當前時點為什么關注磷酸錳鐵鋰？

 

    　　錳鐵鋰是磷酸錳鋰與磷酸鐵鋰結合的產物，充分結合二者優勢。錳鐵鋰高電壓概念股平臺帶來較高能量密度，循環、安全性能比肩鐵鋰、低溫性能優于鐵鋰。但存在電導率低+雙電壓平臺+錳溶出，導致工業化生產難度大，材料性能和成本難以兼顧。

 

    　　補貼退坡+技術突破，2020年磷酸鐵鋰開始回潮，目前景氣度仍在高位，但鐵鋰能量密度已接近上限，錳鐵鋰可以補足鐵鋰短板，帶來市場需求。

 

    　　錳鐵鋰并非近期新型材料，早在2014年左右即得到市場關注（當時LFP是主流），但后續因國家補貼側重能量密度，市場對LFP態度轉冷，因此LMFP研發逐漸被擱置。2020年開始磷酸鐵鋰回潮，錳鐵鋰重回大眾視野。得益于重視度提升，錳鐵鋰技術瓶頸，正在逐步被解決。

 

    　　從工藝角度看錳鐵鋰成本？高性能錳鐵鋰材料制備依賴于3個環節：1）研究——對鐵錳比例的判斷；2）合成——對合成路線的選擇；3）改性——對改性方式的選擇。

 

    　　鐵錳比例：最優比例尚無定論，目前多為64、73，高錳是發展方向。目前各家產品中，當升錳含量較高，達65%；容百在60%。

 

    　　合成路線：錳鐵鋰與鐵鋰同屬于磷酸鹽體系，制備工藝類似，固相法簡單適合工業化生產，液相法更復雜但產品性能更好。各家布局思路是沿用原優勢路線，德方和寧德時代采用水熱法/溶膠凝膠法；力泰鋰能、當升科技采用共沉淀法；斯科蘭德、湖北萬潤采用固相法，斯科蘭德下一代將轉向固液一體化。

 

    　　改性方法：合成錳鐵鋰過程中，可伴隨改性手段進一步提升電化學性能（類似LFP也需要一系列改性手段），主要改性方式有納米化、碳包覆、金屬離子摻雜、與三元材料復用，且可同時使用以上多種方法。目前各家主要采用納米化和碳包覆，金屬離子摻雜使用較少。

 

    　　成本測算：單噸總成本看，德方可研口徑LMFP在4.7萬元/噸，2021年LFP在3.8萬元/噸，二者鋰價相當，總成本LMFP較LFP高20%-30%，主要由于bom端可能使用較貴的改性方式+補鋰劑等，制造端非折舊成本中燃料動力可能較高。理想狀況下通過工藝優化+規模優勢，成本將較LFP高5-10%，能量密度較LFP高15-20%，因此在單Wh成本上較LFP具備優勢。

 

    　　磷酸錳鐵鋰的產業化路徑及量產進展？

 

    　　市場開拓：先兩輪再四輪。目前兩輪車已實現錳鐵鋰量產，主要受益于錳鐵鋰循環性能好于錳酸鋰，星恒+天能兩大龍頭對錳鐵鋰的大力推廣。車用各家產品還在送樣驗證階段，與三元產品復配打開車用市場，純用產業化可能還需要2-3年。

 

    　　各家進展：目前主流電池廠仍在進行測試中，寧德時代進展較快，預計2022H2小批量產，其次億緯鋰能、欣旺達在測試中。正極材料廠中，德方納米產能規劃最大達44萬噸，下半年11萬噸錳鐵鋰投產；力泰鋰能已實現對兩輪車出貨；容百科技（控股公司已實現對兩輪車出貨）、當升科技推出新產品。

 

    　　市場空間：目前磷酸錳鐵鋰主要應用在兩輪車領域，四輪車領域2022H2將有小批量出貨，2023年是錳鐵鋰放量元年，預計達13萬噸。預計2025年全球LMFP材料需求為41萬噸，2023-2025年復合增速達75%，按照單噸6萬元測算，2025年大約200億+的市場空間。

 

    　　投資建議

 

    　　行業評級：錳鐵鋰產業龍頭股化進入加速期，電動兩輪車+車用應用空間廣闊，首次覆蓋，給予錳鐵鋰電池行業概念股“推薦”評級。

 

    　　重點關注（1）電池環節龍頭股：寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、欣旺達；（2）正極環節：德方納米、容百科技、當升科技。（3）上游錳源：紅星發展。（4）搭配使用材料碳納米管、補鋰劑：天奈科技、德方納米。

 

    　　風險提示：新技術驗證測試進展不及預期；部分企業產能建設和爬坡不及預期；新能源車、二輪車銷量不及預期；原材料價格持續上漲；行業價格競爭加劇；重點關注公司業績不及預期。

 

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