空氣能熱泵概念股是是一種新型節能設備：空氣能熱泵是用少量電能驅動熱泵機組，通過工作介質進行變相循環，進而利用空氣概念股中熱能的一種設備，主要用于熱水、采暖、烘干等領域，具有節能、無污染的特點。根據中國熱泵供暖產業發展年鑒，2021 年，中國空氣能熱泵銷售額（內銷+出口）占整個熱泵市場91.5%，其中出口規模翻倍增長，明顯快于內銷。

 

    　　歐洲補貼政策激發空氣能熱泵長期需求：海外國家（尤其是歐洲國家）推行碳中和，大力度補貼空氣能采暖概念股機組。海外消費者購買空氣能產品的需求上升，刺激我國空氣能熱泵出口高速增長。根據海關總署數據，2015~2021年，空氣能熱泵外銷額復合增速為28.7%，2022H1 空氣能熱泵出口額增速60%以上。分地區來看，我國對歐洲的空氣能熱泵出口收入占比最高，2021 年達73%。短期來看，天然氣價格走高也對空氣能熱泵銷售有拉動作用，但我們認為，海外的環保政策及補貼才是產業發展的更為長期的動力。展望未來，如果空氣能產業持續成長，規模效應帶動設備價格下降，消費者即使不拿補貼，也會購買空氣能產品，則產業將進入自發良性循環的階段。

 

    　　海外龍頭企業通過收并購實現增長：NIBE INDUSTRIER AB 是歐洲最大的獨立熱泵廠家， 2021 年實現收入約215 億元人民幣，YoY+14%；實現業績約23 億元人民幣，YoY+16%。持續并購是NIBE 擴張的一大特色。以熱泵產品為例，公司于1981 年生產出公司第一臺熱泵產品，2016 年之前，NIBE 通過收并購同業公司（見表5），掌控了歐洲主要的熱泵產品運營商，擁有了產品+渠道優勢。相比于NIBE，國內空氣能熱泵公司還有較大成長空間，其發展歷程也對中國企業有啟示作用。

 

    　　國內空氣能熱泵尚有發展空間： 2017~2021 年國內空氣能熱泵銷售額復合增速為1%，各年增速忽高忽低，這與近年來“煤改電”政策推行放緩力度強弱、疫情影響等因素相關。空氣能熱水機組所用的燃料費用不到燃氣熱水器的1/2、是電熱水器的1/4。若考慮產品價格、安裝費用，空氣能熱水機組的在10 年內綜合成本與燃氣熱水器概念股相近，明顯低于電熱水器（見表2）。若初次購買成本較高等瓶頸問題得到解決，國內空氣能市場空間有望打開。

 

    　　國內空氣能熱泵第一陣營已經形成：內銷方面，海爾、美的、格力、芬尼等企業擁有品牌與渠道優勢。根據中國熱泵供暖產業概念股發展年鑒數據，2019~2021 年，國內空氣能熱泵銷售額CR3 約為40%，競爭格局穩定；外銷方面，芬尼的熱泵龍頭股出口額排名第一。我們認為，目前空氣能熱泵海外需求旺盛、國內處于發展階段，隨著頭部企業規模化效應顯現，盈利能力也有望提升。

 

    　　投資建議：我們認為，空氣能熱泵行業龍頭股處于快速發展階段，具有較大增長空間，建議關注日出東方、萬和電氣、申菱環境龍頭股、海爾智家、美的集團、格力電器、大元泵業。

 

    　　風險提示：海外經濟衰退、人民幣大幅升值、競爭惡化

 

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