跨境電商持續增長，危與機并存，紅利期未盡。中國跨境電商行業規模達14萬億，產業鏈逐步布局完善，受益于海外線上滲透率持續提升，B2C 出口持續增長�？缇吵隹诋a品以3C 電子與紡服為主，家具家居品類增速快。我們認為跨境電商B2C 出口從精品/泛品與平臺差異分為四類選手，核心競爭力與潛在風險均不同，在經歷亞馬遜封店潮后，中國賣家在海外的生存空間出現變化，中國賣家從亞馬遜流至沃爾瑪以及獨立站。

 

    我們認為：傳統行業+跨境電商=跨境出海新時代。

 

    跨境家電：海外正處線上化渠道紅利，家電出海步入跨境電商時代�？偨Y家電渠道規律，本質以中間層分銷利潤壓薄和消費觸達深化為核心導向。海外此前被線下連鎖商長期把持，三大家電渠道商占比58%。而疫情突破用戶消費慣性，海外12%消費者疫情期間首次完成線上購物，且全球平均線上購物時長增加47%，線上化加速呈現，2021 全球家電線上份額觸達34.3%（較19 年+10.9pcts）。

 

    跨境家居：平臺賦能解決行業痛點，市場方興未艾。家居跨境電商蓬勃發展、顯示超額增速，主要表征為消費模式變化。市場驅動的供給端邏輯為主流線上家居銷售平臺（Amzon、Wayfair）技術升級，解決家具消費的特有痛點、優化購物體驗，持續賦能跨境品牌商，消費者與供應商成長形成正向循環。展望未來，隨著歐美市場人群年齡結構變化，消費人群有望直接擴容，滲透率低位背景下市場前景開闊。

 

    跨境服飾：疫情催化優質賽道，服飾電商出海漸成趨勢。我國作為紡織制造大國，供應鏈體系完備，具備天然的生產要素優勢。國內線上流量紅利見頂，出海成為新增長點，疫情則二次催化行業蓬勃發展。當下銷售渠道仍以Amzon平臺為主，對精細運營及數字化能力要求更高的獨立站模式或為未來積淀品牌力、培育核心客群的勝負手。SheIn 得益于前瞻的市場定位與領先的商業模式，在一眾跨境服飾品牌中一枝獨秀。行業內重點關注公司的變化（競爭格局和態勢、公司新的發展特點等）。

 

    代表性公司分析之安克創新：跨境電商第一流，消費電子排頭兵。公司品牌矩陣完善，多消費電子品類梯隊成型，移動電源、耳機等銷量在亞馬遜平臺名列前茅，具有穩固海外品牌力。伴隨平臺監管反向篩選，后續份額空間有望進一步提升。

 

    代表性公司分析之SheIn：紡服跨境電商翹楚，乘勢出海高速成長。SheIn 成功核心在于后端柔性供應鏈優勢、KOL 引領下的社群營銷及時代紅利為自建站創造的增長機會；作為快時尚企業，銷售額及市場份額并非為成功與否的唯一衡量標準，其高速上新頻率和高復購快周轉等亦體現優秀的內部產能庫存管理能力。誠然，區別于國外先品牌培育后以直銷增強粘性的經營理念，國內大多于中后期逐步開展終端品牌建設；類似地，SheIn 仍處于品牌化道路，亦正以龍頭領航大格局帶領產業鏈走向更廣闊的天地。

 

    跨境電商物流龍頭股：跨境電商紅利受益者。1）運營模式看，跨境直發與海外倉是當前跨境出口電商物流的兩種主流模式，其中跨境直發處于高速增長階段。2）當前環境下，打造自主可控的國際物流供應鏈能力，進則為矛，守則為盾。3）跨境電商物流參與者：角色轉型、升級突圍。a）貨代：以華貿物流為例，看傳統貨代向現代國際跨境綜合物流服務商轉型。b）承運人：以東航物流為例，能否從周期轉向成長？c）順豐為例：貨主+承運人+貨代，筑巢引鳳，國際業務有望成為公司第二增長曲線。

 

    投資策略：我們建議積極關注跨境電商鏈條中的投資機會，相關標的包括：安克創新、華凱易佰、樂歌股份概念股、恒林股份、華貿物流、順豐控股、東航物流以及建議關注相關擬上市公司致歐科技、燕文物流等。

 

    風險提示：經濟大幅下滑、海外跨境電商平臺政策出現不利變化、跨境物流概念股受到疫情沖擊影響。

 

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