新能源汽車保有量滲透率仍較低，存量市場概念股替代具備極大前景。2021 年國內汽車保有量達3.02 億輛，其中新能源汽車龍頭股的保有量僅784 萬輛，新能源汽車的保有量滲透率不足3%，遠低于2021 年新車銷量滲透率（13.3%），電動車概念股在存量市場的替代空間極大。存量汽車市場車齡老化加快，油車即將進入大批量置換時間段。當前存量市場中，10 年以上車齡的保有量為0.64 億輛，占比達到23%，隨著車齡結構老化加快，預計到2025 年10 年以上車齡的保有量將達到40%以上；而目前非營運車輛報廢年限在10-12 年，運營類報廢年限則更短，油車即將進入大批量置換階段，考慮換購周期逐步變短，未來汽車存量市場的替換需求將快速增長。

 

    　　車企加快燃油車停售計劃，電動車供給端持續改善。比亞迪已率先從今年3 月開始停售燃油概念股車龍頭股，長安、北汽等國內車企均計劃在2025 年停售燃油車，合資品牌在燃油車品類的銷量也將逐步退出，預計未來油車在新車銷售的占比將持續下降。考慮到主流車企在電動化上的戰略力度加大，電動車新車型數量和產品力將快速提升。當前國內疫情進入尾聲，產業鏈各環節排產逐步恢復正常水平，同時全國已有超過20個省市出臺了新能源汽車以舊換新和消費激勵政策，且政策涉及城市數量仍在增加，政策強力刺激下終端需求有望大幅反彈。

 

    　　行業由周期轉成長，盈利漸趨回歸。電池環節當前盈利承壓，短期看儲能、電動工具、消費類價格傳導優于動力電池，未來漲價落地后盈利有望修復。材料環節，從各環節代表公司的盈利情況看，今年一季度盈利水平處于歷史高位，隨著各環節供需情況不斷改善以及價格回落，盈利水平已逐步回歸，未來行業的周期性將減弱，而隨著終端需求的增長，行業將由周期轉向成長。建議關注三個方向：一是一體化布局降本，無懼價格波動，優選電解液、前驅體環節；二是弱周期疊加技術壁壘，優選隔膜、三元環節；三是新技術和新材料，優選硅碳負極、導電劑、磷酸鐵錳鋰。

 

    　　新能源車產業鏈近半年的調整基本上反應了市場對高產品價格、高周期盈利和高估值的擔憂，而隨著疫情改善，最后一個利空因素也即將收尾，目前無論是看短期的銷量修復反彈，還是半年維度的環比持續改善，抑或長周期超預期的“新增+置換”

 

    　　市場空間角度，板塊都進入了邏輯通暢、基本面不斷改善階段。建議關注：（1）公司具備長期競爭力：寧德時代(300750，買入)、華友鈷業(603799，買入)、恩捷股份(002812，未評級)、天賜材料(002709，未評級)；（2）中游材料優質公司：當升科技概念股(300073，買入)、星源材質概念股(300568，未評級)、貝特瑞(835185，買入)、石大勝華(603026，買入)；（3）差異化公司：鵬輝能源(300438，買入)、博力威(688345，買入)等。

 

    　　風險提示

 

    　　新能源汽車銷量不達預期；供給釋放提速，競爭超預期；原材料概念股價格波動等；限電和碳排放政策風險；假設條件變化影響測算結果等。

 

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