶來空調需求好轉，7 月空調內銷出貨量高于排產23%，行業(yè)信心明顯提升。近期原材料價格下跌，空調廠商在平衡需求及生產成本的考慮下，出貨并未明顯好轉，但我們預計出貨后續(xù)將逐月改善。3）分品牌看，7 月格力、美的、海爾、海信內銷出貨量同比-19.5%、-23.3%、+14.9%、+24.0%。海爾、海信市占率有所提升，分別同比+2.3、+0.9ppt，格力、美的市占率同比有所下滑。在行業(yè)競爭格局穩(wěn)定及龍頭策略轉向的背景下，二線品牌表現更為亮眼。

 

    出口面臨通脹及較高基數的壓力：1）產業(yè)在線數據顯示，1H22、7M22空調外銷出貨量同比分別-2.2%、-10.5%，高通脹及地緣沖突對需求產生一定影響，同時較高基數下呈同比下滑趨勢。2）今年夏季，歐洲及美國出現高溫天氣，我們預計對空調需求有所帶動，7M22 空調出口出貨量高于排產17%。3）分品牌看，7 月美的、格力、海信、海爾外銷出貨量同比-26.2%、-18.5%、+27.6%、+73.3%。4）歐洲能源短缺帶來熱泵需求快速增長，作為暖通空調產業(yè)的一環(huán)，國內熱泵出口受益，根據產業(yè)在線數據，1Q22、2Q22 我國空氣源熱泵出口金額同比+98%、+38%。

 

    估值與建議

 

    暖通空調產業(yè)概念股近期受益于全球高溫、原材料成本下降、空氣源熱泵出口需求高增長。推薦暖通空調行業(yè)龍頭：美的集團、海爾智家、格力電器、海信家電，其中海信家電作為二線龍頭下半年業(yè)績彈性大。

 

    風險

 

    市場需求波動風險；市場競爭加劇風險；原材料概念股價格波動風險。

 

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