市場表現：本周 SW交運指數+2.6%，跑贏大盤概念股（滬深300）1.8個百分點。其中航空-0.1%，機場+1.5%，航運+5.9%，港口-0.7%，公路+1.2%，鐵路+2.2%，公交+2.1%，物流+2.3%。板塊漲幅前五個股：盛航股份+20.4%、海晨股份+20.0%、中遠海特+17.9%、興通股份+15.9%、廣匯物流+13.6%；跌幅前五個股：新寧物流-6.0%、申通地鐵-3.9%、嘉友國際-2.7%、密爾克衛-2.4%、春秋航空-1.4%。

 

    　　行業主要指數變化：航空方面，6月全行業各項指標均上漲，民航客/貨運概念股量月環比上升82.3%/81.4%； 國航/東航/南航/春秋/吉祥客座率較上月增加7.4pp/4.0pp/6.2pp/9.6pp/8pp；五大航ASK 環比上升53.2%/ 91.1%/ 55.5%/61.0%/164.3%；五大航RPK 環比上升73.3%/103.6%/71.4%/60.0%/198.4%。

 

    　　航運方面，BDI運價指數報收1556 點，下降4點；油運指數小幅上漲，BDTI報收1475 點，較上周上升27 點（+1.9%），BCTI 報收1423 點，較上周上升19 點（+1.4%）；集運市場指數有所下滑，CCFI本周報收3073 點，較上周下跌2.9%，SCFI報收3563 點，較上周下跌4.7%。中國公路物流運價指數報收于1027 點，相比于上周下降13 點，相比于去年同期上漲27.0 點，同比+2.7%。

 

    　　行業動態：1）三大航陸續恢復多條國際航線；2）上海機場完成重組，多項資產注入上市公司；3）民航首個城市無人機物流航線標準發布，標志著城市空中物流邁入標準化時代。；4）全球海運集裝箱需求或下降；5）國家郵政局公布2022 年7 月郵政行業運行情況，各項數據穩中有升。

 

    　　主要觀點：旺季刺激快遞需求恢復效果明顯，監管催化下的估值重構仍將持續，行業從比拼肌肉（資本）競爭下的估值體系→比拼經營競爭下的估值體系。行業依舊在總部利潤修復的發展階段，價格戰緩和的節奏并未被需求端疫情影響打斷，長期緩步漲價的軌道持續消化通脹成本/人力成本/制度成本（五險一金）。

 

    　　行業本身規模效益帶來的成本持續降低，龍頭具備長期利潤空間。推薦標的：

 

    　　韻達股份（002120）、圓通速遞（600233）、中通快遞（2057.HK）。

 

    　　化工物流龍頭股：受安全監管趨嚴及疫情等“黑天鵝”事件影響，小散亂企業的競爭優勢將逐步消失，而具備穩定供應鏈能力的頭部企業將充分受益，行業集中度有望逐步提高。推薦標的：興通股份（603209）。1H2022 公司實現營收3.8億元，同比+35%；實現扣非歸母1 億元，同比+5.9%。興通是國內沿海散裝液體化學品航運業的龍頭企業，運力規模占市場總運力約9.7%，居國內領先地位。行業新增運力受嚴格管控，供給緊張局面難改。我們看好公司液貨危險品運輸業務概念股拓展，境內外市場概念股的開拓，進一步夯實細分行業龍頭地位。推薦標的：密爾克衛（ 603713）。1H2022 公司歸母凈利潤同比增長60-66%至2.95-3.05 億元。作為以上海為基地的化工物流企業，公司在疫情期間生產不停擺，服務不間斷，積極保增長擴收入，彰顯龍頭氣質。在內生深化化工品電商化業務以及外延兼并拓展物流業務的策略下，公司業務有望持續高增長。

 

    　　風險提示：1）宏觀經濟增速下滑；2）全球疫情反復風險；3）匯率大幅貶值等。

 

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