行業(yè)近況

 

    　　5 月25 日，國務院召開全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議，會議釋放了更加明確的穩(wěn)增長信號，提出國常會確定的一攬子穩(wěn)經(jīng)濟政策措施要在五月底前出臺實施細則、應出盡出。我們認為隨著政策加碼，下半年需求改善可期。

 

    　　評論

 

    　　建材龍頭股：水泥需求同比降幅收窄；玻璃供給強+需求弱，價格繼續(xù)下跌。1）水泥：需求同比降幅收斂，價格繼續(xù)回落。本周（05-27）全國均價478 元/噸，環(huán)比-1.2%；全國平均出貨率63.7%，環(huán)比-0.4ppt，同比-11ppt；熟料龍頭股庫容比約71.6%，同比+20.5ppt。我們認為需求同比降幅收斂主要系去年5 月中旬起雨水、工地預算等原因致需求基數(shù)已較低，而當前出貨絕對水平仍低，價格仍在回落，水泥或已提前進入淡季。下半年，我們?nèi)钥春梅�(wěn)增長下項目實物工作量落地，水泥需求有望同比轉(zhuǎn)正，維持行業(yè)供需緊平衡，價格高位、盈利韌性的判斷不變。2）玻璃：需求未見顯著改善，供給仍維持高位：本周玻璃現(xiàn)貨價格（卓創(chuàng)，含稅）環(huán)比-2.48%至1940 元/噸。需求回暖幅度有限：

 

    　　本周社會庫存環(huán)比-2%至6.1 萬架。同時，產(chǎn)能環(huán)比持平，因此廠庫（卓創(chuàng)）環(huán)比+4%至6728 萬重箱。我們認為短期內(nèi)浮法價格仍將承壓，主要由于5月底仍有產(chǎn)線復產(chǎn)、疊加前期點火產(chǎn)線達產(chǎn)，由此帶來供給壓力。但我們認為下半年竣工修復有望帶動需求回暖；此外本周行業(yè)已小幅虧損（卓創(chuàng)統(tǒng)計利潤-40 元/噸），后續(xù)即使需求修復不及預期，在純堿（本周均價環(huán)比+6%至2950 元/噸）、燃料價格維持高位時，老舊產(chǎn)線或進行冷修并支撐浮法價格。

 

    　　我們看好具備成本優(yōu)勢的（有囤積低價燃料、穩(wěn)定管道氣）龍頭企業(yè)。

 

    　　有色龍頭股：過去兩周國內(nèi)鋁價+3.4%至2.08 萬元/噸，氧化鐠釹價+3.8%至95 萬元/噸。我們認為隨著疫情影響逐漸減弱，下游需求有望恢復，疊加海外供給偏緊，鋁景氣度有望提升；稀土下游復產(chǎn)復工推進，但部分稀土產(chǎn)地產(chǎn)運仍受疫情影響，疊加進口供給仍有待進一步好轉(zhuǎn)，我們認為稀土價格仍有支撐。

 

    　　鋼鐵：低利潤下供給萎縮，“弱現(xiàn)實”及“強預期”繼續(xù)拉鋸。過去兩周螺紋/熱卷價格-2.9%/-0.8%，五大品種表觀消費量-4%。本周黑色系大宗品價格在市場對終端需求預期趨弱的背景下繼續(xù)下跌，鋼鐵利潤仍舊處于低位，并進一步導致鋼鐵供給及表觀消費量的萎縮。我們認為后續(xù)板塊行情如何演繹取決于下游需求能否兌現(xiàn)市場的強預期，目前國內(nèi)疫情拖累下游需求復蘇進程，短期弱現(xiàn)實與強預期拉鋸的格局難改變。

 

    　　煤炭：過去兩周秦皇島5500 大卡動力煤價維持1210 元/噸，沿海電廠日耗仍偏弱，內(nèi)陸電廠日耗與去年同期持平，港口及下游庫存繼續(xù)回升。考慮到煤價調(diào)控持續(xù)、電廠觀望情緒仍存，短期看我們認為煤價或維持僵持狀態(tài)。

 

    　　估值與建議

 

    　　個股方面我們概念股維持盈利和評級不變。

 

    　　風險

 

    　　大宗商品價格下跌超預期；需求超預期下滑。

 

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