事件：

 

    　　蘋果（AAPL.O）于北京時間7 月29 日上午發布22FQ3（CQ2，6 月季）財報，綜合財報及電話會議概念股信息，我們評論如下：

 

    　　評論：

 

    　　1、22FQ3 蘋果龍頭股營收利潤略超市場預期。

 

    　　蘋果22FQ3 營收829.6 億美元，創6 月季新高，同比+1.9%環比-14.7%，超市場預期（828.1 億美元），主因iPhone 業務表現強勁，增速放緩主因疫情供應限制影響6 月季近40 億美元收入以及外匯逆風影響，但供應鏈影響低于公司此前預期；凈利潤194.4 億美元，同比-10.6%環比-22.3%，攤銷EPS 1.20 美元，超市場預期（1.16 億美元）。

 

    　　2、iPhone/服務業務表現亮眼，Mac/iPad/穿戴因供應限制和外匯逆風營收下滑。

 

    　　①分業務：1）iPhone：營收406.7 億美元，創6 月季新高，同比+2.8%，超市場預期（383.3 億美元），得益于iPhone13 系列需求持續強勁；2）Mac/iPad：

 

    　　Mac 營收73.8 億美元，同比-10.4%，不及市場預期（87.0 億美元）；iPad 營收72.2 億美元，同比-2.0%，超市場概念股預期（69.4 億美元）；Mac 及iPad 營收下滑主因受供應限制及外匯逆風影響，但需求仍較強勁，本季度新增用戶占比均超1/2；3）可穿戴/家居/配件：營收80.8 億美元，同比-7.9%，不及市場預期（88.6億美元），下滑因受到外匯逆風、產品不同發布時間、供應限制、宏觀環境疲軟等多重因素影響，手表需求仍較強勁，本季度手表概念股新增用戶占比繼續超2/3；4）服務：營收196.0 億美元，同比+12.1%，略低于市場預期（197.0 億美元），同比增長源于主要產品類別以及細分地區市場達歷史營收最高水平。②分地區：

 

    　　美洲/歐洲/大中華/日本/亞太其他地區營收374.7/192.9/146.0/54.5/61.5億美元，同比+4.5%/+1.8%/-1.1%/-15.7%/+14.0%，其中美洲/歐洲/亞太其他地區營收創6 月季度新高，大中華地區營收略有下滑主因受疫情防控影響需求疲軟。③盈利能力：綜合毛利率43.3%，超前期指引上限（42%-43%），同比-0.03pct 環比-0.4pct，下滑因受季節性杠桿和外匯波動影響，其中硬件產品毛利率34.5%，同比-1.5pcts 環比-1.8pcts，服務毛利率71.5%，同比+1.7pcts 環比-1.1pcts；凈利率25.7%，同比-3.3pcts 環比-2.3pcts。

 

    　　3、22FQ4 展望：供應限制緩解，預計營收將加速增長。

 

    　　蘋果鑒于短期內全球各地區持續的不確定性繼續未給9 月季業績指引。根據盤后交流會信息，假設疫情相關因素對公司業務的影響不再惡化，公司預計：盡管外匯對同比增長產生6%負面影響，但與6 月季相比，預計9 月季營收同比增長將加速；硬件產品方面，供應限制將好于6 月季情況；服務業務方面，預計同比繼續增長，但受宏觀經濟和外匯因素影響增速環比將有所放緩。盈利方面，公司預計9 月季毛利率區間41.5%-42.5%，OpEx 區間129-131 億美元。

 

    　　4、投資建議：蘋果鏈alpha 明顯，把握供應鏈優質龍頭低位布局機會。

 

    　　如我們此前觀點，盡管疫情防控對于蘋果鏈Q2 短期物料供應有一定影響，但蘋果需求端相對較佳，從近期多家蘋果鏈公司好于預期的二季度業績預告以及蘋　　果的CQ2 季報來看，也在持續證實我們前期的判斷。展望下半年到明年，蘋果各項新品創新龍頭股力度好于去年，手機、手表、耳機等產品均處于增長趨勢，新品備貨預期仍然較佳，且供應鏈庫存健康，下游需求明顯好于安卓鏈，相信下半年持續成長或提速值得期待，且市場對蘋果明后年MR 和更長線智能汽車龍頭股預期在提升。國內蘋果鏈經過年初以來較大的調整之后，當前普遍已在15-20 倍出頭的動態估值，處于相對較低的位置，且基本面在消費電子中仍有alpha，尤其是參與未來創新以及份額和品類還在擴張并有跨界到汽車電子等景氣賽道的優質公司，低位布局價值凸顯。我們繼續首推全面承接蘋果手機、手表和耳機等組裝及零部件體系，當前迎來業務拐點且未來在智能汽車、MRVR 和企業級等前瞻卡位的精密制造龍頭立訊精密，和在FPC 賽道份額提升、管理改善并布局新能源業務的東山精密和縱深布局軟硬板賽道且參與miniled 新品和延伸汽車業務的鵬鼎控股，并關注歌爾股份龍頭股、大族激光、德賽電池、欣旺達、比亞迪電子、環旭電子、長盈精密，以及高偉電子、兆威機電、信濠光電等。

 

    　　風險提示：疫情影響大于預期；上游原材料供應短缺加��；電子產業龍頭股競爭加��；地緣政治及匯率風險。

 

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