本周專題：我國 換電站龍頭股的發展歷程可以分為萌芽期、整合期以及爆發期三個階段，目前正處于爆發增長階段。我國電動汽車換電站規模快速擴大，截至2021 年末累計達1298 座，同比增長134%；2022 年1-6月我國電動汽車換電站保有量新增量為284 座，截至2022 年6 月末累計達1582 座，同比增長121%。現階段我國換電站的投資建設考慮來源于兩個方面，一是面向非私人用戶進行投建，已經基本具備規模優勢，二是基于對私人用戶換電需求未來將實現快速增長的預期，加快更大規模換電站的投資建設。

 

    換電產業鏈上下游企業快速入局，2025 年換電站數量有望突破2.2 萬座，2021-2025 年新增換電站概念股數量復合增速有望達97%。綠電企業概念股、石油企業、換電站運營服務商、整車企業、動力電池企業等在政策利好背景下加快換電站建設布局，國家電投、協鑫能科、中石化以及蔚來分別計劃到2025 年建設4000/5000/5000/4000 座換電站。據《中國石油石化》雜志數據，2025 年換電站數量有望突破2.2 萬座，2022 年至2025 年換電站數量增長量將超過2 萬座，2021-2025 年新增換電站CAGR為96.85%。若以單個換電站設備投資成本為250 萬元估計，2022-2025年換電站需求規模分別達33/68/135/279 億元。

 

    換電行業發展的內在驅動力來源于動力電池標準化，只有在標準化的情況下才能帶來更多的換電需求，才能支撐2 萬座以上的換電站規模。

 

    換電站已經進入到爆發增長期，但對于未來換電模式是否能成為較主流的充能方式，以及是否能夠通過較強的換電服務概念股需求反哺換電站需求，對換電模式的長遠發展具有重要意義，我們認為，動力電池的標準化是換電模式規模化應用的先決條件。目前國內新能源汽車型號眾多，動力電池包標準化程度較低，動力電池的容量、能量、電壓、材料、尺寸、安裝位置、接口標準不盡相同，導致換電站車型兼容性較低，這成為換電模式發展的關鍵制約因素。

 

    頭部電池企業積極布局換電業務，有望積極推動動力電池標準化。寧德時代針對共享換電研發“一電多車”全適配場景電池，發布換電服務品牌EVOGO“巧克力換電塊”適配全球80%車型。換電設備商及換電運營商通過換電技術及電池共享技術革新提升換電站車型兼容性，接口統一成為電池標準化關鍵。我們認為，未來幾年的維度來看，換電將成為重要的新能源車補能方式，設備投資已經領先需求發力，反向促進需求，產業鏈相關參與方包括電池廠商、車企、換電運營概念股企業均有動力推動電池標準化，加之政策支持，供給和需求兩端逐步協同發力，換電產業化進程有望加快，同時根據上文，參考國內主要換電站運營商投建規劃，2021-2025 年國內新增換電站數量有望保持每年近乎翻倍的復合增速。

 

    風險因素：疫情反復風險、政策變動風險等。

 

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