行業(yè)近況

 

    隨著歐盟國(guó)家出臺(tái)與熱泵相關(guān)的補(bǔ)貼政策，空氣源熱泵作為高效取暖設(shè)備概念股，近期海外需求大幅增長(zhǎng)，引起投資者關(guān)注度提升。我們?cè)敿?xì)復(fù)盤(pán)了海外采暖結(jié)構(gòu)和行業(yè)格局的情況。

 

    評(píng)論

 

    歐洲能源轉(zhuǎn)型布局，熱泵概念股成為關(guān)鍵部分：1）近年歐洲各國(guó)陸續(xù)推出熱泵補(bǔ)貼政策，包括稅收折扣、直接補(bǔ)貼、禁止使用化石燃料鍋爐等手段。2）歐洲化石能源高度依賴(lài)俄羅斯，俄烏沖突帶來(lái)歐洲天然氣斷供風(fēng)險(xiǎn)，疊加極端天氣的影響短缺導(dǎo)致歐洲電價(jià)飆升，光伏（發(fā)電側(cè)）、儲(chǔ)能、熱泵（用電側(cè)）需求高速增長(zhǎng)。3）在目前傳統(tǒng)能源供給受限的背景下，向新能源轉(zhuǎn)型或成為歐洲能源自主目標(biāo)的“最優(yōu)解”。

 

    歐洲目前采暖結(jié)構(gòu)以鍋爐為主，熱泵滲透空間廣闊：1）歐洲采暖結(jié)構(gòu)以鍋爐為主。根據(jù)HARP，2017 年歐盟的鍋爐在供暖結(jié)構(gòu)中占比為76%，熱泵供暖占比5%。2）橫向比較歐洲各國(guó)，目前熱泵規(guī)模情況略有不同。根據(jù)英國(guó)商業(yè)、能源和產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略部，從保有量的角度看，2018 年挪威、愛(ài)沙尼亞、芬蘭熱泵產(chǎn)品達(dá)到了每千戶(hù)46 臺(tái)、29 臺(tái)、25 臺(tái)。3）熱泵的市場(chǎng)規(guī)模與當(dāng)?shù)貧夂颉⒛茉闯杀尽⒎课萸闆r以及推廣政策等因素相關(guān)。

 

    歐洲供暖行業(yè)玩家多，需求爆發(fā)使得國(guó)內(nèi)出口受益：1）目前歐洲熱泵市場(chǎng)的主要供應(yīng)商按地區(qū)可以分為兩大類(lèi)，一類(lèi)是日韓企業(yè)，包括大金、三菱、三星、松下等，一類(lèi)是當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)，包括Nibe、威能等來(lái)自德國(guó)的大品牌以及歐洲各國(guó)的地區(qū)性小品牌。2）以英國(guó)為例，日韓品牌在空氣源熱泵產(chǎn)品中占主導(dǎo)地位，銷(xiāo)量份額70%左右；歐洲品牌占比較大的為Nibe和Grant，合計(jì)占比15%左右，剩下大部分為歐洲的區(qū)域性中小品牌玩家。

 

    歐洲需求爆發(fā)使得國(guó)內(nèi)熱泵出口受益：1）根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，1Q22/2Q22 我國(guó)空氣源熱泵出口金額同比增長(zhǎng)98%/38%。2）從內(nèi)外銷(xiāo)占比上看，國(guó)內(nèi)空氣源熱泵出口占比從2016 年的11.4%增長(zhǎng)至2021 年的22.1%。3）目前在國(guó)內(nèi)廠商中熱泵出口格局也較為分散，主要的出口供應(yīng)商包括美的、芬尼、泰沃、華天成、四季沐歌。

 

    估值與建議

 

    空氣源熱泵龍頭股隸屬于暖通空調(diào)產(chǎn)業(yè)，暖通空調(diào)產(chǎn)業(yè)近期還受益于全球高溫、原材料成本下降。推薦熱泵整機(jī)廠商：美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器、海信家電，其中海信家電作為二線龍頭下半年業(yè)績(jī)彈性大。并建議關(guān)注少量業(yè)務(wù)涉及的有日出東方（未覆蓋）、申菱環(huán)境概念股（未覆蓋）、萬(wàn)和電氣概念股（未覆蓋）、海立股份（未覆蓋）的相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)

 

    歐盟熱泵補(bǔ)貼政策變化；歐洲天然氣供應(yīng)變化。

 

數(shù)據(jù)推薦

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