重組膠原蛋白龍頭廠家，高增長高利潤率。公司成立于2000年，是國內基于重組膠原蛋白概念股活性成分的專業皮膚護膚領域的領軍者，旗下擁有可復美、可麗金等八大品牌。根據Frost&Sullivan，公司2021 年以10.6%市場份額成為國內第二大專業皮膚護理產品公司，19-21 年為國內最大膠原蛋白專業皮膚護理公司。公司實際控制人為范代娣、嚴建亞夫婦，上市前通過信托機構持有公司60.06%股份，股權結構較為集中。2021 年公司收入、歸母凈利潤分別為15.52/8.28 億元，19-21 年復合增速分別為27.39%、22.46%，收入業績維持較快增長，公司2021 年歸母凈利率為53.3%，凈利率較高。目前，公司主要擁有可復美、可麗金兩大專業皮膚護理品牌貢獻收入，21 年收入分別為8.98/5.26 億元。

 

    重組膠原蛋白概念股終端應用廣泛，賽道高景氣度。膠原蛋白龍頭股具備獨特三螺旋結構，廣泛分布在人體皮膚、骨、血管等組織中，以Ⅰ型和Ⅲ型為代表的膠原蛋白可為皮膚提供支撐性及柔韌性，缺乏膠原蛋白是造成衰老的主要因素。動物組織提取與基因工程發酵是生產膠原蛋白龍頭股的兩大方式，相比于天然膠原，重組膠原擁有更好的生物相容性，技術成熟后量產難度有望降低。

 

    目前，重組膠原蛋白廣泛應用于專業皮膚護理領域，根據Frost&Sullivan：

 

    1）21 年重組膠原蛋白概念股類功效性護膚品市場規模為46 億元，17-21 年復合增速為52.8%，遠高于化妝品行業增速；2）21 年重組膠原蛋白敷料市場規模為48 億元，17-21 年復合增速為92.2%，賽道高景氣度。當前，基于生物活性等問題爭議，重組膠原蛋白在醫美注射概念股領域供給較少，21年錦波生物獲批一款三類產品邁出標志性一步，未來技術突破有望帶來新成長。巨子生物依靠重組膠原蛋白領先地位進入專業皮膚護理領域前列，為膠原蛋白領域龍頭廠家。

 

    研發生產為基，專業渠道背書，品牌高復購。我們認為，公司擁有較強競爭優勢，將助力在重組膠原蛋白龍頭股領域繼續深耕，擴大市場影響力，具體表現為：1）研發方面，核心創始人范代娣深耕重組膠原蛋白研發20 余年，作為特邀專家參與行業標準《重組膠原蛋白》撰寫，類人膠原蛋白技術龍頭股曾獲得中國國家技術發明獎及中國專利金獎，擁有發明專利75 項目遠超同行，研發沉淀深厚；2）生產方面，公司擁有高質量重組膠原蛋白原料產能，其純度遠高于行業標準、肉毒毒素含量遠低于行業標準，21 年原料產能10.88 噸行業領先，且開發出4 種類型膠原蛋白（重組I 型、重組III型、類人原膠原蛋白，小分子重組膠原蛋白肽），種類齊全；3）渠道方面，公司覆蓋1000 余家公立醫院、1700 余家私立醫院及診所，發表科研論文200 余篇，積累大量臨床數據，產品獲得專業人士認可，廣泛覆蓋線上及線下連鎖等大眾渠道，依托專業渠道沉淀放大聲量；4）產品方面，可復美可麗金品牌高復購，21 年天貓旗艦店復購率為42.9%、32.4%，逐步擺脫面膜品類依賴，向水乳膏霜等綜合品類延展。

 

    主品牌高成長性，在研產品豐富有望打開新空間。公司旗下核心品牌可復美、可麗金擁有良好產品基礎，單品牌規模不足十億元，具備較大成長空間：1）重組膠原蛋白終端市場具備高成長性，良好的功效、消費者教育、法規規范有望助力賽道發展，可復美、可麗金作為頭部品牌率先受益；2）線上滲透率低，21 年僅41.5%，品牌基因及發展路徑類似于薇諾娜（線上占比超80%），公司將加大線上投入，未來線上有望高增長。此外，公司在研產品儲備豐富，包括功效性護膚品、醫用敷料、醫美注射劑以及生物材料，擬將募集資金投產保障產能，新品儲備將為公司打開遠期成長空間。

 

    投資建議：重組膠原蛋白終端市場應用廣泛，在專業皮膚護理領域呈現高景氣度，廠家技術進步有望在醫美注射劑領域獲得突破，為面部年輕化市場提供新供給。根據Frost&Sullivan，2021 年重組膠原蛋白終端規模超過100 億元，未來五年有望達千億。我們看好細分市場高景氣度，巨子生物龍頭股以重組膠原蛋白為核心成分，為專業皮膚護理領域第二大廠家，擁有扎實的研發基礎，在醫院等專業渠道沉淀深厚，核心品牌具備高復購率，在研產品豐富，未來有望率先受益行業發展，我們看好公司未來發展，建議重點關注。

 

    風險因素：行業龍頭股景氣度不及預期；利潤率下降風險；線下經銷商管理風險。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票