本報(bào)告導(dǎo)讀:

 

    公司為國內(nèi)民用錦綸龍頭,在錦綸66 和可再生領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢顯著,上游己二腈國產(chǎn)化有望帶動(dòng)錦綸66 民用需求爆發(fā),公司積極擴(kuò)張,在建產(chǎn)能有望于2023Q2 投產(chǎn)。

 

    投資要點(diǎn):

 

    投資建議:目 標(biāo)價(jià)17.2 元,首次覆蓋給予增持評級。公司是我國民用錦綸龍頭企業(yè),預(yù)計(jì)2022-2024 年EPS 分別為0.65/0.91/1.08 元。綜合PE 與PEG 估值結(jié)果,目標(biāo)價(jià)17.2 元,首次覆蓋給予增持評級。 

 

    與眾不同的觀點(diǎn):市場認(rèn)為隨著上游己二腈產(chǎn)能釋放,下游錦綸66民用絲競爭格局會(huì)迅速惡化,錦綸66 民用絲的高盈利不可維持;我們認(rèn)為錦綸66 民用絲生產(chǎn)的技術(shù)壁壘較高,公司先發(fā)優(yōu)勢顯著,競爭對手在短期內(nèi)難以企及,高利潤率有望維持較長時(shí)間。 

 

    錦綸66 先發(fā)優(yōu)勢突出,下游需求爆發(fā)迎來紅利期。錦綸66 作為高端錦綸產(chǎn)品,性能較優(yōu),但生產(chǎn)工藝也較為復(fù)雜,對設(shè)備、技術(shù)的要求較高,目前在業(yè)內(nèi)僅有Fulgar(意大利)和屹立(以色列)的錦綸66-DTY 良品率可超過80%。公司概念股早在2008 年就涉足民用錦綸66-FDY 業(yè)務(wù),積累了豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。隨著上游己二腈國產(chǎn)化,錦綸66 在民用領(lǐng)域有望加速滲透,公司作為民用錦綸龍頭,攜手三聯(lián)虹普積極進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn),2021 年投產(chǎn)2-3 萬噸錦綸66-DTY 產(chǎn)能,目前良品率已達(dá)75%(2021 年初為65%),為國內(nèi)企業(yè)之首。同時(shí)公司目前擁有6 萬噸錦綸66 在建項(xiàng)目,預(yù)計(jì)將于2023Q2 投產(chǎn),屆時(shí)公司錦綸66 產(chǎn)能將增至約10 萬噸。 

 

    可再生錦綸概念股需求強(qiáng)勁,公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張。為更好地實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,Nike、Adidas、優(yōu)衣庫等眾多國際知名品牌商相繼發(fā)布可持續(xù)發(fā)展規(guī)劃,推出環(huán)保產(chǎn)品,可再生纖維的應(yīng)用需求大幅提升。公司是國內(nèi)首次采用化學(xué)法制備可再生產(chǎn)品的公司,打破了傳統(tǒng)物理法產(chǎn)能擴(kuò)張瓶頸,目前公司擁有5000 噸可再生產(chǎn)能(物理法),2 萬噸在建項(xiàng)目(化學(xué)法)預(yù)計(jì)將于2023Q2 投產(chǎn),產(chǎn)能釋放有望推動(dòng)業(yè)績高增。 

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示:投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期,原材料概念股價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

 

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