事件描述：

 

    8 月15 日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2022 年1-7 月社會(huì)消費(fèi)品零售概念股總額數(shù)據(jù)。

 

    事件點(diǎn)評(píng)：

 

    7 月社零增速有所放緩，疫情影響出行消費(fèi)回落。2022 年1-7 月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額24.63 萬億元/-0.2%，其中除汽車以外的消費(fèi)品零售額22.13萬億元/+0.2%。7 月社零總額3.59 萬億元/+2.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期，其中除汽車以外的消費(fèi)品零售額3.20 萬億元/+1.9%。7 月社零增速環(huán)比回落0.4pct，受到本土疫情多地頻發(fā)、汽車市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)銷售淡季、石油價(jià)格高位下調(diào)等因素疊加影響，汽車石油兩類商品銷售合計(jì)拉低社零增速0.4pct，影響較大，導(dǎo)致市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)有所放緩。

 

    線上消費(fèi)穩(wěn)中有升，淘系護(hù)膚需求好于彩妝。網(wǎng)上零售整體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，當(dāng)月增速穩(wěn)中有升，線上消費(fèi)占比有所回落。1-7 月全國(guó)網(wǎng)上零售額7.32萬億元/+3.2%，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額6.32 萬億元/+5.7%，占社零總額的比重為25.6%，較上月下降0.3pct，線上滲透率環(huán)比回落。其中，7 月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額0.87 萬億元/+6.33%，網(wǎng)上零售穩(wěn)中有升，增速環(huán)比提升0.73pct。

 

    美妝品類方面，7 月美妝護(hù)膚在淘系平臺(tái)的線上銷售繼續(xù)下降且降幅擴(kuò)大，主要受到上月促銷季虹吸效應(yīng)帶來的需求前置，疫情持續(xù)影響帶來需求下降，以及線上多渠道分流等因素影響。其中護(hù)膚品類呈現(xiàn)高個(gè)位數(shù)下降，彩妝品類因需求減少呈雙位數(shù)下降。國(guó)際品牌集團(tuán)增速整體承壓，僅歐萊雅錄得低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；國(guó)貨品牌企業(yè)增速整體下降，僅醫(yī)用敷料類企業(yè)巨子生物和敷爾佳實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

 

    線下店鋪經(jīng)營(yíng)持續(xù)恢復(fù)，百貨和專賣店銷售降幅環(huán)比收窄。線下方面，疫情對(duì)線下消費(fèi)活動(dòng)的抑制有所減弱，實(shí)體零售店鋪經(jīng)營(yíng)繼續(xù)恢復(fù)，但線下零售當(dāng)月增速有所回落，便利店銷售增長(zhǎng)好于其他業(yè)態(tài)，百貨店專賣店銷售降幅環(huán)比收窄。1-7 月實(shí)物商品線下零售額約為15.94 萬億元/-2.34%，累計(jì)降幅收窄0.54pct，其中7 月實(shí)物商品線下零售額約為2.35 萬億元/+1.74%，當(dāng)月增速環(huán)比回落1.2pct。從零售業(yè)態(tài)看，1-7 月限額以上實(shí)體店零售延續(xù)上月復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，其中超市、便利店、專業(yè)店零售額同比分別+4.1%/+4.6%/+3.7%，超市、便利店增速環(huán)比均小幅回落0.1pct，專業(yè)店增速環(huán)比加快0.9pct；百貨店、專賣店分別-7.4%/-2.3%，不過降幅環(huán)比分別收窄1pct/1.8pct。

 

    商品零售當(dāng)月增速回落，珠寶類銷售明顯改善。商品零售當(dāng)月增速有所回落，主要受到出行類商品銷售增速回落的影響，不過超八成限上商品實(shí)現(xiàn)銷售增長(zhǎng)。1-7 月商品零售22.26 萬億元/+0.5%，其中7 月商品零售3.22 萬億元/+3.2%，增速環(huán)比回落0.69pct。分品類看，基本生活類消費(fèi)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，升級(jí)類消費(fèi)增長(zhǎng)加快。7 月煙酒、飲料類零售額同比分別+7.7%/+3.0%，增速環(huán)比分別+2.6pct/+1.1pct，主要受到居民暑期外出和就餐活動(dòng)增加，餐飲等相關(guān)消費(fèi)有所改善的帶動(dòng)；糧油食品、日用品類同比分別+6.2%/+0.7%，增速環(huán)比-2.8cpt/-3.6pct 均有回落；消費(fèi)升級(jí)類商品增勢(shì)較好，金銀珠寶類、 文化辦公用品類、體育娛樂用品類等商品銷售實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，零售額同比分別+22.1%/+11.5%/+10.1%，增速比上月分別+14pct/+2.6pct/+0.4pct，珠寶類消費(fèi)率先實(shí)現(xiàn)修復(fù)性反彈，改善明顯；化妝品、紡服鞋帽類商品銷售實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，零售額同比分別+0.7%/+0.8%，增速環(huán)比分別-7.4pct/-0.4pct；出行類商品銷售回落，受汽車促消費(fèi)政策效果邊際減弱，疊加市場(chǎng)淡季和石油價(jià)格下調(diào)等影響，7 月汽車類、石油及制品類商品零售額同比分別+9.7%/+14.2%，增速環(huán)比分別-4.2pct/-0.5pct。

 

    投資建議：受到多地疫情散發(fā)、出行類商品銷售有所回落、居住類商品銷售龍頭股較為低迷等因素影響，7 月市場(chǎng)銷售增速有所回落。不過從結(jié)構(gòu)上看，多數(shù)商品銷售保持增長(zhǎng)，升級(jí)類消費(fèi)需求持續(xù)釋放，網(wǎng)絡(luò)零售穩(wěn)中有升，線下店鋪經(jīng)營(yíng)向好。受到疫情的持續(xù)影響，消費(fèi)恢復(fù)仍然面臨居民收入增長(zhǎng)放緩、支出分配謹(jǐn)慎、消費(fèi)場(chǎng)景受限等制約因素，消費(fèi)市場(chǎng)恢復(fù)基礎(chǔ)仍需鞏固。中長(zhǎng)期看，我國(guó)消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)大、結(jié)構(gòu)升級(jí)、模式創(chuàng)新的態(tài)勢(shì)不改，我們繼續(xù)保持對(duì)可選消費(fèi)中的黃金珠寶概念股和美妝板塊的底部推薦，主要關(guān)注以下幾條主線：1）國(guó)貨品牌貼近本土消費(fèi)需求、加速下沉滲透，龍頭企業(yè)通過新媒體營(yíng)銷持續(xù)提升市場(chǎng)份額：珀萊雅、貝泰妮、上海家化概念股；2）珠寶消費(fèi)概念股趨于日常，低線城市需求崛起、渠道加密，市場(chǎng)集中度提升，板塊估值水平較低：

 

    周大生；3）超市企業(yè)自建生鮮供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，同店修復(fù)、基本面邊際改善、估值底部附近：永輝超市概念股，家家悅，紅旗連鎖。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響居民消費(fèi)信心和能力；疫情限制線下客流、物流概念股和訂單履約；政策落地效果、終端消費(fèi)情況不及預(yù)期。

 

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