運力恢復保障旺季需求抬升，復工復產龍頭股加速推動力煤需求上升。供給端，大秦線檢修結束之后煤炭運力明顯回升，6 月1 日秦皇島港、曹妃甸、京唐港東港日吞吐量共97.9 萬噸，周環比上漲21.5%；煤炭運價下降，6 月1 日CBCFI 綜合指數為662.02，周環比下降9.4%。

 

    受地緣政治沖突影響，目前煤炭進口概念股價格依舊倒掛，進口量縮減，短期恢復難度大。目前發改委加速對優質產能核增核產，煤炭產能正加速釋放，短期看供應釋放仍需要，但整體供需格局仍緊張。需求端，5 月我國工業企業開工受阻、社會用電疲軟，動力煤需求偏弱，但后續夏季峰度降至，穩經濟政策出臺，全國疫情緩解復工復產全面進行，多省已公布煤炭庫存提升目標，電耗增加將拉動煤炭需求大幅上升，預期大有改善。價格方面，煤炭長協價格監控政策趨嚴，市場煤相對緊缺，供求偏緊對煤炭價格仍有較強支撐，預計將繼續保持高位運行。

 

    下游企業承壓焦煤市場偏弱，經濟回暖預期有所改善。供給端，蒙煤進口通關量持續增加，對焦煤產量的下滑略有緩解。需求端，上周焦企、鋼廠利潤承壓導致部分減產，焦煤采購情緒較弱，需求疲軟，市場持續偏弱運行。進入六月，國內疫情防控好轉，政策助推經濟升溫，預計穩增長之下，基建、建材等行業的恢復將抬升焦煤需求，預期將有所改善。價格方面，6 月1 日焦煤主力合約JM2209 收盤價2780 元/噸，周環比上漲11.6%；需求的逐步抬升將支撐焦煤市場回暖。

 

    煤炭中長期合同履約良好，政策推動產能加速釋放。煤炭價格調控監管趨嚴，發改委近日圍繞煤炭中長期合同簽訂履約情況開展了大量工作。目前已有九省發文明確了動力煤出礦環節中長期合同交易價格的合理區間。中國煤炭工業協會、中國煤炭運銷協會組織召開部分大型煤炭企業經濟運行分析視頻會議，據統計，國家能源、中煤集團、晉能控股、陜煤集團、伊泰集團、山西焦煤、潞安集團、華陽集團、山能集團、開灤集團、冀中能源、河南能源、淮河能源、淮北集團、龍煤集團、盤江集團共16 家企業1-4 月中長期合同履約率達到98%，超額完成國家指標。國務院提出要盡快調整核增產能政策，產能龍頭股將加速釋放，此外中國煤炭運銷協會也提出為確保煤炭穩定供應，需加快大型現代化礦井核增審批手續辦理。目前，冀中能源嘉東煤業由180 噸/年核增至210 萬噸/年已獲得批復。

 

    投資建議：建議關注兗礦能源龍頭股、陜西煤業，平煤股份、山西焦煤。

 

    風險提示：需求龍頭股低迷，穩增長政策效果不及預期。

 

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