需求低點過去,美國航空業概念股迎來曙光。救助政策與需求繼續低迷下,美國政府通過三輪救助緩解了行業的困境,防止了更大范圍倒閉、裁員潮的發生。近期從出行數據可以看出,美國民航業需求側已恢復到較高水平。2022年初以來,隨著需求的恢復,行業票價快速上升,2022 年4 月票價相比2020 年1 月增長達17.02%。需求、票價同時提升,美國上市航企紛紛上調二季度業績指引,行業或將實現季度收入的新高。 

 

    供給約束、集中度或提升,美國民航概念股的新一輪高景氣吹響號角。疫情實質上加速了美國民航業老舊機型的退出。至2021 年底,干線機隊規模較2019年仍下降3.83%,長期看運力引進計劃仍較為溫和。與此同時,疫情期間飛行員的提前退休和飛行員群體的年齡結構問題或帶來持續的飛行員缺口,供給受限下將迎來新一輪高景氣。 

 

    復盤美國航空業發展,展望我國民航恢復之路,我們仍然認為:1)行業的困境對供給側的影響不容忽視。盡管美國民航業受到政府大力支持,但行業仍然面臨機隊提前淘汰、員工減少的問題,結合我國行業的情況,無論未來有無更強扶持政策推出,低谷期中的供給側演化有望持續。2)出行政策放開后,需求將有超預期的可能。從海外各國的情況看,出入境政策、出行政策的放松將帶動民航需求快速復蘇。3)油價是緊供需下的次要條件。從美國航空業票價情況看,2021 年4-7 月、2022 年4 月至今兩輪出行需求較旺盛的情況下,行業票價較為強勢,較好對沖了油價的上漲。 目前行業票價已經顯著高于2020 年1 月的旺季水平。 

 

    投資策略:我國航空業概念股同樣面臨一定的供給約束,且趨勢的扭轉需要時間,持續看好未來彈性。飛行員的培養需要4 年左右,飛機從下單到交付也需要2 年左右,供給側的趨勢難以短時間改變。行業一二季度虧損或將超預期,供給收緊仍在持續,未來景氣高度、持續時間或將超預期。展望未來,情緒底部、基本面底部即將過去,當前仍是布局良機。重點關注情緒底部已經探明,未來業績彈性較大的三大航(南方航空、中國國航、中國東航),持續推薦運營優勢、逆勢擴張的優質民營航司(春秋航空、吉祥航空、華夏航空)。

 

    風險提示:政策不確定性,油概念股價、匯率大幅波動,宏觀經濟增長失速,行業競爭加劇,空難、恐怖襲擊、戰爭、疾病爆發等其他需求沖擊。

 

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