重申中芯國際龍頭股（981.HK/688981.HK）和華虹半導體（1347.HK）的“買入”評級：中芯國際龍頭股和華虹半導體的二季度毛利率以及三季度毛利率指引都超出此前市場的一致預期。同時，兩家晶圓代工廠都維持今年的資本開支和擴產計劃大體不變。我們認為，這充分顯示了當前半導體行業龍頭股周期仍保持上行的基本態勢，以及中國本土晶圓代工企業受在地化需求帶動，有能力抵御未來半導體行業的下行。因此，在二季度業績之后，我們上調中芯國際2022 年和2023 年的凈利潤預測20%和12%，華虹分別為40%和45%。我們重申中芯國際和華虹半導體的“買入”評級，并維持目標價不變。

 

    中芯國際2Q22 業績：中芯國際概念股二季度收入環比增長3%，同比增長42%；平均價格和出貨量環比均小幅提升。二季度毛利率達到39.4%的次高點。中芯國際預計三季度的收入和毛利率都較二季度大體持平。中芯國際表示受大尺寸屏幕驅動芯片、手機圖像傳感器龍頭股、指紋識別芯片等需求走弱影響，部分智能手機和消費電子訂單出現“速凍急停”現象，但公司仍通過及時的產能調配，抓住新能源汽車、工業控制等領域的結構性增長需求。中芯國際對于中國晶圓代工行業長期增長邏輯以及自身投資擴產計劃維持不變。

 

    華虹半導體2Q22 業績：華虹半導體二季度的收入和毛利率以及三季度的指引都好于市場一致預期。二季度收入環比增長4%，同比增長79%；其中，平均單價環比上升6%，顯示華虹議價和提價能力。二季度的營業利潤環比增長63%，同比增長248%，環比同比增速均較收入端顯著提升；二季度毛利率/費用率為33.6%/11.4%，都有所改善。三季度收入和毛利率指引環比均大體持平。華虹預計無錫12 英寸廠產能在年底將擴至95k/月，為明年收入增長奠定基礎。

 

    估值：我們維持中芯國際和華虹半導的目標價不變。中芯國際港股概念股2023 年目標價對應EV/EBITDA 為4.8x，對應市盈率為12.1x。華虹半導體概念股2023 年目標價對應EV/EBITDA 為6.7x，對應市盈率為12.0x。兩家公司目前估值均低于歷史均值，且近兩個月估值均有所下滑。因此，我們認為兩家公司目前的估值具有吸引力。

 

    投資風險：半導體行業下游需求（智能手機、新能源汽車、工業等）進一步走弱，拖累公司業績增長和估值支撐。晶圓代工產能擴張速度較快，造成供過于求。行業競爭加劇，拖累利潤表現。

 

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