上周行情回顧：

 

    2022 年5 月23 日-5 月27 日，食品飲料龍頭股板塊（申萬）下跌2.55%，上證綜指下跌0.52%，深證成指下跌2.28%，滬深300 下跌1.87%，食品飲料板塊跑輸上證綜指2.03 個百分點，在申萬31 個一級子行業(yè)周漲跌幅中排名第24 位。

 

    核心觀點

 

    白酒：結(jié)構(gòu)化繁榮行情延續(xù)，全國化高端酒企展現(xiàn)較強韌性。在消費升級背景下，白酒行業(yè)集中度持續(xù)提升，產(chǎn)能持續(xù)優(yōu)化。但同時，受到經(jīng)濟增長放緩的影響，消費升級的廣度和深度或?qū)⑹湛s。2022 年受疫情影響，消費場景減少，但多家酒企仍推出雙位數(shù)增長的業(yè)績指引。2022年次高端酒企水井坊計劃實現(xiàn)主營收入和凈利潤均增長15%左右；古井貢酒計劃實現(xiàn)營收增長15.30%，利潤增長11.94%。高端酒企貴州茅臺和五糧液分別計劃在2022 年實現(xiàn)15%和10%以上的營收增長。端午消費小旺季即將來臨，部分地區(qū)疫情擾動未顯著地影響全國性高端酒企動銷。貴州茅臺的飛天整箱/散裝均分別環(huán)比上漲；自“i”茅臺正式上線以來，飛天茅臺批價呈持續(xù)上漲趨勢；五糧液龍頭股、洋河、瀘州老窖和山西汾酒批價環(huán)比持平。五糧液在1-4 月已經(jīng)實現(xiàn)全年50%的動銷目標(biāo)，而且多個市場區(qū)域銷量實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

 

    啤酒：啤酒概念股銷量受疫情影響下降，中高端啤酒影響最為明顯。根據(jù)渠道調(diào)研，截至2022 年5 月底，啤酒行業(yè)受到疫情影響，總體銷量下滑，中高端啤酒影響最為明顯。從四川市場來看，1-4 月百威銷量下滑約10%；中低端啤酒受到影響較小，今年1-4 月雪花銷量下滑約5%；嘉士伯、喜力等在四川由于基數(shù)較小，啤酒品牌銷量變化不明顯。當(dāng)前四川中高端還是以百威系列為主，品牌知名度和競爭力強，嘉士伯在川東也有一定中高端市場份額。華潤雪花占據(jù)餐飲及大部分中低端市場，其他品牌各有不同的受眾，如燕京啤酒在南充銷量也較大，烏蘇在四川也有大概60%的門店都有銷售。當(dāng)前疫情影響已經(jīng)邊際放緩，期待疫情拐點來臨帶動啤酒需求復(fù)蘇。

 

    調(diào)味品：安琪酵母深化亞太市場布局，恒順醋業(yè)募資擴充產(chǎn)能。安琪酵母公告稱將設(shè)立印度子公司。安琪酵母此舉可以有效借助當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)優(yōu)勢來降低成本，并強化渠道管控和擴展周邊地區(qū)市場。恒順醋業(yè)公告稱將募集17.9 億元，用于擴充香醋、醬油、酒和復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)能。在醬油業(yè)務(wù)上將避開傳統(tǒng)品類巨頭，創(chuàng)造亞品類，增強品類區(qū)隔，開創(chuàng)特有的高端醬油市場；在食醋業(yè)務(wù)方面，公司將在山西、江蘇等地新建產(chǎn)能，并結(jié)合品質(zhì)和品牌力優(yōu)勢來擴大市場收入；同時，公司切入增速快、競爭格局較分散的復(fù)合調(diào)味品賽道。

 

    投資建議

 

    板塊配置：白酒>啤酒>乳制品>休閑食品>調(diào)味品；白酒：相關(guān)標(biāo)的貴州茅臺龍頭股、五糧液、瀘州老窖及次高端酒企中發(fā)展?jié)摿Υ蟮纳轿鞣诰啤⒀蠛庸煞荨⒐啪�貢酒、酒鬼酒；啤酒：未來業(yè)績具備高增長預(yù)期的相關(guān)標(biāo)的青島啤酒；乳制品：在產(chǎn)能、渠道、產(chǎn)品三方齊發(fā)力的相關(guān)標(biāo)的伊利股份。

 

    風(fēng)險提示：

 

    行業(yè)政策收緊風(fēng)險；國內(nèi)疫情擴散風(fēng)險；食品龍頭股安全問題等。

 

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