投資要點：

 

    　　2021年，整體家電行業龍頭股實現營收利潤雙增長，盈利水平短期承壓，白電利潤端增速表現更穩。2021年，CS白電行業營業總收入/歸母凈利潤分別同比增長15.96%/10.78%；CS黑電行業營業總收入/歸母凈利潤分別同比增長8.80%/-10.98%； CS 廚電行業營業總收入/歸母凈利潤分別同比增長22.13%/-20.89%；CS小家電行業營業總收入/歸母凈利潤分別同比增長17.59%/1.08%。盈利方面，2021年，白電、黑電、廚電、小家電行業的毛利率凈利率均同比下滑，盈利能力短期承壓。

 

    　　2022年一季度，整體家電行業龍頭股實現營收利潤保持同比增長，白電和小家電表現綜合表現更好。2022年Q1，CS白電行業營業總收入/歸母凈利潤分別同比增長10.06%/15.28%；CS黑電行業營業總收入/歸母凈利潤分別同比增長-8.32%/28.85%；CS廚電行業營業總收入/歸母凈利潤分別同比增長10.35%/-1.56%；CS小家電行業營業總收入/歸母凈利潤分別同比增長12.93%/21.45%。盈利方面，2022年Q1，整體家電行業銷售毛利率環比改善，環比增加0.86個百分點，其中小家電、廚電板塊的毛利率環比改善相對更明顯。

 

    　　維持對家電行業龍頭股整體推薦評級。大家電方面：2022年經濟穩增長基調下，房地產政策邊際寬松，國內多個城市出現不同程度的樓市松綁。4月29日，中共中央政治局會議表示，堅持住房不炒，支持各地從當地實際出發完善房地產政策，支持剛性和改善性住房需求，優化商品房預售資金監管。地產政策回暖，有利于穩定市場成交量，合理住房需求將得到滿足，有望對具備地產后周期屬性的大家電的需求形成一定刺激。建議關注品牌綜合實力較強的三大白電龍頭，科技與產品并行的美的集團（000333）、海內外渠道完善且品牌持續高端化的海爾智家（600690）、渠道改革持續深化的格力電器（000651）；關注享受集成灶行業紅利的優秀企業，線上集成灶龍頭火星人（300894）、規模快速擴張的集成灶企業億田智能（300911）、集成灶產能逐步釋放的帥豐電器（605336）、正式進軍集成灶的傳統廚電龍頭老板電器（002508）。小家電方面：2020年高基數影響褪去，近期人民幣貶值、美國重新豁免352項中國進口商品關稅等因素有望提振小家電出口；內銷方面，整體小家電市場熱度不高，但空氣炸鍋、電蒸鍋等健康化、時尚化的產品銷售表現較好。考慮到原材料價格仍處高位，企業盈利端仍有壓力。

 

    　　建議關注主營空氣炸鍋概念股的比依股份（603215）、自主品牌進一步發力的北鼎股份（300824）、渠道改革成效良好的蘇泊爾（002032）。

 

    　　風險提示：宏觀經濟增速放緩導致市場需求下降的風險；行業競爭加劇導致的價格戰風險；原材料價格波動風險；疫情風險；匯率波動風險；海外業務運營風險等。

 

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