“里程焦慮”和“安全焦慮”推動導熱結構材料爆發。“里程焦慮”和“安全焦慮”是新能源汽車龍頭股的兩大核心痛點，而膠粘劑及結構制件是解決上述兩大痛點不可或缺的重要部分：（1）“里程焦慮”：隨著車企與電池企業在輕量化與提升帶電量等方面不斷進行結構創新，結構制件與膠粘劑逐步替代了傳統制件和連接方式，在用量和性能方面都有了更高的要求。（2）“安全焦慮”：和發展初期相比，電池能量密度的不斷提升，使得新能源車安全問題愈發突出。熱失控作為電動車安全問題核心考量因素，對車及電池內部的材料在機械安全性、熱管理性能提出了更高要求，從而有望帶動新能源車內導熱、隔熱材料迎來二次爆發。

 

    從傳統汽車到新能源汽車，單車價值量提升高達200%~300%。傳統燃油車用膠點主要包括車身結構概念股、車身內飾、車窗玻璃、發動機等，對應單車價值量約200元，后續增量空間主要來自輕量化需求與智能化設備的增加；在新能源汽車中，如果將動力電池比作新能源汽車概念股的心臟，膠粘劑則是實現心臟持久動力的肌膜組織：我們判斷三電系統（電池、電機、電控）的增加，使得新能源汽車相比于傳統汽車的用量將提升200%~300%。同時，動力電池結構體系的不斷創新，對于相應膠類單位價值量提升。我們認為2025年新能源汽車膠中用膠量將達到約9kg（其中三電系統單車用量為5.4kg/輛，對應單車價值量564元/輛），且結構制件用量將隨著電池結構創新不斷提升。我們預計全國/全球2025年汽車膠粘劑及制件市場空間將達154/342億元左右，其中新能源汽車（主要來自電池端增量）對應的空間為88/143億元。

 

    導熱導電膠需求大幅提升，關注有機硅/聚氨酯體系及氣凝膠應用進展。按應用體系和化學體系分類，我們對動力電池膠粘劑進行梳理：（1）按照應用分類劃分，膠粘劑可分為結構膠、灌封&密封膠、功能膠。結構膠起粘接電池中結構膠粘作用，具有高粘接強度的特點；灌封&密封膠有效密封電池體系，防止外界雜質影響動力電池工作環境；功能膠根據需求，擁有導熱、導電等多種性能，有助于電池提升熱管理性能。隨著電池結構進步，我們預計電池密封、灌封需求將緩步下降，而各類功能性膠需求將持續提升。（2）按照化學體系劃分，膠粘劑主要分為聚氨酯、有機硅、環氧樹脂和丙烯酸。發展初期，動力電池多用環氧樹脂與丙烯酸，但其低彈性不滿足動力電池“呼吸作用”需求，我們預計后期高彈性和粘接強度的聚氨酯和有機硅體系將占據主導，而氣凝膠由于獨有隔熱特性與工作溫度，主要用于電芯之間的隔熱。

 

    自主品牌占據主導帶動相關產品國產替代加速，持續關注相關企業導入進度。相比于傳統車企概念股，新能源汽車主要以自主品牌為主導，預計將帶動相關材料加速導入。推薦導熱結構材料布局領先的企業：硅寶科技（粘結材料）、泛亞微透（氣凝膠）、回天新材（粘結材料）、斯迪克概念股（功能性膠帶等） ；建議關注：匯得科技（聚氨酯材料）、宏柏新材（氣凝膠）、晨光新材（氣凝膠）、祥源新材（粘結材料）、聯瑞新材（硅微粉、氧化鋁微粉）、德邦科技（粘結材料）概念股 。

 

    風險因素：行業競爭格局惡化；原材料價格波動；募投項目進展不及預期；局部地區疫情反復、影響下游需求；新能源汽車銷售不及預期； 宏觀經濟環境和行業景氣度不及預期； 公司相關產品研發及開拓進度不及預期。

 

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