美團到店業務概念股發展史：美團的勝出是綜合競爭力的體現。美團于2010 年創立，在成立初期堅持服務類團購，注重用戶體驗；在千團大戰時期，美團采取“邊算賬邊開城”的科學決策方式，同時注重利用科技提升效率；“美大合并”后美團成為行業絕對龍頭，與互聯網巨頭支持的競爭對手糯米網和口碑網逐漸拉開差距。美團到店發展史的啟示在于：（1）團購的本質是一種低門檻的線上CPS 廣告；（2）美團的競爭優勢體現在價值鏈的各個環節，是綜合能力的體現;(3）資本和流量是重要的，但不是萬能的。

 

    　　美團到店酒旅市場概念股業務空間：多數下游行業對線上廣告需求旺盛，市場廣闊，線上化率低。中國餐飲行業龍頭股規模4.69 萬億元。激烈競爭使商戶產生更多營銷需求，估計美團到餐業務交易額占餐飲行業收入比例在3%左右，提升空間巨大。粗略估計到綜品類行業規模總和在13 萬億以上，美團收入占比最高的休閑娛樂、美業、醫美等行業同樣具備競爭激烈，線上化率低的特征。美團的商戶評價體系使其在到綜業務具備更高壁壘。2019 年中國酒店行業市場規模為6770 億元，酒店連鎖率仍然較低，大量單體酒店依賴線上渠道獲客，美團在獲客成本上的優勢決定了在拓展市場時更強的競爭力。

 

    　　美團到店業務運營方式：依靠公正的商戶評價排名體系及商戶端服務平臺。

 

    　　商戶在美團及大眾點評上的排序主要考慮與App 使用者的距離、用戶行為偏好、商戶整體評價等多種因素。美團不斷更新迭代評價規則，打擊刷單及虛假評價，維持評價的真實與公正。美團到店業務商戶軟件主要包括開店寶、商戶通、推廣通。開店寶為美團到店商戶線上經營平臺。推廣通為線上營銷平臺。商戶通包括上線團購以及為線上門店進行裝飾的功能。

 

    　　抖音本地生活與美團到店業務的競爭：短視頻概念股在部分品類傳播效果好，目前綜合能力弱于美團。根據《晚點LatePost》，2022 年抖音本地生活GMV 目標為500 億元，運營上涉及商戶、達人、平臺、服務商多方協作。抖音優勢在于短視頻較好的傳播效果，使其在餐飲及旅游等品類增長迅速，但在精細化運營上仍落后于美團。地推能力是將業務規模化的關鍵，抖音目前的服務商體系管理難度更大。抖音流量中心化的特征更可能對新店營銷或廣告預算充足的商家起到輔助引流作用，商家更有可能將美團作為線上營銷的必選項。在戰略上，抖音在本地生活業務是否專注持續、是否有意愿在B 端和C端服務能力上和美團全面較量，是其能否成功的重要因素，目前有待觀察。

 

    　　投資建議：繼續推薦美團。到店市場空間廣闊，美團的綜合競爭力明顯。

 

    　　我們認為美團在到店業務上經營壁壘仍然較高，其行業領導者地位仍無法撼動。繼續推薦美團-W（3690.HK），維持“買入”評級。

 

    　　風險提示：宏觀經濟情況影響本地商戶團購投放意愿；實體店概念股鋪受極端天氣、自然災害、疫情等影響可能無法履約；團購優惠不實、商戶虛假宣傳可能對平臺造成法律及聲譽風險；用戶數據安全問題。

 

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