能源龍頭股危機下傳 統能源成本上升。2022 年以來，地緣政治沖突加劇短期導致貿易轉移，傳統能源價格持續上行，世界銀行預計2022 年能源價格將上漲50%以上。而貿易轉移受制于油氣貿易基礎設施建設不完善，且由于疫情影響下油氣行業勞動力短缺、可用設備不足等問題導致大規模運輸基礎設施建設需要較長時間，在各國能源低碳轉型路徑已定的情況下，即使加大油氣行業投資也未必能帶來足夠的投資回報，這為削弱全球油氣上游資本增加了動力。

 

    化石能源價格高位疊加光伏成本降低，光伏性價比優勢愈發凸顯。全球能源轉型概念股本就是大勢所趨，2020 年全球太陽能能源消費占一次能源消費比已達1.4%，太陽能已成為所有一次能源中增長速度最快的能源板塊。傳統化石能源價格上升增加了可再生能源競爭力，且由于光伏技術概念股的發展，光伏度電成本有明顯下降。CPIA 預計2022 年全球新建投產公用事業規模光伏發電項目平均LCOE 將低至0.04 美元/KWh，比最便宜的化石燃料競爭者（燃煤電廠）低了約27%。而從安裝成本和平均發電成本來看，太陽能光伏已成為可再生能源中最具性價比的選擇，其中2020 年總安裝成本為883 美元/kW，平均發電成本為0.057 美元/kWh，其安裝成本相較其他可再生能源具有無可比擬的優勢，在具有充足太陽能資源的地區，有望降低其投資門檻，提速清潔能源轉型。在雙碳目標和技術降本的雙重作用下，光伏裝機量預計在未來五年快速增長。根據CPIA 的預測，中性情況下，全球光伏新增裝機量有望從2021 年170GW 增長到2025 年300GW，我國光伏新增裝機量有望從2021 年54.9GW 增長到2025 年100GW。

 

    膠膜推動高技術壁壘EVA 產品需求。光伏膠膜是光伏組件不可缺少的一部分，在光伏組件中成本占比約8%。我們預計中性情況下2021年我國光伏級EVA 的需求達到82 萬噸，而國內三家能生產光伏級EVA 的企業最多能產出25 萬噸，光伏級EVA 進口依賴度超過60%。

 

    根據CPIA 對全球新增光伏裝機量的預測，光伏膠膜需求增長進而拉動光伏級EVA 的需求，我們預計2022-2024 年保守情況下我國光伏級EVA 的需求將分別為85、100、112 萬噸，而樂觀情況下將達到123、146、164 萬噸。從新增產能方面來看，在相對樂觀的假設之下，2022-2024 年我國光伏級EVA 產能上限分別為47、65、83 萬噸，產能依舊遠不及需求。而新增產能還面臨著投產時間、VA 含量不能滿足光伏級需求等方面的不確定性。海外新增產能方面，擴產或新產的公司較少，帶來的產能概念股增量不明顯，我們預計2022-2025 年全球光伏級EVA 產能上限為100、118、139 和178 萬噸，全球供需依然緊張。光伏膠膜在光伏組件成本中占比較低，在供需緊張的情況下，漲價更能夠被下游企業接受，預計未來一兩年價格將繼續維持高位。

 

    相關標的：光伏級EVA 產能較大的東方盛虹（斯爾邦），光伏級概念股EVA 產能確定性增量的聯泓新科。

 

    風險因素：光伏新增裝機量不及預期；疫情反復影響產能。

 

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