歐盟禁俄煤禁令即將生效，煤龍頭股價仍具備向上動能

 

    2022 年4 月，歐盟正式批準第五輪對俄制裁措施，其中包括對俄羅斯的煤炭禁令，禁令設置120 天的過渡期，預計將于2022 年8 月10 日開始生效。2021 年，俄羅斯占歐盟的煤炭進口份額為46%，天然氣為45%，原油為27%，歐盟禁止俄煤將直接影響全球煤炭供給。2021 年歐盟進口煤炭龍頭股約1.1 億噸，其中約5100萬噸進口自俄羅斯。俄羅斯出口至歐洲的煤炭大部分產自俄羅斯最西部且靠近烏克蘭的頓涅茨煤田，因運距問題短期內很難找到替代國，這部分煤炭概念供給預計很難在短時間內找到替代國。因歐盟禁令，預計2022 年8-12 月俄羅斯煤炭供給減少2100 萬噸，2023 年將減少5000-6000 萬噸。

 

    天然氣&原油逐步被禁，歐洲重啟燃煤電廠進一步增加煤炭需求天然氣：2022 年8 月1 日，歐盟開始實施自愿削減天然氣用量協議，成員國在2022 年8 月1 日至2023 年3 月31 日期間，將天然氣需求在過去5 年平均消費量的基礎上減少15%，為俄羅斯天然氣可能斷供做好準備。為削減天然氣用量，歐洲多國宣布重啟燃煤電廠。2017-2021 年，歐盟天然氣平均消費量約16.9 艾焦耳，其中約60%用于電力、熱力供應，40%用于化工。削減的天然氣用量60%有望被煤炭替代，預計2022 年8-12 月歐盟因削減天然氣新增煤炭（5500 大卡）需求2800 萬噸，2023 年將新增煤炭需求6600 萬噸。原油：2022 年6 月，歐盟公布對俄羅斯第六輪制裁措施包括部分石油禁運，制裁措施立即生效，到2022 年底，歐盟從俄羅斯進口的石油將減少90%。2021 年，歐洲發電結構中，原油發電47.9 TWh，占比1.2%，我們預計部分燃油發電的燃料需求也將轉向煤炭，假設燃油發電全部轉為燃煤發電，則2023 年歐洲新增煤炭需求為1890 萬噸。歐洲重啟燃煤發電廠進一步增加海外煤炭需求。

 

    全球搶煤或將繼續推升海外煤價

 

    2022 年以來，國際能源市場地緣博弈加劇，在歐盟禁令下，部分歐洲國家開啟全球搶煤。根據IEA 預計，2022 年全球電力需求同比增長2.4%，供給減少而需求增加致海外煤價持續高漲。截至2022 年7 月29 日，歐洲ARA 港動力煤現貨價/澳洲紐卡斯爾動力煤現貨價分別為362 美元/噸和421 美元/噸，相比年初分別上漲142%和141%。歐盟對俄煤龍頭股禁令即將生效，對俄羅斯天然氣和石油進口的縮減也正逐步實施，油氣替代性需求也轉向煤炭，海外煤價或將被繼續推升。

 

    進口下滑&需求反彈，國內煤價具備向上動能進口端：2022 年1-6 月，國內進口煤同比下滑17.5%，6 月同比下滑33.1%，海外煤價高位下，國內進口龍頭股持續減少。需求端：電煤日耗持續攀升，截至2022 年8 月4 日，日耗連續多日超過2021 年火電大年水平。煤焦鋼鏈需求反彈，2022年7 月28 日，政治局會議首提“保交樓”，基建及房地產預期修復有望帶動煉焦煤需求反彈，截至8 月5 日，山西主焦煤市場價由跌轉漲。國內煤炭基本面仍表現為供緊需增，煤價具備向上動能概念。非電用煤龍頭股及海外彈性受益標的：兗礦能源、蘭花科創；年度長協比例不受影響的受益標的：中國神華、中煤能源、陜西煤業、晉控煤業、電投能源；能源轉型受益標的：華陽股份、美錦能源概念、靖遠煤電；焦煤需求預期改善受益標的：山西焦煤、平煤股份；高成長標的：廣匯能源。

 

    風險提示：經濟增速下行風險，疫情恢復不及預期風險，新能源加速替代風險

 

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