事項：

 

    　　8 月4 日至8 月17 日，券商板塊漲幅超預期。券商龍頭股指數上漲8.2%，重點標的表現：國聯證券+11.71%、東方財富龍頭股+10.13%、廣發證券+9.30%、中信建投+8.82%、東方證券+8.65%、中信證券+7.22%、華泰證券+6.42%、中金公司+5.37%。

 

    　　評論：

 

    　　流動性上，預期有所改善。（1）國際上，美國CPI 數據公布，低于市場預期，或部分消除加息預期。8 月10 日美國勞工部公布7 月CPI 數據，環比持平，前值1.3%；7 月CPI 同比增長8.5%，前值9.1%。CPI 漲幅低于市場預期。或部分消除了市場對美聯儲大幅加息的擔憂。（2）國內，7 月主要經濟數據普遍低于預期，但需財政及貨幣政策支撐。8 月15 日央行下調10 個基點的MLF的中標利率。央行發布二季度貨幣政策執行報告。報告指出，下一階段的貨幣政策主要思路是加大穩健貨幣政策實施力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能；保持流動性合理充裕，加大對企業的信貸支持。經濟尚處復蘇期，貨幣政策預將繼續為經濟企穩回升提供幫助。2022 年6 月，M2 達258.1 萬億元（同比+11.4%），M1 同比－PPI 同比達2.5%，流入金融市場的超額流動性同比或持續增長。今年6~7 月新發基金規模合計3323.0 億元，同比-34.2%，較4~5 月增長72.5%，同比雖仍有下滑，但環比有明顯改善。

 

    　　政策面向好，資本市場深改持續。8 月10 日，中國證券報頭版刊文《奮楫篤行 改革構筑資本市場新生態》。8 月2 日證監會主席易會滿在《求是》表示全面實行股票發行注冊制的條件已基本具備。下一步將以“繡花”功夫做好規則、業務和技術等各項準備，確保這項重大改革平穩落地。資本市場深化改革持續，政策層面向好。具備投行業務優勢的券商漲幅居前。

 

    　　投資建議：估值上，總體仍處低估區間，配置勝率較高。截至2022 年8 月17日，券商概念股板塊PB 估值為1.43 倍，位居2019 年以來券商板塊10%的估值分位點。流動性預期寬松，政策面改善，當前券商板塊進一步上行的概率仍然較高。

 

    　　（1）近日板塊上漲的核心驅動是流動性的預期寬松。財富管理業務與市場環境的關聯度較高，財富管理龍頭股大趨勢加上市場環境邊際改善，財富管理特色券商概念股擁有更具確定性的配置價值；（2）資本市場深化改革持續，政策層面向好。全面注冊制年內落地，投行資本龍頭股化協同或將更為暢通、風控與價值發現能力更強的頭部券商有望受益更多。我們的推薦順序為：國聯證券、廣發證券、東方財富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業證券，重點關注中信建投。

 

    　　風險提示：“新冠肺炎”疫情狀況和持續時間超預期、經濟下行壓力加大、創新改革龍頭股節奏低于預期、利率較大波動。

 

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