本期投資提示：

 

    　　1、家居龍頭股：短期地產穩增長預期驅動估值改善；長看龍頭零售力提升，整合市場份額。上海6月疫情管控逐步放松，下半年消費需求有望回暖。上海6 月解封，前期受疫情壓制的需求有望逐步釋放，22H2 整體消費有望回暖。從618 天貓預售情況來看，消費品均獲得較大幅度增長，按摩椅/沙發5.26-6.3 日天貓累計銷售同比增長16%、電工/智能家居系統累計銷售同比均實現25%以上增長。從家居品類618 預售排名來看，龍頭家居公司歐派、顧家、索菲亞、喜臨門、敏華等均位于榜單前十。喜臨門鞏固線上優勢，22 年618 開門紅在天貓、京東、抖音等多平臺均位列床墊類目第一，618 開門紅3 天（5.31-6.3）銷售額同比增長75%，天貓/京東直播概念股銷售額分別同比增長206%/778%，配套品類龍頭股四件套/枕芯銷售額分別同比60%/92%。5月26 日顧家家居召開“新價值鏈整裝”模式及招商發布會，憑借定制+軟體融合一體化優勢，積極布局整裝渠道。區別于過往硬裝龍頭股到定制到成品的整裝晉級鏈條，顧家發展出從成品到定制到賦能裝企的反向驅動力，主要基于顧家軟體+定制雙專業的供給端實力，從而實現：1）定制和軟體產品研發一體化，顧家星選產品覆蓋客廳、餐廳、臥室、定制全品類，滿足消費者風格統一和軟體個性化的需求；2）設計下單的一體化，戰略合作的酷家樂軟件實現定制軟體一體化設計、出圖、報價、下單的打通；3）運營服務的一體化，裝企僅需對接顧家一個供應商，且顧家從總部到區域有完整的團隊，對接配送、安裝和售后等服務。目前貝殼家裝定制轉化率100%，軟裝轉化率35%，仍有極大的提升空間，顧家有望重塑整裝價值鏈，賦能裝企，掀起提升成交率、放大客單值、提升用戶體驗的整裝革命。顧家整裝采用直營+加盟雙模式，體現渠道開拓的靈活性。公司成立整裝業務拓展部，組建專業團隊，打造從拓展部到各區域零售中心的多層級矩陣組織，充分進攻整裝渠道。整裝渠道提供直營和加盟兩種模式，直營整裝可由裝企或經銷商承接倉儲配送服務，體現模式的靈活性。目前直營整裝已經合作圣都、滬佳、業之峰、名匠等頭部裝企，加盟整裝合作裝企近千家。本次招商會進一步支持合作裝企，總部將補貼5000 萬，包含樣品、裝修、開業、廣告補貼，并進行免費賦能，包括培訓和活動支持，預計未來整裝模式將進一步放量。顧家內銷持續發力多品類、多品牌、多渠道，面對2022 年疫情散發現狀，一方面公司制定常態化應對措施，如前端人員線上培訓、數字化營銷、線上蓄客等；另一方面，權限下放至區域零售中心，有效應對各區域疫情和市場不同情況，推出各區域精準化和針對性對策和打法，有望實現疫情緩和后訂單快速落地回補，同時非疫情管控區域一直維持穩健增長，全年具備較強業績兌現性。外銷經過前期管理架構調整，推進全價值鏈管理，拓展大客戶需求，逐步體現Alpha，外銷訂單表現領先行業，同時原材料、匯率、海運等外部壓力緩解，盈利彈性有望釋放。

 

    　　2、競爭格局優化，盈利穩定成長的優質白馬，重回戰略布局期。推薦：裕同科技、寶鋼包裝、晨光股份。

 

    　　3、造紙：木漿價格持續上漲，推薦漿類產品和自有產能充足的標的，如【太陽紙業】，漿類產品盈利跟隨漿價提升釋放彈性；以及，供求和競爭格局好，可以持續傳導成本壓力的細分優質賽道龍頭，如【華旺科技】。

 

    　　4、新型煙草行業近況更新：電子煙新政有序如期落地，細則密集發布，官方明確表態固態電子煙納入卷煙管理。《電子煙交易管理細則（試行）》發布，堅持市場決定價格的定價機制，電子煙交易管理平臺實行會員制。《電子煙物流管理細則》發布，電子煙生產、進口等環節需持證運輸，電子煙產品實行“一物一碼”，全平臺追溯。《電子煙行政許可和產品技術審評有關問題的解答》發布，電子煙新政有序如期落地，固態電子煙納入卷煙管理。

 

    　　5、慕思股份上市進展更新：6 月2 日，慕思股份首次公開發行股票并上市的申請報告獲核準。

 

    　　1）床墊龍頭股文化培育者，品牌力構筑強大護城河。 2）品牌體系完整覆蓋各類人群，實現全生命周期陪伴。 3）基于研發能力，打造差異化產品和極致產品體驗。 4）渠道規模優勢顯著，下沉市場加速滲透。

 

    　　6、出口鏈：人民幣龍頭股貶值帶來利潤彈性，Q2 開始盈利將部分釋放，但不同品類供需格局差異，訂單增長前景存差異；關稅豁免謹慎樂觀，頭部企業海外產能競爭力存被弱化可能性。

 

    　　風險提示：疫情反復，整體下游需求低迷及物流受阻影響，原材料概念股上行帶來的盈利壓力。

 

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