事件：公司發(fā)布半年報(bào)，22H1 營收63.1 億，同比+9.1%；歸母凈利44.4 億元，同比+19.2%。其中Q2 營收31.1 億，同比+7.6%，歸母凈利22.7 億，同比+25.1%，基本符合市場預(yù)期。

 

    　　1、基金業(yè)務(wù)概念股：22H1 實(shí)現(xiàn)收入22.0 億，同比-8.2%。

 

    　　我們認(rèn)為，基金業(yè)務(wù)概念股負(fù)增長的原因在于申贖等前端費(fèi)用Beta 屬性較強(qiáng)，受上半年權(quán)益基金市場低迷影響，公司代銷規(guī)模同比增速放緩，上半年非貨基銷量5838 億，同比+9.4%（因B 端代銷增長，公司債基保有規(guī)模較去年同期增加近千億，剔除該部分后，預(yù)計(jì)權(quán)益基金銷量負(fù)增長），同時(shí)，考慮到C 類基金份額提升、債基保有提升等對交易費(fèi)率的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)上半年申贖等交易性收入有較大比例的下滑。但另一方面，公司保有提升帶來的尾隨貢獻(xiàn)則充分體現(xiàn)Alpha，公司Q2 末權(quán)益基金保龍頭股有規(guī)模5078 億，份額環(huán)比繼續(xù)提升0.3pct 至6.4%。我們預(yù)計(jì)公司上半年尾隨傭金及銷售服務(wù)費(fèi)收入同比增長，我們看好公司在權(quán)益資產(chǎn)配置趨勢下，進(jìn)一步厚植專業(yè)化平臺(tái)優(yōu)勢，預(yù)計(jì)基金業(yè)務(wù)的穩(wěn)健性將逐步增強(qiáng)。

 

    　　2、證券業(yè)務(wù)：22H1 實(shí)現(xiàn)收入39.6 億，同比+22.7%；其中Q2 收入20.0億，環(huán)比+2.4%。

 

    　　具體來看：1）手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入27.7 億，同比+24.4%，其中證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入24.4 億，同比+28%，公司披露上半年股基成交額9.64 萬億，按此計(jì)算市占率約3.87%，平均傭金率為0.0253%，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入2.9 億，同比-1%，主要系市場波動(dòng)影響，基金管理業(yè)務(wù)收入0.22 億，同比+77%，主要系東財(cái)基金管理規(guī)模同比+72%至49 億；2）利息凈收入11.8 億，同比+19%，22H1 市場兩融日均余額同比-2%至1.65 萬億，但公司兩融份額提升至2.46%，同比+20bps（2021 年末為2.45%）；3）投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)6.4 億，同比+55%，主要系交易性金融資產(chǎn)同比+100%至477 億。

 

    　　3、費(fèi)用端：2022H1 銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為4.0/16.7/7.5%，同比-1.0/+2.6/+2.7pct；其中Q2 分別為4.5/17.5/7.9%。主要系公司延續(xù)此前高研發(fā)投入態(tài)勢，22H1 研發(fā)費(fèi)用同比+71%/環(huán)比+6%至4.7億，管理費(fèi)用則同比+29%/環(huán)比+2%至10.5 億。

 

    　　向前看，我們看好公司證券及基金業(yè)務(wù)份額持續(xù)向上，以及基金業(yè)務(wù)龍頭股穩(wěn)健性持續(xù)增強(qiáng)，中長期受益于財(cái)富管理大發(fā)展！

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場大幅波動(dòng)；疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行

 

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