板塊估值和溢價率水平處于歷史低位,業績成長向投資收益的轉化能力不斷強化。近一年以來,醫藥板塊總體處于震蕩調整狀態,申萬醫藥指數最大調整幅度達到37.81%。疊加板塊利潤端的持續增長,估值水平大幅消化。以2022 年6 月2 日收盤價計算,醫藥板塊整體市盈率為23.64 倍,除了2008 年低點外已處于歷史最低水平。同時,從板塊溢價率來看,相比滬深300 指數109%的估值溢價率,也已處2011 年之后的最低水平。

 

    而從業務層面來看,醫藥行業尤其是各細分領域的龍頭企業,普遍仍具備著強勁的增長動力。在較低的估值水平下,我們認為企業將業績成長轉化為股價收益的能力在大幅強化,建議結合產業升級趨勢不斷挖掘個股α。 

 

    制藥工業:制造升級趨勢明確,創新和中醫藥挖掘潛力有所加大。制藥工業內部,我們著重看好CDMO、API、制劑出口等醫藥先進制造環節的全球崛起趨勢,并認為是這一階段國內醫藥產業的升級重點之一。中期維度,我們認為這一領域有望成為大中市值醫藥企業孕育的集中地。

 

    同時,創新藥、中醫藥、國內仿制藥等領域的投資挖掘潛力也有所提升:1)創新藥經過一年多的深度調整,企業成長邏輯也在從數量向質量轉化,未來能夠真正實現差異化和國際化的企業,將在較低市值下具備良好的投資彈性;2)中醫藥在政策加持下關注度顯著提升,我們認為后續企業將政策利好向業績表現的轉化能力將成為投資的關鍵;3)國內仿制藥在10-20 倍的低估值下,我們認為對于仍保持快速成長標的也存在著一定的挖掘空間。 

 

    醫療器械:醫療新基建推動行業持續擴容,進口替代和國際化進程加速。國內醫療龍頭股新基建的有序展開,國內醫療器械行業有望持續擴容。而隨著國產品牌在技術上的持續突破、以及政策對國產器械的支持,進口替代有望成為主旋律。同時,新冠疫情下部分國產品牌借助防疫產品的銷售,在海外品牌力和渠道力大幅提升,國際化進程顯著加速。

 

    結合上述產業趨勢,我們在醫療器械領域著重看好綜合性龍頭邁瑞醫療,及軟鏡、低值耗材等領域國內優質企業的成長機遇。此外,今年以來國內疫情有所反復,常態化核酸檢測在許多省市逐步推開,相關產業鏈也有望受益。 

 

    醫療服務概念股:優質專科龍頭仍具備長期較好成長前景。近年來,主管部門對社會資本辦醫保持一如既往的支持態度。今年5 月國務院出臺的《“十四五”國民健康規劃》等政策文件中,繼續明確提出“促進社會辦醫持續規范發展”、“鼓勵社會力量在醫療資源薄弱區域和康復、護理、精神衛生等短缺領域舉辦非營利性醫療機構”等政策導向。

 

    經過1 年左右股價調整和業績增長,醫療服務總體估值水平顯著回落,配置價值顯著提升。中長期維度,我們看好腫瘤、輔助生殖、眼科、口腔等領域龍頭企業的持續成長。 

 

    醫藥零售:短中長期邏輯清晰,估值處于較舒適區間。綜合來看,藥房龍頭股板塊:1)在疫情趨緩及低基數效應下,藥房經營向好,業績拐點漸進;2)門店實現較快增長,為中期業績提供強勁動能;3)行業集中度提升、處方外流穩步推進,長期仍具增長潛力。當下板塊估值仍處于較舒適區間,伴隨行業向好具備較好投資潛力。 

 

    風險提示:1、醫保控費龍頭股壓力大于預期;2、行業增速不達預期。

 

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