7 月水泥產量1.92 億噸，同比下降7.0%，降幅連續(xù)多月收窄；水泥龍頭股價格在8 月上旬開始止跌回升，需進一步觀察施工走出淡季的節(jié)奏。玻璃產量小幅下降，利潤壓力仍然較大。玻纖庫存持續(xù)累積，粗紗的價格韌性也在遭到破壞。我們認為后續(xù)的關鍵仍然是基建投資的實質性落地。

 

    水泥：產量降幅收窄，價格在8 月止跌。2022 年1-7 月，全國累計水泥龍頭股產量11.64 億噸，累積同比下降14.2%，較1-6 月少降0.8pct。7 月，全國單月水泥產量1.92 億噸，同比下降7.0%，環(huán)比下降1.7%，產量降幅連續(xù)多月收窄。8 月以來水泥價格止跌，截止8 月第2 周，全國水泥熟料、P·O42.5 粉末和P·S32.5 粉末均價分別為332.7、380.5、380.2 元/噸，較7月底稍有上漲，連續(xù)多月的價格下降趨勢基本結束，接下來關鍵看天氣以及基建落地的情況。磨機開工率與熟料庫容比分別為61.7%與68.2%，庫容比較6-7 月有所回落，但仍處季節(jié)性高位。

 

    玻璃：利潤壓力仍大。7 月全國平板玻璃產量8691 萬重量箱，同比減少1.6%。截至目前8 月第2 周，全國玻璃均價86.87 元/重量箱，較上月同期下降0.83 元/重量箱。利潤端，由于價格下行、純堿與石油焦價格緩慢上升，玻璃利潤逐漸下探，我們測算目前利潤平板玻璃利潤水平為負218.14 元/重量箱。庫存天數持續(xù)上升，最近一周下降，當前為20.3 天，但仍需進一步觀察下游加工廠利潤。

 

    玻纖：粗紗價格韌性遭破壞。電子紗價格底部徘徊，回升趨緩，G75 電子紗的噸均價最新一周為9250 元/噸，環(huán)比上月同期下降300 元/噸。玻纖粗紗價格近期回落加速，目前2400tex 纏繞直接紗均價5070/噸，環(huán)比上月同期，環(huán)比上月同期回落660 元/噸，其中8 月第2 周單周降幅為515元/噸，單周降幅為歷史之最，需要進一步觀察需求恢復情況。成本端目前鉑銠合金價格處于總體基本穩(wěn)定位置，鉑價格在200-220 元/噸之間，銠金屬在3500-4000 元/噸之間波動，總體趨于穩(wěn)定。庫存連續(xù)多月累積，7 月底全國玻纖庫存53.01 萬噸，環(huán)比增加8.3 萬噸。已連續(xù)多月累積且近期累計速度較快。

 

    重點推薦

 

    首推兼顧基建概念股發(fā)力以及地產開工端的水泥行業(yè)，個股推薦兼具成長與價值屬性的華新水泥、重組后治理改善的冀東水泥、低PB 的行業(yè)龍頭海螺水泥。地產端復蘇邏輯推薦防水與減水劑，個股推薦低估值的科順股份、行業(yè)龍頭東方雨虹；減水劑推薦壘知集團、蘇博特。預期差角度推薦玻纖與藥用玻璃龍頭股，玻纖推薦三重發(fā)力的中材科技、成本與規(guī)模優(yōu)勢的中國巨石，業(yè)績彈性大的小龍頭山東玻纖以及產業(yè)鏈一體化布局的長海股份。藥用玻璃推薦產能布局加速客戶資源強大的山東藥玻龍頭股。

 

    評級面臨的主要風險

 

    玻纖需求不及預期，產能投放節(jié)奏加快；基建實物工作量持續(xù)滯后；防水龍頭股新規(guī)出臺不及預期；原材料價格回落不及預期；疫情干擾。

 

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