純堿行業維持高景氣，現貨價格上漲。根據百川資訊，截至6 月17 日，輕質純堿價格3050 元/噸，重質純堿價格3125 元/噸，相較于5 月17 日分別增長1.7%，1.6%。純堿行業價差持續擴大，聯堿法氯化銨價格持續上漲。根據百川資訊，截至6 月17 日，天然堿法價差2590 元/噸，氨堿法價差1546 元/噸，聯堿法價差2831 元/噸，天然堿法價差相較于5 月17 日持平，氨堿法、聯堿法價差分別上漲9.8%、19.9%。上游主要原材料原鹽、合成氨價格下跌。目前供應端，在產企業基本維持高位運行，后市提產空間有限，且企業庫存持續下降，供應面對價格形成支撐。需求端，平板玻璃行情有望隨著出貨量提振轉好，剛需穩定，且后續冷修計劃較少，整體采購剛需較穩；另外光伏玻璃產線點火等計劃實施，或將增加重堿需求。綜合來看，我們預計純堿行業仍將維持高景氣。

 

    行業開工率有所下滑，6 月庫存進一步下降。根據百川資訊，2022 年1-5 月，國內純堿行業開工率基本維持在80%以上，2022 年5 月純堿行業開工率為82.56%，環比4 月下降4 個百分點，處于歷史高位。5 月份純堿產量235 萬噸，環比4 月下降4%。6 月以來工廠庫存進一步下降，處于歷史低位。根據百川資訊，截至2022 年6 月17 日，國內純堿企業庫存總量為40 萬噸，較前一周下降4.76%，處于歷史低位。

 

    海外純堿供應緊張，5 月國內出口創新高。進入2022 年，國內純堿出口量增加。

 

    根據海關總署數據顯示，5 月份國內純堿出口量在19.56 萬噸，環比增加28.9%，同比增加229%。1-5 月份累計出口純堿65.8 萬噸，同比增加68.7%。2022 年5 月中國純堿主要的出口國/地區分別是：孟加拉國、菲律賓、尼日利亞、巴西、越南、印度、泰國、韓國、印度尼西亞、馬來西亞等。進口量處于低位。根據海關總署數據顯示，2022 年5 月份國內純堿進口量在0.64 萬噸，環比增加106.5%，同比增長220%。

 

    光伏玻璃產量明顯增加，平板玻璃剛需穩定。根據百川資訊，2022 年5 月光伏玻璃產量137.2 萬噸，同比增加41.71%，環比增加18.89%，1-5 月總產量545.42萬噸，同比增加19.2%。我們認為隨著下游光伏行業的需求增長，光伏玻璃將持續有新建項目投產，從而帶動純堿需求增長。根據百川資訊，2022 年5 月平板玻璃產量413 萬噸，同比減少6.26%，環比增加2.73%，1-5 月總產量2048.6萬噸，同比減少2.47%。截至6 月17 日，平板玻璃庫存379 噸，同比增長441.55%。前期因各地區疫情交通管控偏嚴，市場需求受運輸影響明顯，我們預計后續隨著疫情逐步得到控制，平板玻璃需求仍將保持穩定。

 

    下游汽車市場概念股迅速回暖，房地產短期承壓。純堿的下游主要為平板玻璃、日用玻璃概念股、光伏玻璃、洗滌劑等行業，其中占比最高的平板玻璃主要用于建筑和汽車等。從5 月下游行業的高頻數據來看，汽車產量同比降幅迅速收窄，房地產新開工/竣工面積仍有不同程度下滑，短期地產終端需求承壓。根據wind 數據，2022 年5 月，房屋新開工面積同比下降30.6%，房屋竣工面積同比下降15.3%，汽車產量同比下降4.8%，合成洗滌劑產量85.6 萬噸，同比增長8.1%，氧化鋁產量698.8 萬噸，同比增長5.9%。

 

    投資建議。建議關注遠興能源、中鹽化工、雙環科技、山東海化龍頭股等。

 

    風險提示。產品價格下跌；下游需求龍頭股不及預期；進口增加。

 

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