事件：

 

    　　2022 年7 月23 日，遠(yuǎn)興能源概念股發(fā)布重大資產(chǎn)購買及增資暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）（二次修訂稿）：公司擬支付現(xiàn)金20.86 億元購買納百川持有的銀根礦業(yè)的14%股權(quán)、并以現(xiàn)金 37.25 億元對銀根礦業(yè)進(jìn)行增資。本次交易完成后，公司對銀根礦業(yè)持股比例由36%提升至60%，實(shí)現(xiàn)對銀根礦業(yè)龍頭股的控制。

 

    　　投資要點(diǎn)：

 

    　　銀根礦業(yè)項(xiàng)目順利推進(jìn)，公司未來成長可期

 

    　　2021 年12 月24 日，公司公告擬進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，并于2022 年7 月23 日公告重大資產(chǎn)重組草案二次修訂稿，擬以20.86 億元收購納百川持有的銀根礦業(yè)14%的股份、以37.25 億元對銀根礦業(yè)增資，交易完成后，公司將實(shí)現(xiàn)對銀根礦業(yè)的控制，持股比例由36%提升至60%。2022 年 6 月 29 日，內(nèi)蒙古發(fā)改委出具《關(guān)于內(nèi)蒙古博源銀根化工有限公司阿拉善天然堿加工及配套設(shè)施項(xiàng)目節(jié)能報(bào)告的審查意見》（內(nèi)發(fā)改環(huán)資字[2022]1031 號），同意公司所報(bào)的銀根礦業(yè)項(xiàng)目節(jié)能報(bào)告。這是繼項(xiàng)目于2021 年11 月19 日取得《關(guān)于內(nèi)蒙古博源銀根礦業(yè)有限責(zé)任公司阿拉善塔木素天然堿開采項(xiàng)目節(jié)能報(bào)告的審查意見》（內(nèi)發(fā)改環(huán)資字[2021]1257 號）后的又一次顯著進(jìn)展，說明項(xiàng)目已取得全部節(jié)能報(bào)告的審查意見，通過能耗指標(biāo)審查。

 

    　　銀根礦業(yè)項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)860 萬噸天然堿，建設(shè)體量較大，加工裝置分期完成，逐步投產(chǎn)，整個(gè)項(xiàng)目共7 條生產(chǎn)線，建設(shè)56 個(gè)月完成5 條生產(chǎn)線，年達(dá)產(chǎn)540 萬噸純堿、80 萬噸小蘇打；建設(shè)80 個(gè)月完成7 條生產(chǎn)線，年達(dá)產(chǎn)780 萬噸純堿、80 萬噸小蘇打。我們認(rèn)為銀根礦業(yè)項(xiàng)目擬新建產(chǎn)能總量大，兩期項(xiàng)目建成后，公司有望成為國內(nèi)純堿行業(yè)龍頭。此外，公司純堿單噸成本將進(jìn)一步降低，公司天然堿板塊毛利率有望進(jìn)一步提升。我們看好銀根礦業(yè)大型天然堿項(xiàng)目為公司帶來的長期成長性。

 

    　　受益于主業(yè)所在行業(yè)景氣，公司上半年業(yè)績高增2022 年6 月29 日，公司發(fā)布2022 年上半年業(yè)績預(yù)告：2022 年H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.40-19.00 億元，同比增長46.62%-　　51.40%；Q2 單季度，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.48-11.08 億元，環(huán)比增長32.32%-39.90%，同比增長13.67%-20.17%。主要由于純堿、尿素行業(yè)維持高景氣周期，公司產(chǎn)品價(jià)格較上年同期大幅上漲。據(jù)wind 數(shù)據(jù)，自2022 年初以來，純堿價(jià)格回升，2022 年H1 國內(nèi)華東重堿、輕堿平均價(jià)格分別為2664、2546 元/噸，同比分別上漲55%、54%；2022 年Q2 華東重堿、輕堿平均價(jià)格分別為2798、2725 元/噸，同比分別上漲50%、52%，環(huán)比分別上漲11%、15%。2022 年H1 尿素價(jià)格為2916 元/噸，同比上漲31%；2022 年Q2 尿素價(jià)格為3103 元/噸，同比上漲31%，環(huán)比上漲14%。

 

    　　截止至2022 年7 月25 日，國內(nèi)華東重堿、輕堿價(jià)格分別為2846、2782 元/噸，下游光伏行業(yè)需求快速增長，純堿行業(yè)供需緊平衡，看好純堿行業(yè)持續(xù)景氣。

 

    　　盈利預(yù)測龍頭股和投資評級 銀根礦業(yè)項(xiàng)目新增產(chǎn)能體量大，860 萬噸天然堿龍頭股項(xiàng)目逐步投產(chǎn)帶來業(yè)績增量。根據(jù)公司上半年業(yè)績表現(xiàn)以及行業(yè)景氣情況，我們上調(diào)公司2022 年盈利預(yù)測。基于審慎性原則，暫不考慮收購對其業(yè)績的影響，預(yù)計(jì)2022-2024 年公司歸母凈利潤分別為34.09/33.89/38.63 億元，對應(yīng)PE 分別為10/10/9 倍。考慮到目前公司重大資產(chǎn)重組正在積極推進(jìn)中，我們對收購順利完成后（公司對銀根礦業(yè)持股60%）再次進(jìn)行盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024 年歸母凈利潤分別為34.09/40.52/52.07 億元，對應(yīng)PE 為10/8/6 倍，維持“買入”評級。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示 原材料龍頭股價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品龍頭股價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)、下游需求龍頭股不及預(yù)期、公司重大資產(chǎn)重組的不確定性、銀根礦業(yè)項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)低于預(yù)期、大股東債務(wù)問題。

 

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