非洲豬瘟爆發(fā)后，生物安全概念股重視的提升使得行業(yè)自配料比例下滑，全價料比例提升，尤其在生物安全要求較高的母豬與仔豬端。飼料結構的變化提升了母豬料與仔豬料對供給的描述能力，以及對未來豬價的擬合程度。通過母豬料概念股產量變化對應9 個月后的豬價趨勢，較低的供給水平或維持至2023 年4 月，2023 年春節(jié)前豬價不排除創(chuàng)本輪新高的可能。通過仔豬料產量變化對應5 個月后的豬價趨勢，同樣支撐22Q4 豬價或維持高位。隨著養(yǎng)殖板塊盈利能力持續(xù)改善，養(yǎng)殖板塊的投資機會值得積極布局。首推業(yè)績兌現(xiàn)能力較強和成本優(yōu)勢品種。首推業(yè)績兌現(xiàn)能力較強和成本優(yōu)勢品種：牧原股份和溫氏股份，其次建議關注神農集團、傲農生物龍頭股、唐人神。

 

    　　如何看待母豬料產量龍頭股與能繁母豬存欄量在非瘟爆發(fā)后的趨勢性提升？

 

    　　母豬料產量與能繁母豬存欄量在數(shù)據(jù)層面有較好的相關關系。趨勢相關性并不代表因果關系。

 

    　　探討其中可能存在的問題：首先，非瘟發(fā)生后，自配料比例下滑，全價料比例上升。這一結構變化推升了飼料產量水平，尤其是生物安全防控要求比較高的母豬料的產量水平，同時提升了母豬料數(shù)據(jù)對于母豬存欄水平的描述能力；其次，通過比較能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)判斷實際的供給水平，這一方法在本輪周期則有待驗證。我們通過兩種路徑進行數(shù)據(jù)對應，無論是相仿能繁母豬存欄量水平所對應豬價，還是相仿豬價所對應的能繁母豬存欄量，本輪周期與之前的差異均較大。母豬料產量與能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)在非瘟后的趨勢性提升可能存在相互獨立的因素。

 

    　　2021 年后，母豬料與豬價間的擬合度顯著提升擬合豬價與對應9 個月前母豬料產量來看，2021 年后母豬料產量與豬價之間的擬合度顯著提升。在非瘟爆發(fā)初期的2018-2020 年，豬價與對應9 個月前母豬料產量擬合度并不顯著，其原因在于：1、如前述，存在飼料結構的問題；2、行業(yè)二元母豬占比在2019 年后快速下滑從而導致母豬料產量對應的實際供給水平出現(xiàn)扭曲；3、非瘟疫情提升了死亡率，同樣扭曲了實際供給水平。隨著非瘟重塑行業(yè)龍頭股飼料銷售結構，二元母豬在2021 年后的占比持續(xù)回升，以及行業(yè)非瘟死亡率下降，母豬料產量與豬價的擬合度在2021 年后顯著提升。我們通過對應9 個月前的母豬料產量水平分析后期豬價，2022 年7-10 月供給水平有所回升，22Q4 供給水平顯著下滑，較低的供給水平或維持至2023 年4 月，2023 年春節(jié)前豬價不排除創(chuàng)本輪新高的可能。

 

    　　仔豬料與豬價的擬合度在2020 年后即較為顯著仔豬料與5 個月后豬價的擬合度在2020 年后即較為顯著。通過仔豬料推導供給水平可以減少通過母豬料推導時的仔豬死亡率以及二元母豬占比兩個因子的影響。這一擬合關系在2021 年4-7 月出現(xiàn)了背離，快速下滑后回升的仔豬料產量水平對應了遠低于2021 年4 月的豬價水平。

 

    　　這一現(xiàn)象主要由于季節(jié)性影響，以及2021 年4-7 月平均出欄體重處于130 千克以上的高位。

 

    　　當前仔豬料回升幅度有限，支撐Q4 豬價維持較高位置。當下來看，仔豬料產量在2022 年4月后由249 萬噸回升至7 月277 萬噸，幅度相對較小，低于2021 年4 月-2022 年1 月持續(xù)保持的300 萬噸以上的產量水平。仔豬料端同樣體現(xiàn)了到今年Q4 生豬供給或仍然偏緊的情況，且行業(yè)平均出欄體重目前處于127 千克的正常水平，當前壓欄與二次育肥的現(xiàn)象或并不普遍。

 

    　　風險提示

 

    　　1、重大動物疫病風險；

 

    　　2、養(yǎng)殖企業(yè)龍頭股出欄量不達預期；

 

    　　3、養(yǎng)殖企業(yè)成本下降不達預期。

 

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