本期投資提示：

 

    　　消費(fèi)概念股恢復(fù)性增長(zhǎng)，疫情影響或?qū)⒊掷m(xù)減弱。7 月疫情影響進(jìn)一步減弱，消費(fèi)恢復(fù)性增長(zhǎng)。7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額35,870 億元，同比增長(zhǎng)2.7%，環(huán)比下降0.4pct；除汽車外消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)1.9%，環(huán)比提升0.1pct。我們認(rèn)為7 月各地疫情防控已經(jīng)取得了階段性進(jìn)展，線下客流持續(xù)回暖，終端消費(fèi)迎來(lái)階段性復(fù)蘇。在疫情防控常態(tài)化背景下，未來(lái)疫情對(duì)于客流、供應(yīng)鏈的影響或?qū)⒊掷m(xù)減弱，出行產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)復(fù)蘇。

 

    　　線上消費(fèi)增速高于整體增速，實(shí)物網(wǎng)上零售總額占比小幅提升。22 年1-7 月，全國(guó)網(wǎng)上零售額73,224 億元，同比增長(zhǎng)3.2%；實(shí)物商品網(wǎng)上零售額63,153 億元，同比增長(zhǎng)5.7%，占社零總額的比重為25.6%。實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃、穿、用類商品分別增長(zhǎng)15.7%/3.4%/5.0%。根據(jù)測(cè)算，7 月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額實(shí)現(xiàn)8,660 億元，同比增長(zhǎng)6.34%，占社零比重為24.1%，同比+0.8pct。

 

    　　城鄉(xiāng)消費(fèi)品零售龍頭股額增速穩(wěn)定，餐飲行業(yè)邊際改善。2022 年7 月，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額31,205億元，同比增長(zhǎng)2.7%，增速環(huán)比下降0.4pct；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額4665 億元，同比增長(zhǎng)2.6%，增速環(huán)比下降0.1pct。7 月疫情封控進(jìn)一步減弱，餐飲行業(yè)隨著客流回升迎來(lái)邊際改善。7 月餐飲收入為3694 億元，同比下降1.5%，增速環(huán)比提升2.5pct，餐飲行業(yè)隨著疫情穩(wěn)定增速環(huán)比提升，預(yù)計(jì)消費(fèi)服務(wù)及線下餐飲將隨著出行產(chǎn)業(yè)鏈回暖持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)? 金銀珠寶消費(fèi)回補(bǔ)，必選消費(fèi)仍顯韌性。可選消費(fèi)中，金銀/汽車/家電/服裝/化妝品/家具同比變動(dòng)+22.1%/9.7%/7.1%/0.8%/0.7%/-6.3%。金銀珠寶品類增速環(huán)比+14pct 領(lǐng)漲可選消費(fèi)品類，主因疫后消費(fèi)回補(bǔ)，累積需求釋放。家電概念股/家具增速環(huán)比+3.9/+0.3pct，化妝品/汽車/服裝增速分別環(huán)比-7.4/-4.2/-0.4pct, 我們認(rèn)為，增速環(huán)比下降主因6 月大促可選消費(fèi)品類消費(fèi)集中，攤薄7 月消費(fèi)需求。必選消費(fèi)中，藥品概念股/煙酒/糧油/通訊/飲料/日用品銷售同比變動(dòng)+7.8%/+7.7%/+6.2%/+4.9%/+3.0%/+0.7% ， 增速環(huán)比變化-4.1/+2.6/-2.8/-1.7/+1.1/-3.6pct，除煙酒與飲料品類概念股增速環(huán)比提升外，其他必選品類增速均環(huán)比出現(xiàn)下降。我們認(rèn)為，增速環(huán)比下降主要由于6 月疫情封控措施減弱后出現(xiàn)消費(fèi)較強(qiáng)勢(shì)的階段性反彈，7 月必選消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)仍顯較強(qiáng)韌性。

 

    　　投資分析意見：我們對(duì)未來(lái)消費(fèi)持樂(lè)觀態(tài)度，消費(fèi)穩(wěn)步復(fù)蘇，必選消費(fèi)需求穩(wěn)定，可選消費(fèi)有望持續(xù)改善。預(yù)計(jì)區(qū)域性疫情仍有擾動(dòng)，但疫情影響將逐漸減弱。看好免稅板塊（中國(guó)中免、王府井），出行產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇趨勢(shì)下的酒店板塊（君亭酒店、首旅酒店、華住酒店），景區(qū)板塊（宋城演藝、中青旅），疫情后恢復(fù)式增長(zhǎng)的黃金珠寶（老鳳祥、周大生），基本面修復(fù)和政策托底共振的電商板塊（京東、美團(tuán)、拼多多、阿里巴巴），保就業(yè)保民生具有重要意義的人力資源服務(wù)板塊（北京城鄉(xiāng)、科銳國(guó)際）概念股以及百貨超市板塊（永輝超市、家家悅、紅旗連鎖）。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擾動(dòng)加劇，消費(fèi)需求概念股階段性波動(dòng)

 

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