投資事件：據財政部披露，今年上半年全國車輛購置稅1374 億元，同比下降31%。

 

    　　車購稅減征政策和行業銷量下滑導致了本次全國稅收規模下滑。5 月底財政部發布公告，對購置日期在2022 年6 月1 日至2022 年12 月31 日期間，不超過30 萬元的2.0 升以下排量乘用車減半征收車輛購置稅，這一減征政策將降低稅額征收規模。同時由于新能源車免征購置稅，因此車輛購置稅規模與燃油車銷量正相關，燃油車銷量規模的下滑也將帶動購置稅征收規模的下滑。市場擔心本次減征政策力度過大是車購稅下滑的主導因素，600億元減征額度可能提前枯竭，或導致本次政策補貼提前結束。

 

    　　經過我們測算，31%的下滑主要是行業銷量下滑引起，而購置稅減征造成影響目前相對較小：6 月開始的購置稅減征導致購置稅減少4pct；燃油乘用車銷量下滑導致購置稅減少14pct；燃油商用車銷量下滑導致購置稅減少13pct。

 

    　　預計全年購置稅減征金額為528 億元。基于我們年中策略報告的預測，下半年燃油乘用車龍頭股銷量有望達876 萬臺，預計全年燃油乘用車銷量達1545 萬臺。測算得全年燃油乘用車應征購置稅為2327 億元，扣除減征的528 億元后實際乘用車購置稅為1799 億元，減征稅額占應征稅額的23%。

 

    　　由此我們認為600 億補貼額度足夠覆蓋政策持續期，且仍有一定冗余，政策提前結束的風險較低。而從6 月銷量數據來看，補貼政策實施后，燃油車銷量下滑趨勢有明顯改善，在新能源需求持續旺盛的情況下，補貼政策將有效刺激傳統燃油車概念股需求，從而帶動行業整體銷量回升，因此我們繼續看好下半年行業景氣度。

 

    　　投資分析意見：車購稅落地帶來行業邊際增量彈性，疫情沖擊雖短期影響行業供需總量釋放，但仍看好外部因素緩解后的行業增長潛力，在電動化、智能化，以及自主品牌崛起的主線不變。整車中，看好受車購稅政策落地邊際受益更大的吉利汽車、長城汽車龍頭股、上汽集團，以及看好比亞迪、特斯拉、新勢力及其供應鏈的業績兌現度。受益普惠政策帶動，供應鏈可關注華域汽車、福耀玻璃、星宇股份，另外日系、德系供應鏈企業科博達、精鍛科技也將獲得增益。中長期看仍然看好電動化帶來零部件新增量，①三合一賽道的關注英搏爾、巨一科技、臥龍電驅；②小三合領域關注欣銳科技；③熱管理領域推薦三花智控、拓普集團；④以及受益于智能電動車龍頭股發展的汽車電子標的：星宇股份、德賽西威、科博達、華陽集團；⑤輕量化板塊：推薦愛柯迪。

 

    　　核心風險：供應鏈缺芯風險，上游原材料漲價超預期，疫情反復持續時間超預期。

 

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