投資要點：

 

    行業前景廣闊、壁壘高，目前主要被海外廠商壟斷。電測儀器下游廣泛應用于通信、國防、汽車概念股（新能源+智能化）、高校教育等諸多領域，科技進步進程中必然伴隨著源源不斷的測試測量需求，行業前景廣闊，據Frost&Sullivan 數據，至2025 年全球電子測量儀器市場規模可達137.12 億美元，中國可達46.12 億美元。行業有較高的技術、人才、客戶壁壘，目前主要被發展較早的海外廠商壟斷，2019 年，CR5全球市場份額近50%，中國市場份額超40%。

 

    是德科技是當之無愧的業界龍頭。是德科技始于1939 年的美國惠普，經惠普重組成為安捷倫科技后，再由安捷倫科技龍頭股分拆上市而成立，深耕行業八十余年，技術、渠道及客戶積累深厚。目前，是德科技致力于面向通訊和電子產業提供電子測量解決方案，服務全球超過100 個國家的32000 余位客戶，在電測儀器市場占有率全球第一。

 

    是德科技給予國產廠商的成長啟示：

 

    1） 把握下游行業機遇，前瞻性布局。是德科技在5G 發展早期與制定標準的行業領導者合作，全面、深入地理解和掌握了復雜的5G 技術、開發了相應的產品和解決方案。至5G 需求爆發時，是德科技已有領先的技術積累和良好的客戶基礎，2018 年，實現了營業收入實現同比21.6%的增長（獨立上市以來最高增速）。

 

    2）完善產品譜系，提升收入規模。2019 年，電測儀器市場份額占比最高的射頻類產品、示波器等市場規模均不超過20 億美元，如僅布局單一市場，收入及利潤規模天花板較低。是德科技各類儀器儀表高中低端均有布局，由此得以充分捕獲各類細分市場機會，提升收入規模。

 

    3） 產品軟件化，提升經常性收入。硬件產品軟件概念股化和功能模塊化、系統平臺化是電測領域的重要趨勢。是德科技獨立運營以來，充分利用其在電測儀器行業的領導者地位，持續發力軟件業務，并于2018 年推出了PathWave 平臺。2015 至2019年，是德科技軟件收入從3.6 億美元增長至8 億美元，CAGR 約22.1%。

 

    4） 通過外延并購拓展業務范圍。是德科技龍頭股獨立運營以來，完成了十余起并購，涉及5G 無線解決方案、核心和邊緣網絡解決方案、汽車和能源解決方案、量子技術等，通過并購，是德科技快速廣泛的拓展了其業務范圍，同時實現了由物理層向協議層的突破。

 

    風險提示：主要原材料龍頭股供應緊缺及價格波動風險，芯片、高精密電阻等電子元器件進口受限風險，行業競爭加劇風險等。

 

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