【核心組合】中航西飛概念股、中航沈飛、航發(fā)動力、中兵紅箭、航發(fā)控制、紫光國微、中航光電、中航重機、中航機電、中航高科、西部超導、中國海防【重點股池】振華科技、火炬電子、鴻遠電子、新雷能、中簡科技、中航電子、內(nèi)蒙一機、洪都航空、撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、寶鈦股份、光威復材、華秦科技、中直股份、三角防務、應流股份、派克新材、航宇科技、航亞科技、高德紅外、大立科技、鉑力特、睿創(chuàng)微納、北摩高科、亞星錨鏈、利君股份【上周報告】【中兵紅箭】中報業(yè)績大增103%-119%超預期，培育鉆石龍頭業(yè)績持續(xù)高增長；【中兵紅箭】子公司某重點型號軍品項目驗證成功，未來將成新業(yè)績增長點；【中航西飛】龍頭股總結(jié)“國企改革三年行動”成果，后續(xù)有望持續(xù)受益；【洪都航空】航空工業(yè)洪都持續(xù)推進國企改革；公司有望受益【本周觀點】（1）航空工業(yè)概念股高效完成“雙過半”：哈飛上完成年度批產(chǎn)任務的51%，昌飛完成全年批產(chǎn)任務的60%，其余洪都、沈陽所、試飛中心、惠陽、凱天、計算機所、起落架、長風等多家單位也均高效完成“雙過半”任務。疫情影響下，軍工確定性高，比較優(yōu)勢預計將持續(xù)顯現(xiàn)。（2）年初以來軍工“內(nèi)生+外延，內(nèi)需+外貿(mào)，軍品+民品”邏輯持續(xù)加強，2021 年報及2022 一季報持續(xù)驗證行業(yè)高景氣：81 家公司2021 年營收/凈利潤分別增長16%/31%，2022 一季度分別增長18%/29%。（3）高景氣度配合相對低估值，當前處歷史低位具高性價比。年初至今申萬國防指數(shù)累計下跌20%，當前整體PE-TTM 為57 倍，處于歷史最高點的23%分位，中長期配置價值凸顯，建議加配國防軍工。

 

    【核心觀點】國防軍工12 字核心邏輯：內(nèi)生+外延、內(nèi)需+外貿(mào)、軍品+民品，國防裝備確定性高成長。（1）“百年變局”下，國防軍工“內(nèi)生”增長趨勢強勁，“規(guī)模效應/股權(quán)激勵/小核心大協(xié)作/定價改革/大訂單+大額預付”等催化下，企業(yè)運行效率也將持續(xù)提升。（2）“外延”增長方向明確：國家推動國企改革，要求“激發(fā)國有企業(yè)活力”、“提高國有資本效率”，未來幾年軍工資產(chǎn)證券化/核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮，關(guān)注中船集團/航天科技/中電科/中航工業(yè)/航天科工等集團重組進程。（3）“民品+外貿(mào)”將為軍工行業(yè)增長提供持久動力：中國坦克/無人機/教練機/戰(zhàn)斗機等具備全球競爭力，外貿(mào)需求逐步崛起；國產(chǎn)大飛機/民用航空發(fā)動機相關(guān)民品自主可控也將提速。

 

    建議加配國防軍工，看好導彈/信息化/航發(fā)/軍機子行業(yè)，軍機 “十四五”

 

    復合增速約22%。航發(fā)受益于“維保+換發(fā)”、“十四五”復合增速約26%。

 

    導彈受益于“戰(zhàn)略儲備+耗材屬性”，信息化受益于“信息化程度加深+國產(chǎn)替代”，增速更高。

 

    1)主機廠:中航西飛、航發(fā)動力、中航沈飛、洪都航空、內(nèi)蒙一機2)核心配套/原材料:龍頭股航發(fā)控制、中兵紅箭、西部超導、中航高科、撫順特鋼、鋼研高納、光威復材、航發(fā)科技、中航機電、北摩高科、中航重機、利君股份、派克新材、航宇科技、航亞科技、應流股份、圖南股份、鉑力特等。

 

    3)導彈及信息化:紫光國微、菲利華、火炬電子、鴻遠電子、振華科技、新雷能、智明達、高德紅外、大立科技、中國海防。

 

    風險提示：1）股權(quán)激勵、資產(chǎn)證券化節(jié)奏低于預期2）軍品龍頭股進度低于預期。

 

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